近来,咱们调研了海源机械,了解了公司运营现状和未来开展的运营规划。
调研点评:
公司从根本上从头界说新能源车的出产方式,大幅下降新能源整车厂的准入门槛,预期经过加快新能源车的红海竞赛完成公司的巨大蓝海商场。公司经过立异颠覆性的出售方式大幅下降下流新能源整车厂固定财物投入和车型规划门槛:1、经过定增的配套资金树立三条碳纤维快速成型出产线出产碳纤维整车车身以及零部件,供给给下流整车厂自行装置电机、电池进行总装;2、经过与国外的碳纤维车身规划团队协作引入碳纤维车型以及相关规划人员,为下流整车厂供给相应的碳纤维车型规划。经过该商业方式,大幅削减下流整车厂本来需求的巨额固定设备投入,以及下降下流整车厂对车型规划的软件投入,使得本来重财物的整车出产方式彻底转换成轻财物方式,极大地下降新能源车的出产门槛。能够预见该方式假如被商场认可,将催生巨大的商场,新能源车出产将成为真实意义上红海竞赛。
咱们以为公司商业方式契合逻辑且有或许取得商场验证原因如下:1、新能源车车身轻量化势在必行,下流商场宽广。特别是全电动车现在受限于电池容量,只要经过车身大范围运用新式复合材料才干完成更长的续航路程,宝马i3是最典型的比如。2、碳纤维车身的出产过程比照传统金属车身出产过程,出现显着的扁平化特征。
流程环节明显削减、工艺相对简略会集、车身零部件数量少集成度高级扁平化特征,比较合适会集批量出产而且快速拼装。一起碳纤维自身的模压成型的特性使得碳纤维的车型外观更改十分便利,出产线具有较高柔性出产才能能够满意下流不同整车厂的个性化要求。3、公司把握中心的碳纤维车身出产线和车型规划才能。公司出产的LFT-D液压设备首要用于加工长纤维增强热塑型复合材料,而碳纤维作为一种新式复合材料,应用于宝马i3车身的以碳纤维为原材料制成的碳纤维增强树脂基复合材料(CFRP)也是根据热固化技能,因而公司的液压出产设备具有相似的技能晋级途径;一起碳纤维车型规划因其归于全新的范畴,仅有国外少量规划团队有研制才能,而公司现已活跃交流多款车型的引入以及包含人才引入,为下流整车厂供给车型储藏。4、对应已有的大型传统整车厂,为数更多的区域性小型新能源整车厂更喜爱这种轻财物方式。
依托福汽云驰新能源轿车,估计公司未来成绩稳定开展有保证。公司在2015年9月15日发布布告,拟出资9,900万元与福建省轿车工业集团有限公司、莆田市国有财物出资有限公司、刘心文三方一起建立“福建省轿车集团云驰新能源轿车股份有限公司”,占注册资本的11%。咱们以为跟着云驰2017年新能源车正式量产,公司在碳纤维零部件的供给使公司未来的成绩增加是值得等待的。
盈余猜测与出资评级。咱们估计公司2015~2017年摊薄后EPS分别为0.00元、0.09元和0.23元。考虑到公司在新能源车出产范畴的颠覆性商业方式,以及获益于碳纤维部件在轿车零部件范畴商场规模的快速增加,咱们估计公司在2017年成绩的高成长性具有必定根底,给予公司“增持”评级。
危险提示:1)碳纤维整车本钱过高商场无法承受;2)新能源轿车车牌门槛过高;3)云驰新能源碳纤维部件运用量不达预期;4)同类竞赛对手的商场竞赛;5)公司盈余才能不确定性。（国海证券）