事情:
2013年公司完成运营收入29.24亿元,同比添加6.97%,完成利润总额5.53亿元,同比添加34.88%,完成归属于母公司股东的净利润4.17亿元,同比添加41.14%,扣除非常常损益后的净利润2.47亿元,同比添加12.06%。归属母公司所有者净财物23.68亿元,同比添加8.88%;根本每股收益0.516元。公司2013年度利润分配方案为每10股派送现金盈余1.6元。
点评:
1、产品部队建造有序,二线产品增速杰出。公司现代植物药和化学药品业务收入同比别离添加10.71%、10.09%,主导产品中大都完成出售收入添加,出售额到达5000万元和亿元以上的规模化种类持续添加,购并引入的战略种类麝香通心滴丸经过立异营销形式向全国性医院商场开发获得杰出局面,公司心脑血管、泌尿系统、胃肠道、呼吸道等范畴的首要产品线不断丰富、结构愈加优化。
公司现在有十余个首要种类,收入占比70%,除珍爱明系列受滴眼液防腐剂事情影响及施行新版GMP改造工程影响销量同比下降较多、处于选用新出售形式开端向全国性医院商场布局开发阶段的麝香通心滴丸受医药行业方针改变和商场招投标执行缓慢等要素影响使得出售收入未达方案方针之外,其他产品本年总的运营态势较为正常。受新商场开发和需求添加影响汉防己甲素片、肠炎宁系列、乙酰半胱氨酸泡腾片、坦洛新缓释胶囊(必坦)、天保宁银杏叶制剂系列、牛黄上清胶囊、龙金通淋胶囊等要点种类出售收入持续坚持较快添加,前列康出售小幅上升,金奥康添加幅度相等,阿乐欣销量根本与上年同期相等。
汉防己甲素,公司采纳“挖金矿形式”,针对患者会集的市县会集出售,继2012年同比添加160%、出售额到达5000多万后,2013年同比添加72%、完成全年单种类出售收入过亿元的方针;天保宁系列产品强化了产品技能内在和品牌形象,产品出售收入持续较快添加并打破2亿元;肠炎宁系列经过不断提高产品品牌力,扩大和深耕区域商场,出售添加再次提速,收入同比添加30%;购并企业后获得的战略种类麝香通心滴丸完成了种类战略和商场布局规划作业,商场开发起步整体杰出,为该种类2014年出售打破亿元打下根底。一起公司打造银杏叶产品全产业链优势的战略不断获得成效,银杏提取物的质量、规范提高作业和世界认证也获得阶段性重要作用,促进了银杏叶提取物出售添加46%。公司产品部队建造有序,为往后成绩的持续添加供给了杰出根底。
2、基药投标加快公司添加,加强研制提高公司实力。到2013年末,公司共有90余个产品当选国家基药目录,在已发布的九个省份的补充目录中,共有6个品规进入2013版广东补充基药,33个种类进入重庆补充目录,25个化学药品及13个中成药进入江西省基药补充目录。阿乐欣、天保宁、前列康等主导种类中标价格恰当,战略性种类麝香通心滴丸补充进入广东省基药目录和福建等地新农合目录,肠炎宁片进入青海省补充基药目录,这些都为公司进入全国药品商场新一轮投标期打下杰出根底。
公司参股四川辉阳的超级干扰素临床研讨进展顺畅,对乙肝医治现已开端三期临床;一起公司在做癌症医治的研讨,新加坡在展开一期临床;中药五类新药菊花适意片项目发动IIb临床研讨,化学药品1.1类新药EVT-401项目展开药效实验,共有27个项目在CED评定中。3.1类新药草酸艾司西酞普兰片已获批出产,多个药品进入注册后期,可望于2014年获批。
4、三系营销途径逐渐建立,并购重组完善企业布局
公司正在建立的营销途径为:立异药(面向中高端,如麝香通心滴丸等新药推行)+基药(省会、县市等二三甲医药)+OTC三系营销途径。公司整个营销人员2700人左右,其间立异药推行途径本年开端逐渐建立;各个途径、各个药品都有不同的出售人员,三个系统针对不同商场来分配人员;公司在全国多个区域设有出售途径,包含独立法人等,未来途径整合预期需求三年的时刻。新产品推行选用“本身部队+区域代理+终端协作”的混合形式,首要是因为新产品新进入商场彻底靠自己来做较难,而区域代理有更好的出售途径、具有学术推行才能、更简单翻开商场;公司有或许未来收买一些优秀的代理商,完成从“租船”到“买船”的整合。
公司明确提出以并购具有营销络和商场优势的战略性种类的药企、并购研制技能团队与掌控药材资源为要点的战略,以满意公司进一步完善和加强企业战略布局和开展才能需求。2013年11月正式发动谋划拟购并外部药企的严重财物重组项目,正活跃推动;部属金华康恩贝公司等也活跃引入适配的种类资源,与省内外有关药业达成了并购产品的协议或意向,为打破瓶颈获得更快开展供给了新的有利条件。
5、盈余猜测
不考虑公司严重财物重组的情况下,上调2014-2016年公司EPS别离为0.57、0.69和0.86元,净利润增速别离为11.3%、20.0%和24.6%,现在股价对应PE别离为24、20和16倍。看好公司久远开展,给予公司“增持”评级。
6、危险提示
1)新药推行不达预期危险;2)银杏叶提取物药用质料欧盟认证失利危险;3)营销途径整合作用不达预期危险;4)财物并购重组不达预期危险。（联讯证券）