出资逻辑
国内橡胶部件细分龙头,成绩进入迸发期。海达股份主经营务为橡胶零配件的研制、出产和出售,产品主要功能为密封和减振。经过多年布局,轨交和轿车用橡胶产品逐渐进入收获期。2017年公司经营收入同比增加51%,归母净利润同比增加69%。其间轨交事务收入增加55%,轿车事务收入增加53%,成为成绩增加及未来开展的中心驱动力。
开展思路清晰,不断拓宽下流职业。公司凭仗船只和集装箱职业发家,船用舱盖橡胶部件全球市占率超越60%,集装箱橡胶部件国内市占率超越50%。公司活跃拓宽下流应用范畴,顺次进入轨交、修建、轿车等职业,新事务范畴逐一进入收获期。公司在盾构地道止水和车辆密封坚持高市占率;轿车职业由点带面,从天窗密封件拓宽到整车密封和轿车减振产品;修建范畴同门窗、幕墙企业协作,打入国际商场。公司不断进入并拓宽客户和产品规模,开展动力足够。
修建商场安稳,航运静待上升,轿车、轨交空间宽广。航运范畴密封件,受航运周期影响,订单有复苏但仍处于底部;修建范畴三元乙丙橡胶代替PVC的进程中,需求相对安稳;轨交范畴,公司推出复兴号动车组风挡,成功完结进口代替,复兴号成为收买主力带动产品出售快速增加;轿车范畴,天窗密封坚持高市占率,整车密封产品进入高速成长,轿车减振锋芒毕露。
外延与内生并重,敞开新阶段。2015年之前公司以内生开展为主,环绕橡胶密封和减振,在产品和下流范畴深耕细作。2015年起公司辅以外延开展,经过建立并购基金进行工业出资,出资2500万参股晋飞碳纤5%股权,进入轻量化工业。2017年公司完结收买科诺铝业,外延开展走出本质一步。科诺主营轿车天窗铝揉捏型材,与海达鄙人流客户相掩盖,以此构成轿车密封与轻量化的两层布局。
出资主张
咱们以为公司开展思路清晰,轿车、轨交事务进入收获期;外延拓宽走出本质一步,为长时间开展赋能。咱们猜测公司2018-2020年归母净利润2.28、2.84、3.51亿元,三年复合增速36%,对应PE为21、17、14倍,给予“买入”评级,6-12个月目标价10.5元。
危险
轨道交通及修建范畴建设周期较长的危险;原材料价格大幅上涨的危险。（国金证券）