8月29日晚泛海建设，泛海控股发布了2021年半年报泛海建设，与饱受特殊时期影响的2020年同期相比泛海建设，其营收和负债情况都有较大幅度的改善。另一方面，多笔战投及资产处置的成果尚未完全反映在半年报中，预计要到下半年才能兑现。而这些宝贵的现金，或许才是泛海控股未来脱困的关键。

营收大涨八成 扣非亏损大幅减少

泛海控股半年报最大的亮点，在于营收的大幅增长。报告显示，上半年，泛海控股实现营业收入99.56亿元，较去年同期增长82.24%。

泛海的金融和地产板块，都呈现不同程度的复苏。其中金融板块依旧是泛海营收贡献的主力。报告期内共实现营业收入58.33亿元，占泛海控股总营业收入中的58.59%。其中民生证券表现最为亮眼，实现营业收入24.35亿元，同比增长56.92%，实现净利润6.19亿元，同比增长52.42%。

而由于武汉中央商务区项目逐步走出特殊时期影响，泛海控股房地产业务贡献也快速提升，报告期内，泛海控股武汉公司实现销售总收入约43.15亿元，实现总回款约42.14亿元，无论在商业项目的整售还是住宅和项目配套上的散售均取得不错成果。

尽管报告期内，泛海控股实现归属于上市公司股东的净利润-5.40亿元，但带来亏损的主要原因是一笔高达6.35亿元的非流动资产处置损益。如果不考虑非经常性损益科目的话，2021年上半年泛海控股的亏损仅为7519.7万元，较去年同期4.17亿元亏损大幅减少81.99%，相比于近百亿的营收而言，不足亿元的亏损已可算是微亏，距离扭亏为盈也仅一步之遥。

现金流改善 负债压力所有降低

相比于营收和利润的改善，现金流数据对于当前流动性压力巨大的泛海控股或许更为关键。而经营活动带来的现金流，在当期仍是泛海控股现金流的主要来源。2021年上半年，泛海控股经营活动产生的现金流量净额达36.5亿元，与2020年上半年同期的流出6.56亿元形成巨大反差。

不过，与上半年泛海控股多次处置旗下资产给人留下的印象不同，上半年投资活动产生的现金流量净额仅为3.43亿元人民币，同比下降37.94%，即便只考虑投资活动现金流入的总额，也仅为30.3亿元人民币，与上半年多笔资产转让的价款相比差额较大，应该是与部分款项支付期超出半年报统计期相关。

上半年，泛海控股筹资活动产生的现金流量净额为-74.62亿元。偿债及财务成本沉重。不过，这也让泛海控股的负债情况得到持续改善。报告期内，泛海控股的资产负债率下调1.1个百分点至79.78%，期末融资余额为651.98亿元，较2020年末减少82.79亿元，降幅达11.27%。需要指出的是，泛海控股能否度过未来一年的偿债高峰，减轻财务负担，将成为泛海控股走出低谷，扭亏为盈的关键。

资产处置已有阶段性成果 现金回收高峰应在下半年

为解决短债偿付高峰带来的流动性困局，泛海控股给出解决方案是“继续优化调整经营节奏，千方百计推动项目销售，注重开源和现金回流”，同时“通过多层次开展引进战略投资者、加快推进资产处置，进一步优化发展战略和业务布局，降低有息负债规模和资产负债率，提升经营能力和可持续发展能力。”

在经营业绩及经营性现金流方面，泛海控股已有明显改善。而在引入战投和资产处置方面，泛海控股上半年也有阶段性成果。

引入战投方面，2021年初泛海控股便以约23.64亿元价格向上海沣泉峪企业管理有限公司转让民生证券约13.49%股份，在7月时还计划向武汉金融控股（集团）有限公司转让民生证券不低于20%股权。8月江苏洋河酒厂股份有限公司也战略入股民生信托，获取约5.95%股权。此外，泛海控股还称目前仍正在积极推进民生信托和亚太财险的其他引战工作，并有序推进公司旗下类金融牌照股权合作或转让的对接洽谈工作。

在资产处置方面，泛海控股上半年以约30亿元向武汉瑞坤房地产开发有限公司转让了武汉中央商务区宗地20项目，以约22亿元向融创房地产集团有限公司出售了浙江泛海建设投资有限公司100%股权，此外，还以美国旧金山项目为试点，积极探讨境外项目高效处置方案，努力通过调整境外资产架构及引入资产管理人的方式，加速项目处置效率。

不过，这些战投引入和资产处置方面的努力，尚未在半年报的现金流数据里得到完全体现。如武汉金控和洋河的战投引入在下半年才刚刚启动，而向上海沣泉峪转让的民生证券股权直到7月份才完成交割，所涉交易金额预期未完全在半年报里体现。与融创22亿元的交易也是如此，按照双方合同约定，该笔交易将分两笔支付，而首笔10亿元的金额，最早支付时间“不得早于6月28日”。

而这些至关重要的现金流能否及时收回，则是泛海度过当下困境的关键。