基本情况
债券期限：本次发行的可转债存续期限为自发行之日起6年，即2018年12月14日至2024年12月14日。
票面利率：第一年0.50%、第二年0.70%、第三年1.00%、第四年1.80%、第五年2.00%、第六年3.00%。
债券到期赎回：在本次发行的可转债期满后五个交易日内，发行人将以本次发行的可转债的票面面值的110%(含最后一期年度利息)的价格向投资者兑付全部未转股的可转债。
初始转股价格：本次发行的可转换公司债券初始转股价格为 17.03 元/股。
转股价格向下修正条款：
在本次发行的可转换公司债券存续期间，当公司股票在任意连续二十个交易日中至少有十个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。
信用评级：债券信用等级为AA-，发行主体信用等级为AA-。
担保事项：本次可转债采用股份质押和保证的担保方式。
票面年收益率： 税前年化收益率为 2.56%，税后年化收益率为 2.37%。
纯债价值：根据对应评级企业债收益率，计算出纯债价值为 77.07元。
转股股本稀释率：3.91%。
正股基本面分析
公司简介：
国内PCB化学品行业龙头。公司主要从事PCB化学品、锂电池材料及化学试剂的生产和销售。公司深耕专用化学品行业超过30年，技术优势、品牌优势显著。公司核心产品的技术水平居行业前列，获得罗门哈斯、富士康、宝洁、高露洁等大批优质客户认可。公司自2017年开始布局锂电池板块，受益新能源汽车行业发展，业绩在未来几年有望实现较快增长。2018年前三季度，公司实现营业收入11.95亿元，同比上升30.46%，归母净利润为1.31亿元，同比上升83.67%，毛利率为24.94%。
公司经营分析：
三主业驱动，PCB化学品仍为收入主来源。公司立足传统化学试剂业务与PCB化学品业务，并从2017年开始战略布局锂电材料与锂电回收板块，目前已形成PCB化学品，化学试剂与锂电池三主业驱动模式。2017年，公司主营业务收入中，58.97%来自PCB化学品业务，化学试剂业务占比16.16%，锂电池材料业务占比9.79%，业务结构以PCB化学品为主，积极拓展锂电池材料业务。
以技术创新打造核心竞争力。公司重视技术创新，通过自主研发掌握多项专用化学品生产关键技术，已有58项发明专利和2项实用新型专利，技术水平居行业前列。同时，公司通过多种模式与中山大学、华南理工、北京矿冶研究总院等高校与科研机构进行合作，努力发挥产学研协同作用。目前，公司已建成的高校研发平台已获省级认证，被认定为“广东省重点实验室”。2017年，公司开展多个技术工艺研发项目，主要包括锂电池材料领域已通过验收的高品质钴盐相关项目和进行中的废旧电池回收和磷酸锰铁锂相关项目，PCB化学品领域中PCB用镀铜关键材料的开发及产业化项目，项目成功后将极大提高公司锂电池材料及PCB化学品产品质量，提高核心竞争力。
积极布局锂电池板块。公司2017年正式进军锂电池行业，业务范围包括三元前驱体、磷酸铁、磷酸铁锂、三元正极材料等产品，同时依托深厚的专业化学品生产经验与先进技术积极进入锂电回收行业。公司陆续通过签订合作框架协议，购置土地，设立子公司等方式开展废旧动锂电池回收及三元材料制造业务。2018年1月，公司与包括广东省经信委、中国铁塔在内的组织签订《战略合作协议》，着力开展锂电回收、梯级利用、无害化处理等一系列合作。公司锂电池材料业务以绿色技术研发为核心。2018年上半年，公司“锂电池基础材料绿色设计平台建设项目”获工信部认可，入选2018年绿色制造系统集成项目。
行业竞争格局分析：
PCB化学品行业集中度有待提升。近年来，随着国家对制造产业的污染问题监管力度增大以及下游客户对产品质量要求的提高，行业内龙头企业市场占有率持续提高。中国印制电路行业协会数据显示，从趋势来看，2010年至2017年国内PCB行业集中度持续提升;但从具体数据来看，行业集中度仍处于较低水平，2017年前五大企业市场占有率合计仅11.44%，提升空间较大。
锂电池回收行业内企业类型多样化。锂电池回收产业目前市场集中度处于较低水平，大量民间资本及中央、地方国企进入该行业。行业内公司的主要竞争对手按照类型的不同，可以分为三种类型，包括华友钴业、厦门钨业、寒锐钴业等材料企业、比亚迪、宁德时代、国轩等动力电池企业及格林美、芳源环保、湖南邦普、桑德集团、赣州豪鹏等独立回收企业。
受益新能源汽车行业蓬勃发展，锂电回收行业市场潜力巨大。2013年开始，我国新能源汽车产销量逐步走高。根据国务院的《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年)》，2020年我国新能源汽车累计产销量要超500万辆，下游需求将带来核心部件锂电池生产行业的快速发展。截至2017年底，我国新能源汽车累计销售量达180多万辆。参考动力锂电池3至5年的使用寿命，2018年将进入新能源汽车锂电池集中报废期。根据钜大锂电网数据，预计到2023年，我国废旧锂离子电池回收市场规模可达250亿元。
结论
正股基本面尚可，估值在同业中偏高，近年来业绩稳步增长，今年主业保持龙头地位的同时，大力拓展锂电池业务，三季度净利润大幅增长，显示了很高的成长性，但企业现金流长期为负，很缺钱，财报存在一定隐忧。
公司是PCB化学品行业龙头，品牌优势显著。公司三主业驱动，PCB化学品业务占据主导地位。在稳固主业发展的同时，公司还大力发展锂电池材料制造及废旧锂电池回收业务，行业前景较好。
目前转债溢价率为负，但转债评级较低(AA-)，近期大幅上涨后有回调风险，安全垫略显不足，尚可申购该转债，风险偏好较高，看好公司未来发展的可参与一下。