首要观念：
动力软包抢先企业，比例国内榜首全球第三，20年经历技能沉淀深沉
深度绑定戴姆勒，比例保证技能提高，配套国内抢先车企，订单丰盛戴姆勒战略入股，估计在未来7 年为其供给170 GWh 动力电池，超千亿规划，保证了公司长时间开展与市场比例，一起对整个技能工艺系统的提高和大客户背书下新客户的开辟。公司也进入了广汽、北汽、一汽等自主车企，配套以广汽Aion V 为代表的抢手车型，继续收成春风、江铃、国机敏骏等长时间订单估计超15GWh。
产能扩张在即，成绩增加弹性极大
公司此前根本满产满销，受限于产能规划较小，收成很多订单后活跃扩产，已有加规划产能为37GWh，超2019 年产能十倍。随产能开释，营收规划将爆发式增加，关于现在处盈亏平衡邻近的公司来说弹性极大。
软包道路本身具有竞赛优势，公司本钱继续下降，毛利率抢先软包电池具有高能量密度和不易爆破优势，在头部厂家和多车型的带动下市场比例有望提高。公司已量产能量密度285Wh/kg 软包电芯，方案未来五年提高至350Wh/kg，作为软包榜首队伍直接获益软包兴起趋势。
公司供给链继续国产，直接资料本钱下降，毛利率抢先公司逐渐选用国产供给链，原资料收购价格继续下降，铝塑膜国产助力软包本钱下降，直接人工本钱稳步下降，动力系统本钱从2017 年1189元/kWh 下降至2019 年820 元/kWh，和龙头企业距离逐渐缩小，毛利率抢先同行。估计随产能爬高规划扩展，制造费用将进入下降通道，在规划化放量后，关于供给商议价才能将提高，也有助于本钱继续下降。
出资主张：估计公司2020-2022 年归母净利为-0.28/2.76/10.34 亿，EPS 分别为-0.03/0.26/0.97 元，对应21/22 年P/E 分别为120x/32x。
初次掩盖，给予“买入”评级。
危险提示：产品价格下降低于预期；新能源车开展不及预期；产能建造及爬坡不及预期。（华安证券）