记者 | 赵阳戈

曾几何时跌破发行价，打新股跌破发行价，中签就是赚到。但近期的行情，发生了变化。

8月13日上市的山水比德（300844.SZ），在首日便呈现高开低走，人气不旺，其发行价为80.23元，上市第三天便出现破发。截至10月25日上午的现价只在62元一线。

8月20日上市的中国电信（601728.SH），除了首日表现还行以外，运行至今都差强人意，甚至绿鞋机制下，该股坚持了23天，最后依然破发。截至10月25日上午，现价4.2元左右，而发行价为4.53元。

9月13日上市的匠心家居（301061.SZ），其发行价为72.69元，上市后高开低走一路向下，在第五天录得破发。

9月30日上市的星华反光（301077.SZ），发行价为61.46元，同样是开盘第三天就宣告破发。

10月15日上市的丽臣实业（001218.SZ），上市后也没有那种“亢奋劲”，首日匆匆完成表演之后，便是急跌，10月25日上午，也终宣告跌破发行价45.51元。

还有更为夸张的中自科技（688737.SH），其在10月22日上市，当天就宣告破发，其发行价为70.9元，而上市首日中自科技的最高价格为70.5元，这对于中签者来说，伤害不大但侮辱极强。10月25日早盘，该股依然没有奋起，现价在66元附近。

就在10月25日上市的数只新股，行情也不好看。

首先N福莱（605566.SH），虽一开盘完成了44%的涨幅，但在上午10点左右，出现炸板，有五千多手筹码在高位派发，随后N福莱的涨幅收窄至25%左右。

N凯尔达（688255.SH）在10月25日开盘之初，甚至都没有上涨，仅在发行价附近徘徊，直到9点50分左右才有买单将其托起，但力量并不强。截至上午收盘，股价为56.8元，上涨20.57%，而发行价为47.11元，安全距离并未拉开。

10月25日上市表现最差的新股要数N可孚（可孚医疗，301087.SZ），该股发行价为93.09元，一开盘便是跳空低开，盘中最大跌幅一度超过了10%。截至上午收盘，跌幅虽收窄至6.96%，现价在86.61元，但对于中签者来说，仍然是坏消息。资料显示，N可孚专注于家用医疗器械，主要通过线上销售，2021年上半年的净利润2.16亿元，同比下滑了20.97%。

德邦证券认为，破发是市场回归理性的表现，体现了注册制要求下的“市场化定价”，这将打破“新股不败”的思维定式，在一定程度上遏止炒新的不合理行为，促使新股收益的理性回归，从而IPO定价由博弈行为转变为对新股真实价值的判断。另一方面，破发也令一二级定价接轨，研究能力取代入围率成为新的分配逻辑。现行规则下，当且仅当新股临近破发，投资者将重新考虑自己的安全边际，进行报价，从而打破搭便车报价策略，博弈再平衡。此时，赚取的一二级价差不再是无风险收益，收益的分配方式不再是入围率高低，轻研究重博弈的定价方式将有效改善，收益分配回归研究能力。

甚至，该券商还预计未来以打新作为主要投资收益来源的绝对收益投资者将逐渐退出。例如，配置高股息底仓资产，如四大行跌破发行价；融券、股指期货对冲。未来打新收益的预期回报率降至5%以内，这一类小规模账户考虑机会成本，将逐渐退出。