1、很多人觉得今年张坤管理的基金在所有基金排名里套利定价理论，位列倒数套利定价理论，很多外行人就开始质疑其执基能力。他们根本就不知道的【资产规模管理定律】套利定价理论：资金体量越大，资产定价模式下的年化收益率较低；资金体量越小，套利定价理论下的年化收益率较高。

2、绝大多数人不知道巴菲特在1970年的年化收益率高达50%以上，因为他是小资金，他的投资方法用的是套利定价理论。而在此之后，他管理的资金迅猛增长，就不得不使用资产定价模型，而年化收益率降到了15%左右，有的时候会更低。

3、而张坤作为中国第一个管理基金超过千亿的基金经理，其面临的问题和后面的解决办法势必和巴菲特是一样的。如果换着你去干也是一样的。太阳底下没有新鲜事。也有很多人认为炒股是高抛低吸或者一路持有。高抛低吸往往会赚小钱，亏大钱。一路持有通常会有三种结果：【赚数倍钱、回到原地、被套牢】。

4、所以【套利定价理论】VS【资本资产定价模型】就是两种针对资金不同体量的操作方法。

5、先说套利定价理论。我先给大家说套利定价理论书本上的内容：第一点：套利定价理论可概括为三个基本假设：假设一：投资者是追求收益的，同时也是厌恶风险的。假设二：所有证券的收益都受到一个共同因素F的影响。假设三：投资者能够发现市场上是否存在套利机会，并利用改机会套利。

6、套利组合理论认为，当市场上存在套利机会时，投资者会不断进行套利交易，从而不断推动证券的价格向套利机会消失的方向变动，直到套利机会消失为止，此时证券的价格即为均衡价格，市场也就进入均衡状态。此时，证券或组合的期望收益率具有下述构成形式：Er（i）=r(0)+b(i）r(1)。式中：Er（i）证券i的期望收益率；r(0)与证券的因素F无关的常数。r(1)对因为F具有单位敏感性的因素风险溢价。

7、套利定价模型表明，市场均衡状态下，证券或组合的期望收益率完全由它所承担的因素风险所决定；承担相同因素风险的证券或证券组合都应该具有相同期望收益率。期望收益率与因素风险的关系，可由期望收益率的因素敏感性的线性函数反映。

8、以上通常称为套利定价模型。你肯定看不懂，没关系，我用大白话给你翻译并具体的给出操作步骤。对于套利定价理论的三条假设，前两条假设不用看，关键是看假设三：投资者能够发现市场上是否存在套利机会，并利用该机会套利。

9、我们如何发现套利机会，并利用该机会套利才是关键。

10、那么针对目前（2021年7月）A股的行情特征：以主板茅台为首的老龙头，和以创业板石大胜华等为首的的新黑马，两者都存在套利的机会。我是以新黑马为主，老龙头为辅的混合套利策略。

具体如何操作，我总结如下：

第一、构建属于自己的新黑马+老龙头的股票池，新黑马股就精选K线呈多头排列基本面良好的的，老龙头就精选行业龙头或者至少是行业前三即可。新黑马和老龙头个股全部加起来控制在200只以内。

第二、每个帐号，购买的个股最好在3-5只为佳。

第三、如何把控买点套利定价理论？第一、早上9:30-9:35分钟，【一定要买】至少一只早盘在股票池里高开前三的股（最好是老龙头和新黑马各买一只），不要对板块或者个股有偏见。（一只股高开的原因，最好是业绩报表出炉，表现良好者；其次，前一天出现了超跌者，跌幅超过了5%以上。高开买入也可能会买在最高点，出现亏损，那么亏损的这部分也是我们收益的中药组成部分）。第二、9:35-11:30，就只买冲高回落回踩分时图，涨幅不超过3%，最好在1%以内者。或者低开杀跌后拉起突破分时线者。这两者最好都购买三分之一的仓位。第三、13：00-15:00（最后是尾盘买），只轻仓购买当日跌幅最大者（仓位越小越好，价格越低越好）。

第四、在仓位上看准了就干进去，三分之一仓位。一个普通的个人投资者帐号上通常有10万的总资金左右。

个股股价在300元，就只买一手；

个股股价在100-300元之间，就买两手；

个股股价在50-100元之间，就买5手；

个股股价在10-50元之间，就买10手；

个股股价在10元以下，就买50手。

20万则乘以2，以此类推。

第四、盘中一般不做任何的卖出动作。全部留到尾盘再做决定。以10万总资金为例，三分之一的仓位如果盈利超过2000元以上就全清（三分之二则是4000、满仓则是6000）。记住这个是超过2000。若是亏损，亏损超过3个点以上就坚决止损，不要有丝毫犹豫。

第五、尾盘空出的仓位，继续重复步骤3。

11、其次是资本资产定价模型。

12、资本资产定价模型是建立在若干假设条件基础上的。这些假设条件可概括为如下三项假设：假设1:投资者都是依据期望收益率评价证券组合的收益水平，依据方差（或标准差）评价证券组合的风险水平，并按照【投资者共同偏好规则】选择最优证券组合。假设2:投资者对证券的收益、风险及证券见的关联性具有完全相同的预期；假设3：资本市场没有摩擦（市场只有一个无风险借贷利率，在借贷和卖空上没有限制）。

13、然后就是一些图形和公式，我在这里就不再展示，直接来给大家白话翻译和给出具体的操作指南。第一、选好公司（盈利模式清晰可算（产品最好是在提价阶段）、公司护城河深（品牌和技术，谁也改变不来和可以改变世界）、消费者的消费会持续存在）。第二、选10家这样的公司，每个仓位在10%左右，同样也是在这些公司上滚动操作（涨多了就减，跌多了可加；同时出现暴雷或者业绩不佳者剔除，加入新的优质备选公司）。第三、一直坚持下去，年化达到10%就差不多了。

14、以上内容即为我对套利定价理论VS资本资产定价模型的首次思考总结，内容尚有不足之处，不吝留言交流赐教！