成绩简评
三聚环保于4月19日晚间发表2016年1季陈述,公司完成运营收入17.35亿元,同比增加154.75%,超越咱们预期;完成净利润2.03亿元,同比增加98.19%,根本契合咱们预期。
运营剖析
1季度新增在手订单规划根本同比相等,新增订单品种多元化:公司2016年1季度在手订单规划增加21.8亿元,略低于去年同期25.6亿元水平,但仍然坚持较高水平。公司现在在手订单已达到109.3亿元,大幅超越去年同期47.2亿元的水平。咱们追寻公司严重订单发现,一季度实践新接订单43.2亿元,悉数会集在动力归纳服务范畴。其间组成氨类技改项目占比约为56%,焦化企业技改11%,费托组成33%。咱们以为这体现出公司新的增加点的逐渐闪现,从2015年的焦化企业技改在向化肥企业技改搬运。
近期技能打破不断,悬浮床技能具有在炼化范畴异军突起的潜力:公司15日布告,在鹤壁的15万吨重质油,渣油精粹项目已接连安稳运转2个月,悬浮床单元总转化率96%-99%,轻油收率92%-95%,比传统的炼化技能搜集率进步20%以上。咱们以为,尽管项目在低油价下的经济性仍需调查,但是在安稳运转上的打破无疑为很多当地炼厂未来质料来历的挑选供给了非常可观的潜在方向。假如未来油价从头回到较高方位,广阔加拿大,委内瑞拉等产油区域的重质油将变成我国当地炼厂的非常适宜的原油来历。
应收账款同步高企,咱们仍需提示资金链危险:公司在1季报中也提出:“2014年-2016年1季度末,应收账款为18.4亿,36.3亿和46.7亿,占总资产的份额分别为34.83%,35.46%和40.37%。”咱们注意到,公司1季度运营性现金流为-11亿元,筹资性现金流6.8亿元,标明公司仍需求继续坚持较高杠杆水平以应对订单规划的扩张。尽管现在公司下流客户资质仍属较为优质等级,但公司仍需求操控账期的扩张以保持未来的可继续发展。
盈余调整
咱们保持公司16/17年净利润12.8/17.2亿元的猜测,对应EPS 1.66/2.22元/股。
出资主张
现在股价对应摊薄后24.3x16PE/18.1x17PE,咱们以为对应公司的高成长性,安全边沿显着。保持买入评级。（国金证券）