与前期在流动性严重时仍勇闯新高天壤之别的是，最近流动性转暖、资金利率走低，债券商场却呈现调整。10月底以来，10年期国债收益率已反弹逾10基点。
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商场人士表明，近期的调整某种程度是对前期超涨的修正，眼下经济企稳上升难证伪、大宗产品提价等影响通胀预期昂首，加上货币方针中性更清晰，根本面与方针面并不支撑债券利率大举走低，且跟着装备热心耗费，根本面和货币方针等传统要素的影响力在上升，债市在边沿上面临必定调整压力。不过，其时及未来一段时间供需联系料坚持杰出，根本面与方针面也未现本质转向，谈债市趋势反转还为时尚早。
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10月底以来，尤其在跨月后，此前货币商场充满的严重气氛衰退，资金面康复了宽松常态，货币商场利率纷繁呈现显着回落。
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据Wind数据，11月9日，银行间商场存款类组织质押式回购7天种类利率（DR007）上涨近5bp至2.32%，但仍较10月末高位低出约37bp，与2015年9月到2016年8月这一段货币商场利率极安稳时期的均值水平适当。别的，11月8日，掩盖全商场组织的7天回购利率（R007）报2.38%，较10月末高位（2.98%）下行超越60bp，而且低于曩昔数个月该期限回购利率运转中枢（2.45%左右）。
在流动性转暖、资金利率走低的带动下，近期短期债券利率也稍微走低，但起伏远不及资金利率的降幅。数据闪现，11月8日，1年期国债收益率报2.145%，大约较10月末高位回落4bp。
而中长时间限债券利率不只没有跟从资金利率下行，反而呈现了不同程度的上涨。8日，10年期国债、国开债收益率报2.76%、3.13%，别离较10月下旬的低点上涨12bp和11bp。这与10月中旬时的情形简直彻底相反。
从10月中旬开端，商场资金面在企业交税等多种要素影响下呈现近期罕见的严重之势，各期限资金利率纷繁走高，7天回购利率于10月27日涨至3.21%，创了2015年4月以来的新高。但与此同时，10月中旬，以10年国债为代表的长时间利率债不管流动性趋紧，反而掀起了一波涨势，10年国债收益率从2.73%左右最低跌至2.645%，追平了8月中旬创下的本轮牛市低点。10年期国开债则最低跌到3.02%，再创本轮牛市新低。
事实上，10月中旬，债市不只要面临流动性动摇的袭扰，还有来自金融数据超预期、经济数据稳中向好、金融监管方针趋紧以及海外债市跌落的压力。其时，我国债市的体现显然是超预期的。而眼下，资金面较为宽松，债市却呈现调整，也是有些“超预期”。
边沿利空迫使债市纠偏
从某种程度上看，近期的调整正是对前期违背的修正。
其时商场对未来经济走向的忧虑会集在房地产调控的影响方面。跟着房地产调控方针从头收紧，买家转向张望，卖家价格仍有惯性，加上冷季到来，近期房地产成交量呈现大幅萎缩。不过，从PMI等数据来看，短期经济企稳之势尚难证伪。眼下正值10月宏观经济数据发表期，已发表的制造业PMI升至51.2%，是自2014年10月份以来初次上升到51%以上，且首要分项指数遍及上升，高于去年同期1个百分点以上。专家以为，10月份PMI上升起伏较大，上升掩盖面较广，闪现经济企稳向好态势更趋明亮。
通胀方面，10月份CPI和PPI同比涨幅均继续扩展，其间CPI上涨2.1%，时隔五个月重返2%以上，PPI则呈现加快上涨态势，继9月份“转正”后，10月份续涨至1.2%，同比涨幅创2012年以来新高。近一阶段，CPI和PPI双双接连上行，加上产品期货商场涌现出一批接连上涨种类，闪现通胀压力正阶段性上升，商场通胀预期也有所昂首。
经济、通胀等根本面要素现状及边沿改变，并不支撑债券商场利率继续大幅走低。与此同时，货币方针更趋本质稳健，流动性宽余程度及资金利率水平较前期都有所改变，也成为债市上涨的约束要素。
今年以来，降准频率大幅下降，商场开端忧虑货币方针取向可能有变，然后8月、9月央行重启14天、28天逆回购操作，影响短期货币商场利率稳步走高以及10月份流动性出人意料的严重，更加剧了商场对货币方针边沿趋紧的忧虑。干流剖析以为，人民币汇率价值降低压力对货币方针构成硬束缚，加上房地产调控、金融防危险的需求，促进央行转向运用OMO、MLF等东西来应对流动性缺乏，并借此推进组织去杠杆和纠正期限错配。
值得注意的是，央行在日前发布的第三季度货币方针履行陈述中，将防危险、防泡沫进步到了与稳增加平等重要的高度。根据安稳汇率、防备危险的调控需求及短期根本面体现，货币方针可能在未来一段时间坚持真实的稳健。
剖析人士指出，前期债市无视资金面、根本面等利空，首要是组织装备热心会集开释的成果。10月初人民币正式“入篮”，带来了境外组织关于人民币财物的装备需求，在境外组织增持行为的带动下，境内广义基金、城商行等组织纷繁跟进，在商场上掀起了一波买券热潮。不过，跟着装备热心会集开释，特别是利率创下新低之后，债市与短期资金面、根本面甚至海外债市都呈现违背，利率下行的气势毕竟难以继续。
边沿压力尚难反转趋势
剖析人士以为，在其时收益率水平下，装备力气难以如之前那样主导债市走势，根本面和货币方针等传统要素的重要性提高，眼下这些传统要素在边沿改变上，对债市并非那么有利。
现在来自根本面的压力尚可。业内人士指出，短期经济增加闪现企稳预兆，未来经济坚持平稳运转的可能性在上升，约束利率大幅下行，但还不至于给利率形成显着的上行压力。通胀也略有上升压力，不过，近期价格上涨首要不是需求推进的，在中期内还不用过度忧虑产品价格上涨会引发显着的通胀。