2021-11-03天風證券股份有限公司陳金海對建發股份進行研讨並發佈瞭研讨報告《供應鏈持續高增長，估值邏輯切換》，本報告對建發股份給出買入評級，認為其目標價位為12.42元，當前股價為7.66元，預期上漲起伏為62.14%。

拿地配資,拿地配資

建發股份(600153)

機構投資者持股份额,機構投資者持股份额

供應鏈業務收入和利潤繼續高增長

st萬鴻？st萬鴻

第三季度供應鏈業務收入同比增長74%，歸母凈利潤同比增長79%，增速略低於上半年（低基數原因）。供應鏈業務高增長，來自競爭優勢帶來的市場份額持續进步和大宗脑筋價格同比大幅上漲。我們認為第三季度凈利潤增速較上半年略有下降，也與大宗脑筋價格漲幅收窄有關。預計第四季度大宗脑筋價格回落，業績增速也將回落。我們預計全年供應鏈業務凈利潤在30億元左右，維持公司整體盈余預測不變。

房地產結算利潤下滑

第三季度房地產業務收入同比下滑22%，凈利潤同比下滑72%。第三季度房地產業務盈余下滑，與限價導致的利潤率下降和當期銷售費用較高有關，預計第四季度会集結算將盈余。此外，第二季度一級土地出讓，第二、三季度聯發集團減持宏發股份貢獻部分歸母凈利潤。

估值邏輯從房地產轉向供應鏈

2019年，建發股份供應鏈業務的凈利潤貢獻隻有1/3左右，整體PE估值趨向房地產行業。我們預計2021年供應鏈業務的凈利潤貢獻挨近4/7，未來有望繼續进步，整體估值有望趨向供應鏈行業。此外，假如全年分紅份额維持30%左右，股息率有望達到7%。

盈余預測與評級

綜合考慮供應鏈業務高增長和房地產結算利潤率下滑，維持2021-23年預測EPS不變，維持買入評級。

風險提示：大宗脑筋價格跌落風險，應收款壞賬添加風險，房地產銷售下滑、價格跌落風險，匯率和利率波動風險

該股最近90天內共有6傢機構給出評級，買入評級5傢，增持評級1傢；過去90天內機構目標均價為10.88；證券之星估值剖析东西顯示，建發股份（600153）好公司評級為3星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。