近年来，淡水泉在投资能力建设上不断迭代，提出并践行“系统化基本面投资”的理念和方法论。近期我们与客户的交流中，有客户希望进一步了解“淡水泉系统化基本面投资”的内涵。

就此话题，我们对淡水泉与客户展的交流进行摘要，以下为交流要点：1、传统基本面投资方法论的若干痛点淡水泉投资业绩背后，体现的是组织能力。近年来，淡水泉在投资能力建设上不断迭代，提出并开始践行“系统化基本面投资”的理念和方法论。首先解释基本面投资，只要认为股票的价格和上市公司的业务、基本面密切相关，就可以理解为基本面投资的信仰者。淡水泉是积极的基本面投资信仰者。不过，在基本面投资近百年的历程里，有几个痛点一直没有解决：第一，基本面投资的决策高度依赖少数关键人。全球很多知名投资机构，良好业绩的背后，都会归因到少数关键人。这个现象可以理解，因为投资决策特别复杂，确实是决策的时候离不开关键的少数人。第二，关键的少数人，又有明显的个人偏好和个人能力边界。优秀的投资管理人依然有各自典型的能力边界，没有全能选手能把市场上的各类机会都抓住。可以说，成功的投资人尚没有实现能力的复制、传递和传承。第三，基本面投资方法论在信息化、全球化、数字化时代遇到一些明显的新挑战。比如互联网时代高度信息化，个人处理信息的能力越来越不足。在资本流动全球化的背景下，一个投资火花的产生，往往不局限于一个市场。例如新能源作为全球性机会，假设一家日本投资机构只盯日本市场，虽然也能买到一些机会，但如果再到中国、美国、全球看又是一番景象。但作为个人，很难达到这种宽度的解决方案。信息化接下来是数字化，要让机器看懂，必须数字化。淡水泉要实现系统赋能的决策。人的决策固然重要，但如果不可表达和复制，当人从组织离开的时候，组织在这方面的能力也随之消失。这就是传统的基本面投资方法论遇到的痛点。

2、系统化：建立稳定、可持续的投资能力淡水泉要做系统化基本面投资，基本面投资依然是公司信仰的根，同时淡水泉希望建立系统化能力，让这个能力稳定、可持续的发展下去。这是淡水泉的探索实践，也是理论和实践的创新。在和国际机构投资人的交流中可以看到，国际上一些机构在尝试基本面量化，即做量化的人想拓展基本面能力，擅长基本面的人想用量化来赋能，但这不是淡水泉想做的系统化基本面投资能力。第一，基本面量化和淡水泉说的系统化基本面投资，在最终的解决方案、组合构建方面有本质差别。淡水泉的系统化基本面投资方法论，最终的解决方案依然是30-50只股票作为核心重仓。基本面投资的共同特征，必须是相对集中的组合。量化基本面的最终解决方案，虽然是基本面方法论，但是用了量化和算法、AI赋能，组合中应该不止100-200只股票，换手率也应该不是一年50%或100%。第二，系统化基本面投资方法论一定不是代替人，最终是依靠人、底层文化和磨合，恰恰是要释放人的创造力，赋能平台上人的能力。一个年轻人有了系统赋能，学习力会很强，成长速度会很快。第三，本质上淡水泉希望做到从个人，到团队协同，再到系统能力建设，最后到组织和生态。这是一个漫长的过程，是没有典型节点和标志的从量变到质变的过程。目前公司用三个维度看组织状态和系统化能力建设：第一，迭代速度。每年看组织的成长。第二，组织柔性，反脆弱性，组织能够适应环境的变化。第三，组织协同。

3、2020年的一点变化分享几个场景，以此来看淡水泉的一点变化。第一个场景，公司有一位去年加入大项目组的年轻同事，专门与重点投资方向的行业组协同研究。有一次淡水泉请了一家第三方咨询公司，两周时间里双方高效交流反馈了四五次。她说以前在咨询公司时，基本是两三周时间给客户出一份报告，客户收到报告项目结束。为什么淡水泉会这样反复反馈淡水泉投资？其实本质区别就在于淡水泉的研究是为了寻求背后的事实、本质和逻辑，要解决问题。她很受触动，感受到淡水泉在研究中不断探寻事实和本质的文化。第二个场景，公司内部几个行业组开会时曾说：“我们组的这只股票涨了，短期没有超额收益，可以卖掉，去买其他组的某个机会。”能说出这句话，背后有两样东西起作用：第一，整个组织有一套标准化语言体系，否则一个消费医药组的基金经理怎么知道周期工业组的好机会是什么淡水泉投资？第二，一定有利他和团队协同的基因，否则利益驱动就会导致即便别人的机会再好也还是希望投自己覆盖的标的。第三个场景，公司组合管理经理说：“现在的组合越来越不像赵总的组合。”以前的组合，代表赵军的认知能力边界。而现在，重仓的机会是通过组织高质量的投研决策选出来的。淡水泉打造的组织要超越个人认知，实现组织决策之美，这是公司追求的最优决策状态。最后一个场景，淡水泉近期又有几位基金经理成为被投企业的董事会观察员。淡水泉的系统化基本面投资能力，本质还是依赖于人，还是要相信年轻一代的成长。淡水泉过去几年一直在用自有资金做产业投资，目的就是让年轻的基金经理去初创和早期企业担任董事会观察员，去学习企业日常运转的方方面面，长见识，长胆识。再结合二级市场上的投资训练，他们会成长为新一代的投资专家，是既懂产业、又懂资本的复合型人才。这是面对未来二级市场复杂投资环境和激烈竞争的必经之路。

福利播报

3月11日，宁波银行邀请了淡水泉重量级神秘嘉宾开启线上投资策略交流会，与合格投资者交流淡水泉投资策略、后市展望等，详情请咨询宁波银行各大机构私银经理。

（以上图片由淡水泉提供给中国财经使用）

新媒体编辑：武兵

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