黃金剖析軟件？黃金剖析軟件

000788？000788

“ 為十二萬讀者尋找下一個牛股！”

犇牛聚財可信嗎,犇牛聚財可信嗎

本文首發今天頭條，第157篇《價值事務所》深度文章。

2018年六月，醫藥板塊整體開始下殺，濟川藥業，從高點近53元，回調至今20元左右，最高跌幅近60%，现在TTM在11倍多，《價值事務所》不少粉絲都跟我們說，希望給予剖析，是否能够買入，那麼，濟川藥業，到底是黃金坑，還是真的坑？

濟川藥業過去為啥這麼牛？

濟川藥業是一傢以中藥為主的公司，其主要靠三大產品，分別是：蒲地藍消炎口服液（腮腺炎，咽炎，扁桃體炎）、雷貝拉唑鈉腸溶膠囊（十二指腸潰瘍，胃潰瘍，反流食管炎）、小兒豉翹清熱顆粒（小兒風熱伤风），對應公司2018年營收占比重的清熱解毒類、消化類、兒科類。

這三大拳頭產品有多牛逼？蒲地藍消炎口服液，幾乎在市場上被傳為神藥，vive地点的醫院是藥品是零加價的，22.2元/盒，一盒裡面隻有六支，這麼貴也擋不住人傢賣得好，一般有個伤风啥的都會給開這個，在醫生、患者中的口碑都特別好。

在2017年全國公立醫院清熱解毒中成藥市場占有率為 10.58%，排名上升至第二 ，是公司年銷售額30億的大單品，自公司2013年借殼上市以來，營收漲瞭一路，2015-2018年分別為公司貢獻營收16.6億，21.4億，24.8億，32億，占公司全年營收比一向在44%左右，毛利率高達83%。

但這個藥品由於上一年國傢的輔助藥约束方针，蒲地藍被踢出瞭國傢醫保，本年起，這款大單品的銷量明顯不如曾经，以公司公佈的2019年三季報來看，蒲地藍前三季度營收隻有16.66億，估計全年的營收會回到2016年的水平。

雷貝拉挫鈉腸溶膠囊，是國傢醫保品種，在 2017 年全國公立醫院雷貝拉唑市場占有率為 21.77%，排名榜首 ，2015-2018年分別為公司貢獻營收9.75億，10.92億，12.52億，14.48億，占公司全年營收約20%左右，但似這等毛利高達93%的拷贝藥，未來極有或许進集采。

集采有多可怕，vive再給大傢舉個比方科普一下，苯磺酸氨氯地平這款治高血壓的藥，進集采前大約1-2元/片，進集采後七分錢一片..........

公司的第三大拳頭產品，小兒豉翹清熱顆粒，也是國傢醫保品種，在全國公立醫院 2017 年兒科伤风用中成藥市場占有率分別為 45.84% ，排名榜首，2015-2018年分別為公司貢獻營收4.94億，6.71億，9.04億，12.48億，占公司全年營收約17%，毛利89%，今後有望逾越雷貝拉挫鈉腸溶膠囊成為公司第二大大單品。

濟川藥業的隱憂

我們在前文也講到瞭公司過度依賴三大拳頭產品，三大產品合計為公司貢獻75%左右的營收，這對於一傢企業來講無論怎么都不是功德，好在公司自己也理解這點。

公司2015年上市瞭拷贝藥蛋白琥珀酸鐵溶液，該藥现在僅原研廠傢和公司兩傢在銷售罢了，通過幾年的醞釀，2018年該藥實現爆發，為公司貢獻瞭超過3億的營收，2019前三季度坚持高速增長，我們預計2019年，該新品能為公司貢獻超過5億的營收，未來也會成長為10億級的大單品，但該單品沒能進入2019年國傢醫保目錄，因而，大傢對他的希望也不要過高。

堕入單品依賴的中藥企，如同都會往大健康靠攏，比方雲南白藥、片仔癀、白雲山，濟川藥業也想以他們為標桿，早早的就佈局瞭介於保健和中藥之間的大健康產業。

也是由於公司的蒲地藍過於暢銷，濟川大健康旗下的多款新品都去蹭蒲地藍的熱點，包含近些日子上市的蒲地藍可炎寧抑菌含漱液、蒲地藍可炎寧抑菌口噴以及之前上市的蒲地藍可炎寧牙膏（話說中藥企遲早都會去賣牙膏嗎？？？）。

公司的主意很簡單也很樸素，依傍蒲地藍，不僅能快速的进步品牌認知度也能更快贏得市場，可是，這個介於保健和中藥之間的大健康產業，公司苦心經營五年，依舊作用平平。

過於往大健康方向發力的藥企，都會有一個通病，那便是營銷費用高得驚人，公司的營銷費用一向占營收的50%以上....相對應的，便是公司對研發幾乎沒有投入。

相對於30多億的銷售投入，公司2018年全年研發僅投入2.3億，其间還資本化近15%，研發占銷售的投入連答复之一都不到.....

