左手回購右手配股，一進一出，一正一反，招商證券的這波“高段位操作”在股民中刷屏瞭！

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招商證券於3月12日晚間发表回購计划，擬以不低於6.5億元，不超過13億元回購股份，回購價格不超過26.35元/股。同時发表公開配股預案，擬依照每10股配售不超過3股的份额，向全體A股股東配售股份，募資總額不超過150億元。

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兩份布告发表次日，招商證券A股股價高開，並紅盤收官。到3月13日收盤，招商證券報18.03元，上漲1.41%。若以回購價格上限26.35元計算，溢價率為46.15%。

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招商證券的“神操作”引發市場熱議。對於其配股行為，剖析人士表明，公司此舉是為解決內部激勵的資金來源問題。同時，基於券商板塊行情上漲以及行業基本面迎來拐點等要素考慮，無需對配股存在利空偏見。此外，預計配股及回購均有望在年內完结。

配股回購組合拳

根據招商證券发表的上述回購计划，若以回購價格上限測算，預計回購股份總數為2466.79萬股至4933.59萬股，約占公司现在已發行總股本的0.37%至0.74%。

為何招商證券要積極回購股份？浅显點說，可謂是“內部犒賞”。

招商證券表明，為積極響應國傢政府和監管部門的方针導向，穩定資本市場，提高投資者對公司的投資决心，推動公司股票市場價格與公司長期內在價值相匹配，同時，優化員工長期激勵機制，促進股東價值最大化，公司擬回購A股股份並實施股權激勵（约束性股票）或員工持股計劃，本次回購股份擬作為股權激勵（约束性股票）或員工持股計劃的股票來源。

雖說回購是大利好，但假如隻是一份單純的回購计划，還不至於引起股民刷屏式的大轟動。

與此同時，招商證券還发表一份2019年度配股公開發行證券預案，擬募資不超過150億元，扣除發行費用後的怀愁資金凈額擬悉数用於子公司增資及多元化佈局、資本中介業務、資本投資業務、補充營運資金。

這份配股募資預案的“大頭”，旨在向子公司增資及多元化佈局，約七成的資金將投向這一領域。

進一步來看，“公司將大力推動直投、國際、資管等子公司業務發展，增強公司業務組合的均衡性與盈余的穩定性。同時，為提高綜合競爭力，公司還將積極謀求實施同業收購以及戰略性的股權投資或泛金融業務平臺佈局，進一步拓寬業務邊界和提高客戶服務才能。”招商證券在配股預案中表明。

“神操作”意图安在

在招商證券發佈布告前一日，河鋼股份也有相同的“神操作”。近期上市公司頻頻选用“回購+配股”這一套組合拳，在市場上引發熱議。

一般來說，上市公司回購股票，通常被視為股價上漲的利好要素。

北大縱橫股權激勵研讨院高級研讨員豆園園在承受《國際金融報》記者采訪時剖析：“上市公司的回購資金，是以自有資金或優先股、發債所怀愁的資金，同等於真金白銀來購買股票，並非這一行為自身導致股價上漲，而是背後的市場預期推動所造成的。其一，從回購股票的用处來看，招商證券用於股權激勵或員工持股，資本市場會認為现在公司股票價格較低，存在上漲空間；其二，回購是對公司未來發展有决心的表現，在市場積極希望的集聚之下，公司股價得到推高。”

有股民戲稱，招商證券這是“股東自己掏錢讓上市公司回購股票”。表面上看來，似乎是從原有股東手中拿錢，再轉手補貼給員工，但股東怎麼會心甘情願從口袋裡掏錢呢？這樣做的意图又安在？

“选用回購加配股的方法，解決瞭內部激勵的資金來源問題。對於原有股東來說，當下赞同配股為員工‘買單’，是因為對現有股價預期存在‘先低再漲’的假設過程。配股之後，手中持有的股票數量添加瞭，待股價提高後，漲幅收益或许會遠高於原有持股狀態，相當於價值举高之後再流轉回來。”豆園園認為。

配股惹非議？

由於“回購+配股”這兩項办法帶來公司與資本市場之間資金流向相反，市場對配股這一行為頗有爭議。

據悉，配股作為上市公司融資方法的一種，自身屬於中性的行為，但過去上市公司更青睞定增的靈活性，所以較少选用配股。

不過，隨著再融資新規、減持新規的實施，定增操作遭到很大约束，而配股的審核難度略顯寬松，發行周期相對較短，上市公司的使用率有升高的趨勢。

那為何市場對配股存有偏見？一般來說，參與配股在除權前後所持市值不變，但不參與配股會因股價下折遭到損失，所以中小股東隻能選擇承受或賣出，短少自主性。

東北證券則認為，無需存在上述偏見：一是现在券商板塊仍處於上漲行情中，除權後有望迎來填權行情；二是行業本年基本面迎確定性拐點，順周期融資行為增厚利潤；三是怀愁資金用处劍指科創板，資本金補充利於搶占先機；四是議案需求股東大會（預計月底年報發佈前）及證監會審議，距股權登記日時間富余，利於消化不參與配股籌碼。

年內有望落地

上市公司回購熱情高漲，是因為獲得瞭方针鼓勵支撑。證監會於2018年11月9日發佈《關於支撑上市公司回購股份的意見》，擴大回購范圍、簡便回購機制、放寬回購條件。

招商證券2018年三季報顯示，招融投資和集盛投資合計持有公司28.86億股，占公司總股本的 43.07%，二者為實控人招商局集團全資子公司。

申萬宏源非銀團隊認為，當前實際操控人已承諾現金全額認購配股计划中可配售股份，預計配股成功概率較高。整理過往上市券商配股時間進度表，若順利推進，預計公司從配股預案到實施需求5-9個月，有望在年內完结。此外，預計2019年上半年完结回購的概率較大。

天風證券非銀團隊表明，招商證券是繼中信證券後年內第二傢通過股票回購方法推進員工持股的上市券商，釋放監管層對券商愈加積極的監管態度，或為新一輪市場化監管周期的開端。此外，募資首要投向反映證券公司在國傢“設立科創板並試點註冊制”的大布景下，推進業務轉型的方向之一。

此外，證券行業正處於重要的戰略機遇期，通過再融資方法補充資本金，增強資本實力是證券公司搶抓行業發展機遇的必定選擇。

據不完全統計，现在包含海通證券（200億元）、廣發證券（150億元）、國信證券（150億元）、中信建投（130億元）均在推進非公開發行A股股票計劃。

本文源自國際金融報

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