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东阿阿胶（000423）披露业绩预告，预计公司2019年半年度净利润为1.81亿元至2.16亿元，同比下滑75%-79%。公司同时表示，在连续十二年保持持续增长，且净利润年复合增长率20%以上之后，当前伴随着企业规模的逐渐扩大，受整体宏观环境等因素影响，以及市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低，公司下游传统客户主动消减库存，从而导致公司上半年产品销售同比下降，公司也进入了一个良性盘整期。目前，公司正积极调整营销策略，整合营销渠道，开拓新渠道新市场，积极拓展新的产品线。同时理性控制库存，拉动终端纯销，夯实终端质量与基础，促进公司良性发展，为公司未来的再次出发做好积极准备。

作为一家消费品公司，一贯优秀的白马股，业绩如此巨大的跌幅，让人惊讶。对于此次业绩巨幅下滑，公司官方提供的解释可总结为两点，一是受宏观因素和阿胶涨价预期降低因素影响，下游传统客户主动削减库存，公司进入高成长后的盘整期；另一方面是公司调整营销策略，主动控制了下游库存。

东阿阿胶的下滑并非突发。2018年中，公司的营收和利润的增速极为微弱，分别为0.46%和1.98%。同时，高额的应收账款和应收票据也引起投资者关注。2018年末，公司应收账款及应收票据合计24.07亿元，同比上涨127%。而2019年一季度，公司营收和归母净利润首现双降，分别同比下滑23.83%和35.48%。尽管还有半年时间去打一场翻身仗，但上半年挖的坑，让东阿阿胶恐怕很难在年底创造出超越2018年的业绩。这也就意味着公司连续12年的业绩成长纪录将被终止。

东阿阿胶一直被业内称为“药中茅台”，产品价格也是一路高涨，但仍是只有“有茅台的价，没茅台的命”。近日，东阿阿胶表示已将女性美容作为新的战略方向，并对未来持续稳定发展有信心。

同时，还在5月24日晚间，东阿阿胶宣布拟以不低于7.5亿元且不超过15亿元的自有资金，以集中竞价交易方式回购公司股票。6月24日，公司首次通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份。截至6月末，东阿阿胶以集中竞价交易方式累计回购股份363万股，占公司总股本的0.56%，总金额为1.44亿元。

一直以来，东阿阿胶以业绩稳健增长、行业地位突出而闻名。自2010年以来，东阿阿胶已经十多次上调产品出厂价格，调价产品涉及东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕等多个重点产品，其中尤其以核心产品东阿阿胶调价次数最多。但相比同样处于提价节奏的白酒，东阿阿胶的提价策略所带来的业绩提升越来越小，从2015年-2018年的业绩情况来看，公司净利润增幅分别为19.00%、14.00%、10.36%、1.98%，呈现出逐年收窄的趋势。

那么，为何会有如此大的差别？这其中的主要原因可能与行业属性、容量和经销商有关。白酒更像是日常消费品，行业很大，经销商的作用也很大，白酒行业维持目前这种利润水平，与经销商有着莫大的关系。而阿胶行业比较小，行业属性也决定了这个行业的提价策略并没有白酒那么管用，再加上经销商对价格的把控能力可能也不如白酒强，所以才会走到今天这种局面。

那么，是不是东阿阿胶一直以来作为大家比较看好的白马股，居然出现跌停的走势，那么是不是说对于其他的蓝筹白马股都没有机会了么，是不是蓝筹，白马的价值投资理念过时了呢？

个人认为，随着时间的发展，经济也在不断的转型，人们的生活方式也在不断的变化，对于可能之前来说是蓝筹，白马的的公司，但是随着时间的推移可能会出现公司转型不及时等现象，所以出现一定的业绩下滑，我认为是正常的现象，并不影响公司未来的发展，业绩好的公司即使在发展中出现了问题，经过即使的调整，后期还是具有成长的价值，值得去投资。

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