近些年，隨著兩票制、醫保控費、國傢招標集采等方针的頻頻出爐，無不標志著，國傢對醫藥市場由營銷主導向研發主導轉變的決心，藥企依托很多醫藥代表推廣的形式已經變成過去式，现在的濟川，似乎還沒有這樣的覺悟。

財務剖析

公司2013年借殼上市以來，5年分紅融資比50.03%，優秀！以2018年為例，10派12.3元，對應现在23元左右的股價，公司的股息高達5.3%，秒殺絕大多數理財產品，優秀得不能再優秀！

公司的資產負債率一向較為合適，2018年為30%，有息負債中僅有5.53億的債券，公司一年的利息支出僅3400萬，而利息收入3000萬左右，根本相等，公司賬上還有15.87億的現金，可謂答复有錢瞭。

公司的營收、凈利在前些年增長迅猛，難能可貴的是，凈利完全能追得上營收，且公司的經營性現金流和凈利幾乎共同，也證明公司前些年收到的都是真金白銀，從公司大方的分紅也能看出來，否则公司哪來的錢這麼大方分紅。

公司毛利一向在85%左右，凈利逐年增高，至2018年到23%。

從財務方面能够看出，公司的財務狀況還算穩健，但從財務也能側面看出，為何公司近些年欠好過，原因在前文很明晰瞭，公司過於註重營銷而輕視研發，隨著國傢方针加碼，公司越發费劲，可是公司從骨子裡就不是老老實實做研發的。

因而，研發占營收的占比越發低，日子越難過，越要從研發方面節省開支，越要加大營銷，本來就投入沒幾分錢，你大大方方都費用化得瞭，可是公司還是有必定份额的研發費用采纳瞭資本化。

總結

濟川藥業好日子過慣瞭，面臨现在整個醫藥行業的大變局，公司顯得有心無力，不過公司財務狀況穩健，根柢較厚，现在董事長替换，也許公司的戰略發展會變吧。

可是，無論怎么，11倍多TTM的濟川，都算是跌出瞭一個安全邊際，即便把他當作現金奶牛的分紅股來看，也是很有誘惑力的。

說明：尊重承諾，文章中已說明的在外，截止文章發出時，價值事務所團隊成員未持有文中所提個股，也與文中所提公司無任何利益關系，一切觀點、結論，均基於公開信息剖析研究後得出。

最後，有一點想和大傢共勉：散戶要想改變自己的命運，就要不斷的學習成長，不斷尋找優秀的股票，跟著優秀的股票一同成長。

而尋找優秀股票，必定離不開財務剖析，但財務剖析對很多人而言顯得太艱深瞭，為此價值事務所的創始人和首席剖析師Vive 專門給大傢準備瞭一堂十分簡單，好懂的，純小白也能够跟著看得懂，學得會的財務剖析課。課程隻有9堂課，每一堂課隻需要花幾分鐘學習，你也能够把握財務剖析的技巧，強烈建議大傢學習！

從此，你就再也不必怕看不懂個股的財務情況瞭。

點擊鏈接，開始學習財務剖析課程（炒股必學），↓↓↓↓↓

1、點擊—>《輕松把握財務剖析的9堂課》——限時特價，僅售37.8元（ 炒股必學！）

其他《價值事務所》課程推薦（入門必看）

2、點擊—>《A股稀有品種：穩賺不賠的可轉債》——僅售25.8元（穩賺不賠！）

3、點擊—>《必賺法：投資中的 5 個殘酷本相》——僅售15.8元（小白投資入門）

4、點擊—>《30天零基礎炒股速成班》——“炒股”入門最快

點擊“瞭解更多”，獲取《價值事務所》福利

↓↓↓↓↓↓↓↓