9月14日，紫光學大發佈严重資產重組預案，學大教育面臨第三次被轉讓。新京報資料圖片

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9月15日，A股上市公司紫光學大发表严重資產重組預案，擬以發行股份和付出現金方法購買天山鋁業100%股權，作價236億元，同時將處置學大教育和學大信息等資產。這是學大教育借殼回歸A股後第三次被出售。

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在2015年的中概股回A潮中，學大教育承受私有化要約，從納斯達克退市。當時學大不會料到，三年後會落得屢被出售的處境。學大教育首要從事K12個性化1對1輔導，一度與新東方、好未來齊名，短短三年被遠遠甩開，今後將何去何從？記者就學大教育資產轉讓及後續發展問題致電紫光學大，對方回應稱最終結果以布告為準。一位挨近學大教育人士告訴新京報記者，紫光學大與學大教育分手是一種必定，今後學大教育隻能另謀出路。

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兩年內三次被出售回A選擇成敗筆

10月11日上午，紫光學大舉行严重資產重組媒體說明會。紫光學大董事長喬志城在會上提及學大教育回A時的境況。

2016年6月，銀潤投資以現金方法完结對學大教育和學大信息100%股權的收購，主營業務變更為教育培訓服務。一個月後，銀潤投資更名為“紫光學大”。

由於當時銀潤營收規模尚小，外界將這筆收購描述為“蛇吞象”。為瞭完结這一收購，銀潤向控股股東西藏紫光卓遠股權投資有限公司告贷23.5億元。

銀潤原计划向包括學大浓艳層在內的特定投資者以非公開發行股票的方法怀愁資金，“一方面用於歸還股東，另一方面學大浓艳層能够拿到部分股權，實現與上市公司的捆綁。”一位已離職的紫光學大的高管表明。

但隨著2016年12月一紙布告發佈，紫光學大宣佈終止55億元的非公開發行股票計劃，計劃隨之流產。“遭到當時市場、方针等要素影響，非公開發行计划並未順利完结。”10月11日的严重資產重組媒體說明會上，紫光學大董事長喬志城解釋說。

從此，紫光學大背上瞭極高的資產負債率，也背上瞭較大的利息償還壓力。“利潤用來還利息，企業的發展就沒資金瞭。無法定增，回A就失掉瞭意義。”該學大離職高管說。

壞音讯接二连三。先是在2017年，由於連續兩年虧損，紫光學大被戴帽成“*ST紫學”；接著，收購完结後缺乏一年的2017年5月，學大資產遭受初次被出售，又在缺乏一月後撤销被出售；2018年1月，紫光學大又發佈布告，以現金方法出售公司所持 Xueda Education Group 及北京學大信息技術有限公司悉数股權，但是又因為市場、方针等要素而終止出售。

“紫光學大承擔較高利息費用，對上市公司業績產生必定连累。”喬志城在媒體說明會上反復強調出讓學大資產的原因。

人才流失嚴重 業務發展錯過黃金期

回A後股票增發無法實現，學大教育堕入尷尬處境。“由於事前談好的股權激勵计划都無法落地，這兩年很多學大教育的高管離職。”總監、副總裁級別的走掉的有七八十個。一位挨近紫光學大的內部人士泄漏，為瞭保殼就要保利潤、省本钱。但對主打一對一培訓的學大來講，“最大的本钱是師資、員工，要節省這部分本钱就留不住人才。”

“新項意图開發投入遭到影響，業務無法拓宽。”上述內部人士告訴記者，負債和業績壓力也直接影響到瞭學大教育的業務發展。“任何一個教育機構，必定是以內容資產為主，在教研、內容上開發出高品質的東西才干占據高地。”

2014年，學大教育上線“e學大”平臺，將互聯網技術結合線下輔導，幫助學生診斷和答疑。但據該內部人士泄漏，實際上這個平臺並未彻底做好，“沒有更多投入，虎頭蛇尾。”除此之外，近幾年新東方、學而思等大型機構很多通過投資來擴展業務版圖，“而學大沒有錢去投，中选就被擠出去瞭。”學大教育就這麼錯失瞭發展機遇。

9月22日，安信證券發佈的一份剖析師報告稱，學大教育曾經與新東方、好未來並稱教育三巨頭。但從现在業績看，前兩者穩占頭把交椅，學大教育被遠遠甩開。

“這兩年做培訓、做國際教育是黃金時間，但學大彻底荒廢掉瞭。回A是比較大的敗筆。”一位挨近學大創始人金鑫的業內人士告訴記者，對金鑫來說，錯失最黃金的兩年，內心很不甘，“這是最難熬的一段時間”。

分手是必定 學大教育何去何從

在9月14日紫光學大發佈的严重資產重組預案中，公佈瞭對學大教育等資產的處置计划：“根據各相關方簽署的《股權轉讓结构協議》和《債務清償结构協議》，如本次重組成功交割，則紫光學大將其持有的學大信息及學大教育100%股權轉讓給安特教育，並以安特教育向紫光學大付出的股權轉讓對價款清償紫光卓遠告贷及學成世紀告贷。”公開資料顯示，安特教育為由學大教育創始人金鑫實際操控的公司。

上述知情人士對新京報記者說：“已然無法完结定增，那雙方隻能分手。”記者就學大教育被轉讓及後續發展問題致電紫光學大，對方表明现在重組進展順利，後續結果以公司最終布告為準。

關於轉讓價格，紫光學大方面稱仍未確定，最終以布告為準。“證券市場處於不太杰出的狀態，證監會能不能批還不確定。”該剖析人士說。9月27日，深交所向紫光學大下發問詢函，質疑其擬置入資產天山鋁業盈余才干難以實現業績承諾。

“由於國內資產重組審批時間較長，现在來看就算本次重組成功，也要到下一年上半年才干完结。此後學大或许會再謀求别的的上市，但無論在哪一地上市，學大都已錯失瞭最好時機。”該挨近學大教育人士表明。也有業內人士剖析，除此之外，學大還有一種或许性，即重組無數次失敗，“最後的結局是金鑫帶著團隊離開。”

■ 歷程回顧

（整理自公開資料）

2010年11月

學大教育宣佈在紐約證券买卖所正式掛牌买卖，股票代碼為XUE。

2015年7月

學大教育宣佈與紫光集團支撑的銀潤投資公司達成協議，以約3.5億美元（約23億元）的價格對學大進行私有化。

2016年7月

銀潤投資布告通過自籌資金方法完结對學大教育100%股權的收購，同時公司更名為“紫光學大”。

2016年12月

紫光學大宣佈終止55億元的定增計劃。

2017年4月

由於連續兩年虧損，紫光學大被戴帽成“*ST紫學”。

2017年5月

紫光學大擬出售公司所持Xueda Education Group 、及北京學大信息技術有限公司悉数股權，但是由於市場環境、方针等原因此撤销。

2018年1月

紫光學大發佈布告，擬以現金方法出售公司所持學大教育、學大信息悉数股權，但隨後再次終止。

2018年9月

紫光學大發佈严重資產重組預案，學大資產第三次擬被出售，計劃轉讓給安特教育，結果待定。

采寫/新京報記者 馮琪