事情：
公司公告，公司全资子公司昂立科技拟与智立方出资签定《股权转让协议》，以自有资金1800 万元收买智立方出资持有的智昂出资28%的股权，本次收买完成后，智昂出资将成为公司全资部属公司。
点评：
智昂出资是公司全国事务扩张的载体之一。通过前期数年多地的形式探究与品牌推行，智昂出资所属校区现已完成了从培养期到开展期的过渡，产品系统逐渐完善，形成了必定的品牌影响力与商场认可度，具有了快速扩张开展的才能。智昂出资部属校区的数量与营收规划持续增长，盈余才能逐渐提高，到2020 年7 月末，智昂出资的老练校区已完成盈余。智昂出资的部属校区散布于长三角经济兴旺区域，本次剩下股份收买完成后，昂立教育力求将其打造成为全国事务开展的标杆，坚决推进教培事务在全国的扩张。
建立36 年的老牌教培安排，K12 细分事务线完全。昂立教育主营为K12 学科训练、素质教育、职业教育、国际教育等，尤其在K12 教育范畴，公司沉淀深沉，是国内老牌K12 教培安排，2019 年公司营收规划打破20 亿元，处于头部方位；到2020 年6 月末，公司在全国共有275 家直营教学中心（首要集中于上海），以及1000 多所协作校园，具有厚实的线下点根底。1）从事务架构来看，相较于其他K12教培安排，公司事务线较为完全，旗下具有“昂立外语”、“昂立智立方”、“昂立中学生”、“昂立少儿”等教育训练子品牌；2）适应素质教育开展趋势，公司在素质教育范畴铺点较广，开办了比如体育、STEM、琴棋书画等训练，但公司在素质教育范畴的布局必定程度上摊薄了利润率。
办理架构及事务线已清楚，建立“一体两翼”开展战略。2018-2019年公司两大股东中金与长甲举牌进入董事会，活跃深度参加公司办理，对公司安排架构、全体事务、办理制度做了严重调整与整理， 2019年终究建立了“一体两翼”开展战略，现在公司已建立起明晰的内部办理架构与未来事务线规划，即聚集K12 教培中心事务（包含素质教育），两翼指全国拓宽+科技赋能：1）公司现在直营教学中心首要集中于上海，从久远的开展视点，公司建立了向省外扩张的方案，将充分发挥在全国1000 多所协作校园的校区络优势；2）适应未来教育科技的开展趋势，公司活跃推进科技赋能教育，布局在线教育，结合线下实体教学中心加速推进线下线上交融（OMO）形式开展。
出资主张：公司作为老牌K12 教培安排，已搭建起十分齐备的K12训练产品线，教育内容沉淀丰盛、线下点根底厚实，2019 年营收规划已打破20 亿，处于K12 教培职业的头部方位，未来将安身长三角地区，推进事务向全国扩张。参阅职业界可比公司（好未来、新东方），K12 训练职业净利率约15%，公司利润率具有较大提高空间。考虑2020 年疫情的影响，咱们估计公司2020-2022 年净利润分别为0.30/1.34/1.92 亿元，对应EPS 0.11/0.47/0.67 元，PE 148/34/23 倍，给予2021 年40 倍方针PE，对应方针价18.8 元，给予“买入-A”评级。
危险提示：疫情不确定性影响线下复课及收入承认节奏，线下异地扩张不及预期，招生不及预期。（安信证券）