3Q19 公司归母净利润环比相对安稳。2019 年前三季度，公司完成经营收入753.70 亿元，同比-6.74%；归母净利润16.72 亿元，同比-64.12%。其间，3Q19 公司单季完成归母净利润5.35 亿元，同比-52.93%，环比+1.58%。
2019 年前三季度大都产品产值安稳增加。2019 年前三季度，公司成品油产值684.08 万吨，同比+7.78%。其间，汽油、柴油、航空火油产值分别为257.75万吨（同比+4.60%）、288.53 万吨（同比+3.01%）、137.80 万吨（同比+27.38%）；柴汽比1.12，同比下降0.02。乙烯链大都产品产值较快增加，其间乙烯、聚乙烯、环氧乙烷产值分别为62.84 万吨（同比+10.81%）、40.58万吨（同比+30.19%）、21.83 万吨（同比+62.18%）；而因为今年以来乙二醇盈余大幅下滑，公司前三季度乙二醇产值21.74 万吨，同比-30.94%。
2019 年前三季度公司原油加工成本进步，职业景气回落，公司盈余受影响。
因为人民币价值降低、原油成交贴水、运费同比上涨等要素影响，公司前三季度原油加工成本3322.2 元/吨，同比进步77.4 元/吨（+2.39%）。此外，炼化职业景气回落，以较能代表职业景气的乙烯价格及价差看，2019 年前三季度乙烯均价948 美元/吨，同比-29.29%；“乙烯-石脑油”均匀价差427 美元/吨，同比-39.22%。公司首要产品前三季度价格均呈现不同程度下滑，全体毛利率16.65%，同比下降4.12 个百分点。
本钱开支方案稳步推动。公司方案2019 年本钱开销15 亿元左右，上半年本钱开支3.50 亿元，首要用于油品清洁化项目40 万吨/年清洁汽油组分设备、年产1500 吨PAN 基碳纤维项目二阶段等项目。公司方案下半年油品清洁化项目40 万吨/年清洁汽油组分设备开工建造，争夺12 月份中交；持续推动年产1500 吨PAN 基碳纤维项目二阶段项目、储运部罐区清污分流完善项目等项目施行。
盈余猜测与出资评级。咱们估计2019 年后跟着新增炼化项目逐渐建成投产，石化职业景气或将震动回落，估计上海石化2019~2021 年归母净利润分别为24 亿元、21 亿元和18 亿元，EPS 分别为0.22、0.19、0.17 元，2019 年BPS为2.97 元，参阅可比公司估值水平，给予其2019 年22-24 倍PE，对应合理价值区间4.84-5.28 元（对应2019 年PB 1.6-1.8 倍），保持“优于大市”评级。
危险提示：原油价格跌落、成品油盈余下降、石化产品价差收窄等。（海通证券）