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世界阅历标明，母基金关于推进私募股权基金职业开展有着活跃效果，现实含义明显。

有助于私募股权基金职业的进一步健康开展。母基金是监管和自律以外，促进私募股权基金职业健康开展的第三股力气。母基金作为专业的出资人，在私募股权基金办理人挑选、有限合伙协议条款商洽方面，都比一般出资人有优势。而母基金对私募股权基金办理人的挑选标准、有限合伙协议条款的标准，都可以对私募股权基金职业起到很好的引导效果。

有助于处理现在私募基金变相公募化问题。在标准和冲击不合法私募行为的一起，也要经过开展母基金使得出资者（特别是中小出资者）可以经过母基金出资私募股权基金，完成涣散化出资、专业化出资。

有助于养老金、稳妥资金、大学基金会等资金更好地出资私募股权基金。国外阅历标明，养老金、稳妥资金、大学基金会等，是私募股权基金的主力出资者，而这类资金出资私募股权基金的一个重要办法，是经过出资母基金直接出资私募股权基金。

有助于政府引导基金的开展。政府引导基金最适合的办法是母基金，母基金相关准则的树立，可以进一步推进政府引导基金的开展。

一、什么是私募股权母基金？

私募股权母基金（private equity fund of funds，PE-FOF）是以私募股权出资基金（private equity fund，PE Fund）为首要出资方针的私募基金。

私募股权母基金的事务首要有三块：一级出资、二级出资和直接出资。

1. 一级出资

一级出资（primary investment）是指FOF在PE基金征集的时分对PE基金进行的出资。FOF开展初期，首要便是从事PE的一级出资事务，一级出资事务是FOF的根源事务。

在一级出资时，因为PE基金是新树立的，因而，无法从PE基金自身的财物组合、前史成绩等方面来进行查询，因而，FOF首要查询的是PE基金办理人。

一般来说，FOF在挑选PE基金时，要点查询以下方面：

2. 二级出资

二级出资（secondary investment）是指FOF在PE二级商场进行出资，首要有两种办法：购买存续PE基金的基金份额和（或）后续出资额；购买PE基金持有的所投组合公司的股权。

近年来，FOF 二级出资事务的份额不断添加，首要依据以下原因：

1）价格扣头。因为PE商场的私募性质，短少流动性，因而，二级商场的生意一般都有价格扣头，这使得FOF往往可以取得比一级出资事务更高的收益。Preqin的研讨发现，2000~2005年，PE二级商场出资的均匀内部收益率（IRR）大约比一级商场出资高20~30%。

2）加快出资收回。因为FOF在PE基金的存续期内出资，避免了前期出资的等候期，可以更快地从出资中收回出资。假定一只PE基金到达盈亏平衡点需求大约7年时刻，完成收益需求8~12年时刻，那么FOF购买存续5年的PE基金可以将盈亏平衡点缩短至2年，将完成收益的时刻缩短至3~7年。

3）出资于已知的财物组合。在一级出资事务中，FOF进行出资时，PE基金没有进行出资，因而还不知道PE基金的出资财物组合，仅仅依据对PE基金办理人的信赖而出资。可是在二级出资事务中，FOF出资的是存续基金，PE基金现已进行了出资，因而FOF可以知道PE基金的出资财物组合，并且可以愈加合理地估量它的价值。

3. 直接出资

直接出资（direct investment）是指FOF直接对公司股权进行出资。在实际操作中， FOF一般和它所出资的PE基金联合出资，并且FOF扮演消沉人物，而让榜首出资人，即PE基金来办理这项出资。在直接出资事务中，因为FOF可以挑选最具招引力、与其现有出资组合最佳匹配的项目，因而，直接出资也天然成为FOF的一项事务类型。

二、股权出资母基金的开展

榜首只FOF诞生于上世纪70年代，其时的FOF不管是募资金额仍是基金数量都微乎其微。与当今FOF有所不同的是，其时的FOF办理人仅仅与独自出资者签定托付出资协议，是具有固定出资期限且1对1的托付联络。

