事情:公司公告2016H1完成收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为1.07亿元、1544万元和944万元,同比增速分别为+23.3%、-9.5%和-34.5%;运营现金净流量2980万元,同比+7.0%;一起公司公告拟以自有资金1600万元收买公司控股股东广东知光持有的北京文丰天济医药科技有限公司5%股权,取得处于拟报出产阶段,用于医治银屑病和湿疹的1.1类新药苯烯莫德。
费用短期连累成绩,中心种类脑膜建稳健添加,二线种类快速开展。全体上公司成绩根本契合预期,公司收入增速远超净利润增速,收入端增速较高的首要原因如下:1)现阶段主力种类脑膜建稳健添加,完成收入7801万元,同比+4.1%;2)署理产品收入大幅添加,完成收入1188万元,同比+334%;3)以无创生物护创膜和胸普外科修补膜等二线种类发力,算计完成收入1429万元,同比+54.6%。归母净利润下滑的首要原因在于:1)短期费用影响较大,收买珠海祥乐添加重组费用240万元以及财务费用同比添加466.3万元;2)要点产品优得清脱细胞角膜植片现在已在5省移植7例,归于放量初期,现处于亏本状况。
咱们以为跟着重组完成后多项费用影响消除,人工眼角膜上量及珠海祥乐部分并表,2016H2成绩将明显好于2016H1。
在研产品队伍丰厚,北昊CAR-T为新增亮点。公司经过自研、参股和出资,在再生医学范畴特别是植入资料范畴已构成完善的产品队伍。现在公司骨填充资料、透明质酸、两个椎间交融器及安排工程皮肤开展较快,一起储藏的系列新产品为公司长时间开展奠定根底。公司与北京大学协作建立的北昊公司研制亮点较多,其中最引人重视的是北昊公司控股的珠海泰赛尔细胞生物科技有限公司和北京军科正昊生物科技有限公司正在进行CAR-T项目技能研制和产业化。
CAR-T医治是国际上最有出路的肿瘤免疫细胞医治手法之一,结合公司布局的上游免疫细胞存储事务,咱们以为公司精准医疗全产业链布局已现雏形。
新药苯烯莫德拟报批出产,具有重磅种类潜质。北京文丰研制的苯烯莫德是一种天然微生物代谢产品中分离出来的非激素类小分子化合物,归于1.1类新药,为全球创始,首要医治银屑病和湿疹。现在,苯烯莫德已完成了临床1-3期实验和产业化的悉数研制作业,将于近期进行新药请求。公司公告临床成果显现其具有医治作用好、不良反应小等优势,不只效果优于阳性对照卡泊三醇制剂,并且停药后复发率低,治好后缓解期长,长时间用药安全有用。现在我国银屑病患者在800万以上,且正在逐年添加。银屑病医治药物的种类、数量许多,但效果均有限,大多数只能到达近期效果好,症状暂时缓解,不能解决复发问题,现在无治好药物,需求长时间、重复甚至终身用药。现在国外银屑病商场规模已近100亿美元,国内银屑病商场在30亿人民币以上,咱们以为效果明显的苯烯莫德有望对现有其他种类完成代替,有望开展成10亿元以上大种类。
盈余猜测与出资主张。假定珠海祥乐9月前顺畅并表,咱们估计2016-2018年摊薄后EPS分别为0.38元、0.64元、0.73元,对应当时股价PE分别为109倍、66倍和57倍,考虑到公司生物再生资料渠道的稀缺性、人工眼角膜和苯烯莫德的巨大商场空间和外延开展预期,咱们保持“买入”评级。
危险提示:新品开发或不及预期、优得清商场推广或不及预期、珠海洋乐并表进展或不及预期。（西南证券）