出资关键
公司公告非公开发行股票预案,大股东超份额参加显示决心。公司拟向西藏莱美(实践操控人董事长邱宇先生100%控股)、六禾世元、瑞森出资、郑伟光等4名特定出资者非公开发行4080.9万~5855.2万股,征集资金11.5~16.5亿元,用于弥补运营资金,发行股票限售期36个月。非公开发行价格确定为28.18元。本次非公开发行之前,公司实践操控人董事长邱宇先生持有公司股权份额25.4%,本次发行后,依照上限和下限测算,董事长邱宇先生持有公司股权份额将上升至26.98%~27.86%,超份额参加显示了大股东的决心。实践上,上一年董事长现已变相增持过公司股权金额2.1亿元。2013年8月,公司经过发行股份和支付现金相结合的方法购买莱美禾元80.95%股权,发行股份购买财物的发行价为21.34元/股,算计发行股份1441万股,其间对董事长邱宇的发行股份数量为997万股。上述股份将于2016年10月18日解禁。
当令并购是公司开展思路之一,后续并购有望超预期。2013年,公司经过屡次增资的方式收买了成都金星健康药业90%股权(收益权75%),取得了乌体林斯这一巨大潜力种类。2014年4月22日,公司公告出资6000万元与多家出资公司合伙设立了医药产业并购基金,并购基金首要服务于莱美药业的中心事务。咱们以为,在新药批阅难度较大的布景下,并购能够进步企业的产品力和竞争力,有助于加速企业做大做强,咱们看好公司这一中长时间开展思路。2014年5月,公司曾谋划严重事项停牌,后因公司与买卖对方未能在严重事项上达到一致意见,公司决议停止谋划本次严重事项。咱们判别,公司此次增发完结后,账上现金将愈加富余,为后续当令并购供给了充分条件。
看好两大重磅种类埃索美拉唑和乌体林斯后续放量。埃索美拉唑是医治胃酸排泄胃溃疡的金规范一线用药,现已进入国家医保目录,国内商场现已被原研企业阿斯利康培养老练,09~13年复合增加34%,国内医院用药金额现已高达35亿元。现在国内仅有莱美药业取得批文,且其胶囊作为独家剂型将享有3年新药监测保护期。在国家医保控费的布景下将有望敏捷代替进口原研产品。6月份上市以来,受医保投标推延影响,现在只在重庆(补充到基药目录)挂收购,并在湖南等少量省份以备案制的方式出售,现在,跟着国内部分省份非基药投标及两标合一投标的发动,公司近期有望在上海、浙江、湖北、四川等更多省份施行投标,估计年末前有望完结大部分省份的投标,下一年将迎来成绩开释。乌体林斯估计将在9月份左右完结GMP认证,4季度有望上市出售。该种类同样是医保种类,适应症广泛,未来有望成为20亿级的重磅种类。
咱们曾于本年6月25日发布了《莱美药业深度陈述--跨过低谷,两大重磅种类驱动公司成绩进入快速增加通道》。咱们有别于商场的知道和出资逻辑在于:莱美舒(埃索美拉唑)不是一般意义上的首仿药,而是能够在未来三年和原研药耐信独享国内高端商场的新药。莱美舒绕过了原研药的化合物专利并改变了剂型,能够依照四类新药享有新药监测期三年,胶囊剂型至少能够在未来3年确保独家,一起最高零售价直接参照原研药的独自定价,远高于后续拷贝药种类的定价,这就为莱美舒在投标分组和临床推行方面供给了极大便当。而一般意义上的首仿药将很快遭到二仿、三仿的跟进和冲击,一起和原研药价格距离巨大,不利于其在科室的推行。乌体林斯不是可有可无的辅佐医治用药,其适中合理的定价及阶段用药金额使其不会遭到医保控费的冲击。与同类免疫增强剂比较,乌体林斯具有显著地作用,进入国家医保且无适应症约束。历史上多年的出售推行使其具有杰出的医师用药根底,估计上市后将快速完结增加。公司两大重磅种类乌体林斯和埃索美拉唑(莱美舒)连续上市,3年后有望算计奉献年净赢利3亿元,比较公司2013年0.61亿元的净赢利体量,提高空间巨大。公司两大重磅种类长时间看有望算计奉献5亿元净赢利,当时公司市值仅62亿元,提高空间巨大。子公司康源药业新式包材未来空间巨大。一次成型软袋估计将于2015年下半年上市,带混药嘴软袋有望于2016年上市,未来盈余空间巨大。
全年成绩前低后高,两大重磅种类连续上市驱动公司成绩增加加速。公司上半年完结收入3.54亿元,同比增加相等(-1%),净赢利-2496万元,契合公司7月12日成绩快报中“亏本2200万元~2700万元”的区间。分季度看,Q1完结收入1.56亿元,同比下降9%,净赢利-2082万元;Q2完结收入1.98亿元,同比增加7%,净赢利-414万元,亏本现已大幅收窄。公司之所以上半年大幅亏本,是因为公司年头茶园抗感染及特征专科药制剂项目、益阳康源大输液项目、金星药业出产基地进行整厂搬家,公司大部分产品都停产进行文号搬运,一起茶园和康源项目开端转固,导致公司上半年特别是1季度非正常运营所造成的。公司上半年亏本2496万元中,仅全资子公司康源药业上半年就亏本1100万元,而上一年,康源药业全年净赢利1200万元;受茶园项目影响,母公司(茶园项目现已从莱美禾元并入母公司)上半年亏本430万元,而上一年母公司全年运营性净赢利2600万元。能够看出,公司上半年亏本均因为新项目搬家及新投产所造成的,咱们判别,3季度开端,公司新项目搬家现已悉数完结,出产连续进入正常化,将不再受上述非正常性要素的影响,跟着下半年两大重磅种类上市出售,公司全年成绩将出现前低后高。
咱们猜测公司2014/2015/2016年归属母公司股东净赢利分别为0.65亿元、1.97亿元与3.66亿元,暂不考虑增发摊薄,对应EPS分别为0.32/0.97/1.82元,因为公司本年成绩受新产能投进、出产线转产影响,且两大重磅种类首要从下一年开端奉献赢利,因而,本年估值不能实在反映公司出资价值,参阅公司2015年估值,当时股价对应2015年PE35倍,保持“强烈推荐”评级。
危险提示
新产品受投标进展影响出售低于预期。（方正证券）