上世纪90年代初期，伴跟着许多PE本钱的呈现，FOF开端演化成为一种调集多家出资者资金的专业署理出资事务，且办理的资金规划逐渐增大。

三、为什么出资私募股权母基金？

出资者为什么不直接出资PE基金，而出资于FOF？原因首要有六个：涣散风险、专业办理、出资时机、短少资源、短少阅历、财物规划。

1. 涣散风险一般来说，FOF会把所征集的资金涣散出资到15到25个PE基金中，这避免了单只PE基金出资中把风险押在某一PE基金办理人身上的风险。

一起，这些PE出资的公司数往往会逾越500家，这使得FOF有才能在多个范畴取得多样性，如：出资阶段、时刻跨度、地域、职业、出资风格等，而单只PE，其自身的规划并不能使出资者取得如此高的多样性。经过出资FOF，出资者可以有用地完成风险涣散。

2. 专业办理即便出资者具有PE基金出资的某一方面常识，可是他却或许因为短少对其他方面的了解而损失出资时机。而FOF一般具有PE基金出资方面全面的常识、人脉和资源来完成对这些范畴的出资。在对PE基金进行出资时，FOF要比与其他出资者更有或许做出正确的出资决议计划。

3. 短少资源因为FOF具有适当的规划，可以招引、留住及聘任职业界最优异的出资人才。中小出资者很少有满足的资源，来树立相似规划及质量的出资团队。如考虑到薪资、交通及其他办理本钱，中小出资者运用FOF比自行聘任和培养PE基金出资团队愈加经济有用。

4. 短少阅历PE基金的出资是一项专业性十分强的作业。出资方针是一个财物调集，所以在出资时，需求做尽职查询、法令架构、税务剖析，既杂乱又耗时。因而，在PE基金出资中，阅历十分重要。一般出资者在PE基金出资方面短少相应阅历，而FOF是PE基金专业出资者，在此方面富有阅历。FOF为短少阅历的出资者供给了PE基金出资的途径。

5. 出资规划在出资PE基金时，出资规划的巨细常常是一个问题。出资者的资金常常太大或许太小以至于难以进行适宜的出资。而FOF可以经过协助出资者“扩展规划”或“缩小规划”然后处理这一问题。

四、私募股权母基金的出资风险、收益与本钱

1. 下降风险因为FOF经过涣散出资下降了风险，因而，出资FOF的风险低于出资单只PE基金的风险。研讨发现，出资于单只PE基金的风险较高，极高IRR和极低IRR呈现的或许性较大。而出资于FOF的风险小于出资于单只PE基金的风险，且在很大程度上消除了极高IRR和极低IRR呈现的或许性。

2. 收益可观一般有种说法，FOF只能取得整个PE基金职业的均匀收益。但现实状况并非如此，从下图中可以看到，不管从均匀IRR仍是IRR中数来比较，FOF的收益率都要比它首要出资类型（创业出资基金和收买基金）的单只PE基金高。而FOF风险低于单只PE基金，所以经风险系数调整后的收益更是高于单只PE基金。

从FOF整个出资周期的收益体现来看，其遵从了PE基金职业常见的J曲线轨道。下图显现了2000年至2008年各年树立的FOF的年IRR中位数J曲线轨道。

3. 低出本钱钱经过FOF出资有本钱，出本钱钱包含办理人的办理费和收益分红，FOF的典型条款如下表所示。

从直觉上，经过FOF出资PE基金与直接出资PE基金比较，出资者需额定承当本钱，似乎是一个很大的缺陷。但事实上，这也是一种幻觉，因为没有意识到以下三点：

① FOF办理费往往比内部出资团队的本钱要低；② FOF的办理费对出资收益率影响很小；③ 好的FOF办理人可以比内部出资团队赚取更高的净收益率。

假定FOF的办理费是每年1%，出资规划为1000万美元，从下表可以看出，出资者挑选自己直接出资PE基金时，要比经过FOF出资PE基金的费用更高。

即便加上收益分红，相关于FOF的高出资收益率，FOF的出本钱钱也是相对较低的。依据Venture Economics在2003年的一项查询显现，1980~1998期间树立的PE上四位数收益率为20.3%。假定FOF总出资收益率（未扣除办理费和顺便收益）为20.3%、收益分红为5%，下表描绘了不同办理费率对FOF出资者净收益率的影响。

