文｜AI财经社 程靓

编辑｜杨洁

“酱茅”海天味业在提价风波后又开始大手笔投资了。

9月30日海天酱油股票，海天味业发布公告称海天酱油股票，根据业务发展需要，公司及其全资子公司海天醋业集团有限公司、代代田（武汉）食品集团有限公司等，拟在湖北、广东、海南等地投资设立子公司，投资金额合计8000万元。其中，海天味业在海南和广东分别设立了主营供应链管理和主营园区管理服务的公司，分别投资3000万元和1000万元。

值得注意的是，今年上半年，海天味业已经在天津、宿迁、南宁、成都等地设立子公司，并且自去年下半年以来相继开拓了火锅底料、食用油以及粮食领域的新业务。

在此次投资前，海天味业曾因“提价自救”传闻而备受关注。在9月24日，国泰君安曾表示，根据渠道调研，海天味业预计在9月底全面公布提价方式，初步判断本次提价幅度为5%。消息传出后，海天味业涨停，股价也重回百元。随后，海天味业就提价传闻发布公告称，近期公司正在评估是否对产品价格进行调整，但调价计划尚未最终确定。

虽然此前海天味业曾多次表明不会提价，但是在今年原材料、运输、能源等成本持续大幅上涨的形势下，公司经营正面临一定的挑战。

从近3年的中期业绩报告来看，海天味业的营收增速和净利润增速都呈现逐年下滑的趋势。而今年上半年，海天味业业绩表现更是不如人意，二季度甚至出现了10年单季度首次负增长，多个产品品类、区域收入下滑。

在今年半年报公布后次日，海天味业股价直接跌停，收报94.98元，较年初暴跌40%，蒸发市值逾3000亿元。目前因受涨价消息影响，海天味业股价出现明显提升，截至9月30日收盘，海天味业最新报价110元/股，总市值达4633.83亿元。

不论是提价还是投资，都不难看出，作为消费股龙头之一的海天味业正试图挽救业绩增长乏力带来的危机。从以酱油出身的海天酱油，到如今涵盖食醋、鸡精、味精等众多调味品的海天味业，做产业链延伸和品类扩张似乎一直以来都是海天野心勃勃的发展路线，只是在当前竞争日益激烈的消费市场中，它显得更“不务正业”了。

“经典味道，品质如一，海天酱油”是海天早期的广告语。海天味业的前身是海天酱油，其渊源要追溯到清乾隆年间的佛山酱园，至今已有近300年的历史。在1955年佛山25家古酱园合并时，海天凭借自身的实力融合组建了“海天酱油厂”。

后来，海天成功改制，组建了“海天调味食品有限公司”，并在2010年12月改名佛山市海天调味食品股份有限公司，也就是现在的海天味业。2014年2月，海天味业在上交所主板挂牌上市。

我国拥有世界上最大的消费市场，调味品市场的增长空间也相对较大。根据前瞻产业研究院数据显示，国内调味品行业市场规模在2019年达到3345.9亿元，2020年突破4000亿元。作为调味品行业的“龙头”之一，海天味业的业绩也经历了多年的高歌猛进。

根据财报显示，2011年至2020年，海天味业营收从60.91亿元增至227.92亿元，年复合增长率14%海天酱油股票；归母净利润从9.56亿元增至64.03亿元，年复合增长率21%。

在2020年，尽管受到疫情的影响，调味品赛道上的各家选手还是交出了一份不错的成绩单。根据海天味业的年报，公司在2020年度实现总营收227.92亿元，同比增长15.13%；净利润64.03亿元，同比增长19.61%。

在2020年，资本市场上，消费股均出现了惊人的涨势。其中包括海天味业、农夫山泉、金龙鱼等消费行业的龙头，都一度被称为各细分领域的“茅台”。海天味业自2014年上市以来，公司市值从500亿元左右飙升至近7000亿元，翻涨超13倍；在2020年末，海天味业股价超过了200元，比起年初涨幅超过120%。

不过，商业市场变幻莫测，“酱茅”海天味业，在今年开始也逐渐“退烧”了。目前，除了面对走弱的消费需求和持续上涨的成本外，社区团购的崛起也给调味龙头海天味业带来了剧烈冲击。

根据财报显示，2021年上半年海天味业实现营收123.32亿元，同比增长6.36%，实现归母净利润33.53亿元，同比增长3.07%。虽然营收和净利润同比仍在增长，但其实这是海天味业自上市以来中报期的最低增速。

而在今年二季度，海天味业甚至出现了上市以来首次单季度负增长。数据显示，海天味业在2021年二季度实现营收51.74亿元，同比下降9.39%；净利润13.99亿元，同比下降14.68%；扣非净利润更是同比下滑15%至13.55亿元。

此外，在第二季度，海天味业的核心产品品类和多个区域也出现了收入下滑。其酱油、调味酱、蚝油收入分别同比下滑了7.20%、8.66%、7.06%；北部区域、西部区域、中部区域和东部区域收入分别同比下滑14.15%、4.82%、8.10%、7.10%。

对此，海天味业在财报中表示，受外部经济环境变化影响，消费需求减弱，新消费、新渠道的裂变也使得消费需求呈现多样化发展的趋势。同时，今年以来上游材料价格持续上涨，企业生产成本面临较大经营压力，行业利润受到挤压。

