出资关键:
公司发布2016年年报:2016年公司完成收入110.93亿元,同比略降6.42%,完成归母净利润10.42亿元,同比添加144.84%,对应EPS0.34元;对应四季度单季收入31.65亿元,同比添加4.34%,归母净利润3.77亿元,同比添加799.53%。
受质料价格跌落影响,首要产品价格有所下滑,下半年好于上半年。因为产品价格下半年有所回暖,公司中报收入降幅11.99%,年报收入降幅缩窄至6.42%。1)赖氨酸:供给仍过剩,需求及运力要素导致价格温文上涨。尽管曩昔几年中落后产能不断筛选,但国内赖氨酸产能依然供给过剩,职业均匀开工率不到60%。出口需求添加、下流饲料需求旺盛及运送受限的影响,下半年赖氨酸的价格有所上涨,98赖氨酸2016年全年均价超越8000元/吨,较15年同比上涨13%,对应公司单吨盈余超越2000元/吨;2)苏氨酸:供给压力较大,价格走弱:苏氨酸全体产能过剩,职业均匀开工率仅为54%。尽管人民币价值降低、13%出口退税等要素推进2016年苏氨酸出口需求添加,但因为全体供过于求,苏氨酸的产品价格依然稳中走弱。2016年苏氨酸均价超越9000元/吨,对应单吨盈超越2000元/吨,公司苏氨酸产能利用率近90%;3)味精:供给上涨,价格跌落。因为环保力度不断增强,落后产能正逐渐筛选,但小产能整体规划依然较大,2016年整个职业开工率保持在70%,职业龙头阜丰带头扩产,导致供给量反而有较大起伏添加,致使价格跌落。味精价格约6600元/吨,对应单吨盈余约200元/吨,公司味精开工率挨近100%。
质料价格低位,公司工艺技术不断进步,公司盈余才能保持高位。2015年末开端,全球范围内玉米价格受高库存影响持续跌落,国内玉米现货价格同比跌幅到达20-30%。一起,截止16年8月,国内玉米库存量2.6亿吨,是产值的1.55倍,“玉米降库存”成为农业供给侧变革的重中之重。展望未来半年,估计国内外玉米供给依然宽松,估计玉米价格保持低位震动,公司本钱端压力较小。一起公司正苦练内功,经过对菌种不断进行优化改善,活跃改善出产工艺,进步发酵功率,逐渐完成内部精细化办理。公司2016年毛利率、净利率别离到达25.35%、9.62%,较2015年别离上涨5.02、5.86个百分点。
安身主业,寻求多渠道开展增强公司竞赛力。公司在氨基酸职业处于龙头领先地位,现在职业开展空间受限,正处于快速整合期,公司也在活跃寻求多渠道扩张增强本身竞赛实力。1)未来公司将寻觅机遇在海外商场树立出产基地,实施出产出售本地化,逐渐提高国际商场占有率。2)一起,持续加大研制投入,优化提高出产工艺,降低本钱本钱,开发新产品,增强中心竞赛力。3)快速开展医药事务,加强普鲁兰多糖胶囊及医用氨基酸事务,活跃寻觅出资并购时机,环绕公司主业完成多元化开展。
出资主张:成绩稳健添加,外延开展可期,保持增持评级。现在赖氨酸价格约为11000元/吨,苏氨酸价格约为11500元/吨,味精价格6700-6800元/吨,要点重视公司首要产品价格体现。估计公司2017-2019年完成净利润12.2/13/15亿元(保持17-18年原盈余猜测),EPS0.39/0.42/0.48元,对应PE18/17/15X,保持增持评级!（申万宏源）