事情:晶盛机电1月16日发布公告称,与Hanwha Kalyon Gunes Teknolojileri UretimA.?.(以下简称“韩华凯恩公司”)签定单晶炉供货合同,总价款4300万美元,算计约2.8亿人民币。
出资要害
光伏客户走向全球,显示世界一流竞赛力
韩华凯恩公司是全球规划最大的光伏制作商之一韩华新动力有限公司部属韩华新动力香港有限公司与土耳其大型动力建筑商Kalyon Enerji Yat?r?mlar A.?.的合资公司。 此次合同的签定再次显示了公司的单晶炉产品具有抢先的竞赛优势,在全球范围内的高端客户中具有极强的竞赛优势和影响力。一起,经过和全球大型光伏企业的协作,咱们以为公司的职业抢先地位将得到进一步加强,估量2018年光伏的海外订单超预期。美洲、日韩区域光伏产能扩张刚刚开端,全球光伏设备龙头晶盛机电有望持续获益。
存量订单超28亿,咱们估量2018年全年成绩高增加!
截止到2017年9月底公司2017年签定光伏设备订单算计27亿,其间10亿左右在2017年承认收入,17亿元将结转至2018年,再加上新年算计新签定单11.4亿,算计已确认2018年超越28亿收入。咱们以为,中环光伏在2017年9月新增的8.6GWh产能所对应的设备订单中,估量还有20亿左右未得到开释,咱们判别部分订单有或许将由晶盛取得,咱们估量晶盛机电2018年成绩能够持续坚持高增加。
此外,除了晶体加工设备外,中环还将一起别的出资50亿元的叠瓦组件产能,该部分订单还没有在盈余猜测中表现。咱们判别,晶盛机电2018年的后续光伏新接订单估量可达40亿元,仅中环四期项目约20亿元还未投标。除中环外,在2017年装机量大增加和隆基等光伏企业高ROE的布景下,晶澳晶科协鑫等均有或许大幅扩产单晶产能,单一大客户依靠的现象将得以有用改进,依照扩产规划为5GWh保存估量,晶盛机电作为国内单晶炉龙头企业,将直接获益,即潜在订单空间还有15亿元左右。
光伏平价年代行将到来,看好光伏扩产顶峰对成绩的弹性
光伏中期因为平价上,需求曲线有望从整体平稳增加过渡为高速增加。现在光伏已完成了在部分区域的用户侧平价上,未来跟着技能进步和竞价上准则的推行会进一步降低成本,使用户端+发电端的全面平价上将在2020年-2025年得以完成,光伏设备职业的商场空间会进一步翻开。公司的光伏客户除了中环外,还有晶澳晶科协鑫等,未来将会迎来扩产顶峰带来的光伏订单的迸发。
中环硅片产能开释中,半导体设备收购行将开端
依据最新调研状况,中环半导体硅片产能将逐渐开释;无锡基地榜首期100亿出资设备收购将很快发动,2019年逐渐达产,因为晶盛是国内稀缺的半导体等级单晶炉供货商且在中环无锡项目是10%持股的股东,咱们判别晶盛机电的设备中环将在收购中优先选择,即晶盛长久以来在半导体设备方面的布局将在2018年落地!
硅晶圆求过于供到进入提价周期,职业进入量价齐升的高景气量确认!
硅片扩产周期长,产能供应弹性小。现在干流半导体硅片商场的全球寡头独占现已构成,新硅片厂从兴修到投产时刻为2-3年,扩产周期长和产能供应弹性弱。故咱们估量未来几年硅片缺货将是常态,且跟着需求不断增加,供需缺口将持续扩展。
国内需求缺口大,出资顶峰没有到来。咱们估量未来大硅片职业未来几年仍将会有新玩家参加,出资顶峰没有到来,半导体职业和设备职业行将进入高景气周期!
硅片设备需求空间大,中心环节国产化已有打破。
拉晶、研磨、抛光工艺和质量操控是大硅片产品质量是否合格的要害。跟着国家02专项对半导体设备厂商进行扶持,晶盛机电等企业在晶体出产设备方面已有效果。咱们估量,从硅片需求供应缺口的视点测算(包含8寸和12寸),2017到2020年国内硅片设备的需求将到达438亿元。经过咱们产业链不断验证,国内大硅片设备国产化只要晶盛机电能处理,除了单晶炉,后段切磨抛也将完成国产化!
盈余猜测与出资主张:首推
国内晶体硅生长设备龙头企业,下流包含光伏和半导体,市占率国内榜首。现在半导体等级8英寸单晶炉范畴已完成进口代替,12英寸的也已小批量产;2017年半导体设备订单达1亿,已完成进口代替,未来将获益于半导体设备的国产化,与国外一流半导体设备厂商日本齐藤精机,美国Revasum(Revasum是全球最抢先的抛光设备公司,具有全球尖端的先进抛光技能及专利,并将其应用于硅片制作、功率设备、射频等多个范畴)一起研制设备,行将翻开新的成绩生长级。近期中环无锡大硅片项目正式发动,其作为首要设备商明显获益。
估量公司2017-2019年归母净利润为4.1、7.6、11.8亿元;对应EPS分别为0.42、0.77、1.20元,PE分别为45/25/16X,保持“买入”评级。
危险提示
光伏平价上进展低于预期,半导体国产化开展低于预期,硅片需求量低于预期。（东吴证券）