但值得注意的是，海天味业的业绩增长似乎早已显露疲态。数据显示，自2018年起，海天味业的营收增速和净利润增速就开始逐年下滑。自2017年至2020年，其营收增速分别为17.06%、16.8%、16.22%、15.13%；净利润增速分别为24.21%、23.6%、22.64%、19.61%。

而伴随社区团购的出现，海天味业重点布局的线下渠道也正遭受侵蚀。根据2020年财报显示，海天味业线下渠道覆盖了国内31个省级行政区域、320多个地级市、2000多个县域市场；其营收的95%都依赖于经销商渠道实现。

而社区团购的发展，不仅为中小调味品牌提供了新的发展机遇，也带来了新的消费模式，跳过了传统的二批和商超环节，变为厂家直接供应商品给消费者，这给传统消费品的经销体系带来了不小的挑战。

在社区团购开辟的第三条零售渠道上，不少中小调味品企业获得了铺货的渠道，并且大牌调味品也有着更低价格的优势。据了解，一瓶530ml的海天调味蚝油在超市售价9元，但在各个社区团购平台的均价不过4.5元。

“酱茅”毕竟不是“茅”，除了受销售端和成本端的影响外，其消费市场自身也存在着成长的天花板。香颂资本董事长沈萌就曾在采访中指出，海天味业“在资本市场上，凭‘一瓶酱油’市值一度达7000亿元，这个估值本来就属于虚高，现在属于价值回归了。”

受外部环境不景气及自身业绩增长见顶影响，海天味业股价及市值出现暴跌，自今年年初突破7000亿元的市值高峰后，其股价就开始回落。数据显示，海天味业最新报价110元/股，总市值达4633.83亿元，当前股价与市值同年初巅峰相比，近乎腰斩。

值得一提的是，从今年8月底起，海天味业的股价从百元跌落，之后一路下行，直到9月24日提价消息传出后，海天味业股价大涨，才重新站上了百元大关。9月23日、9月24日和9月27日，海天味业股价连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。与此同时，中炬高新、千禾味业等同类型调味品企业的股价也随之上涨。

“最近海天股价不断下探，可能因为资本端对其可持续发展或者利润表现方面存在一定的疑惑。”中国食品产业分析师朱丹蓬说。

即便海天味业在之后发布了澄清公告，但涨价还是不失为短期内尽快扭转财务颓势的自救办法。有意思的是，之前海天味业的表态中，多是直接表示“不涨价”、“没有涨价计划”，而这次的公告却表示“正在评估”，“调价计划尚未确定”。

朱丹蓬表示，资本市场和各机构其实都很期待海天产品提价，“海天作为龙头企业，如果它不涨价，其他的调味品企业应该也都会按兵不动；只有海天涨价了，其他企业才有提价的可能性以及空间，所以海天提价对于整个行业的影响还是非常深远的。”

不过，面对增长逐步见顶的主营业务，海天味业仅仅依靠短期提价是远远不够的，它必须寻找到新的业绩增长点。

（图:海天味业天猫旗舰店截图）

在今年8月，海天味业在电商平台的官方旗舰店推出了首款海天牌火锅底料，其中包括韩式辣牛肉、新疆番茄等多种口味，其外包装采用了卡通设计，宣传语表示这是一款“好喝的火锅底料”，看来是瞄准了目前关注健康、养生的年轻人消费群体；其中的“韩式辣牛肉”和“韩式部队”口味底料，对喜欢“韩流”文化的年轻人无疑也有着吸引力。

同时，海天味业还卖起了高端食用油。今年年初，海天推出了“油司令”系列大豆油、花生油、玉米胚芽油等。在海天的天猫官方旗舰店中，规格为4.9L的花生油售价为199元，国庆期间折扣价为158元；玉米胚芽油4.9L售价为149元，折扣价98元。价格比起金龙鱼、鲁花等品牌的同类型产品都要贵上几十元。

值得一提的是，当年海天味业在刚上市不久，就传出了其并购广东老牌腐乳品牌“广中皇”的消息。这标志着海天味业开始突破酱油、酱类和蚝油“老三样”，走上了多品类发展的路线。

为加快培育和建立料酒、醋、复合酱料等潜力品的发展，2017年，海天味业还收购了镇江丹和醋业70%的股权，搭建了旗下白醋和陈醋生产的食醋板块业务。与海天融合的的协同效应，也让丹和醋业的产能一度挑战食醋龙头恒顺醋业。

2020年，以进一步提升原材料加工能力和仓储配送能力为由，海天味业完成了对合肥燕庄食用油有限公司的并购。此次并购，不仅提升了海天味业对上游原料的把控能力，还扩展了其食用油品类。

在去年，海天味业董秘张欣就曾在一次活动中表示，未来几年海天味业还会在调味品行业里选择其他子品类去发展，如食醋、料酒、火锅底料、酱腌菜等。

“和众多消费企业一样，要突破发展瓶颈，海天就要继续在多品牌、多场景、多品类、多渠道、多人群布局方面发力。并且海天的渠道布局一定是全渠道模式，从商超到小店，再到新零售和社区电商等，它都需要去涵盖，不然就会落后。而在餐饮渠道的发力，应该是海天形成整个高业绩、高毛利、高股价的核心原因。”朱丹蓬说。

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