扩展阅览：解读私募股权出资母基金（PE FOF）

私募股权出资母基金（PE FOF）即经过对私募股权基金（PE）进行出资，然后对PE出资的项目公司进行直接出资的基金。

1. 母基金FOF

PE FOF是FOF的一个类别。FOF（Fund of Funds）指出资于基金组合的基金，与一般基金最大的差异在于FOF是以“基金”为出资方针，而基金多以股票、债券、期权、股权等金融产品为出资方针。

作为一种直接出资办法，FOF广泛存在于一起基金（即国内的证券出资基金）、信赖基金、对冲基金和私募股权出资基金等范畴。因而，FOF被相应的分为一起基金的基金（Fund of Mutual Funds），信赖出资基金的基金（Fund of Investment Trust funds）对冲基金的基金（Fund of Hedge Funds，简称FOHFs）和私募股权出资基金的基金（Private Equity Fund of Funds，简称PE FOF。）

PE FOF和私募基金扮演的人物最大的不同在于，一起扮演了一般合伙人（GP）和有限合伙人（LP）的两层人物：面对出资者时，FOF充任GP人物，为出资者办理资金并挑选PE基金进行出资；而当面对创投基金、并购基金和生长基金等PE基金时，FOF又充任了LP的人物，成为各类PE基金的出资人。

2. PE FOF开展进程

PE FOF于1975年起源于美国，上世纪90年代，PE本钱在美国的大规划鼓起使PE FOF敏捷扩容。据计算数据显现，1990年美国商场上仅有16只FOF，所办理的总财物为14亿美元，至1999年年底，FOF的数量已到达213只，办理总财物到达了480亿美元。

一起，PE FOF出资范畴也在逐渐放宽，测验参加PE二级商场出资涣散风险，逐渐构成了FOF拓宽出资者特别出资途径、合理装备财物、利益风险制衡等长处。

近年来，FOF基金在世界规划内开展起来，除了美国之外，在欧洲、加拿大等国家也在飞速胀大，并于上世纪的90年代进入亚洲，起先开展十分缓慢，直至2005年才随本钱商场的敏捷开展鼓起。

3. PE FOF的研讨

现在广为引证的是来自于Tom Weidig、Andreas Kemmerer以及Bj?rn Born的一篇论文，该研讨计算了1983-2003年Venture Economics, VCM 以及Cambridge Associates的基金报答材料，风险出资的计算包含了745只美国基金以及282只欧洲基金，而并购出资的计算则包含了401只美国基金以及195只欧洲基金。一切基金要求存续逾越5年以上。

计算成果发现，以风险出资为例，投单个项目面对亏本的概率是42%左右，投单支基金面对亏本的概率是30%，可是投FOF私募股权母基金面对亏本概率仅有1%，收益一般比较安稳。

风险出资(Venture Capital)：单一基金与母基金体现分布图

并购(Buyout)单一基金与母基金体现分布图

以美国VC为例，单只基金与母基金的均匀IRR水平差不多(21.32% v.s. 21.40%)，但就风险(标准差)的视点，母基金比单只基金低71%(15.62% v.s. 54.57%)。因而母基金对初度触摸股权的出资人而言，是风险收益权衡后最佳的出资挑选。

单一基金(Individual Funds)与母基金(Fund-of -funds)的体现

4. PE FOF特色

1）积少成多散户变身组织

从基金办理的视点来看，其实大大都散户出资人都是不太遭到欢迎，因为其间少数人不了解出资程序和办法而一味寻求短期利益，然后影响到基金司理的出资进程和发挥。因而，不少优质PE基金会树立较高的出资门槛，出资一个PE基金往往需求上百万美金的投入。

PE FOF可以凝集起一切散户成为组织出资人，集合资金构成必定规划，由PE FOF代表一切散户出资者与基金办理人商谈，挑选优质的PE基金。

2）精挑细选有用涣散风险

PE是一种高收益且风险较高的财物类别。商场上PE基金数量许多，也意味着出资者挑选出好的PE基金的难度在逐渐加大。并且PE基金受时刻、项目、地域和基金司理才能等许多要素影响，体现良莠不齐。

在PE商场中，中小出资人因为资金规划较小，一般一次只能出资几个乃至一个PE，而在6-8年的出资时刻里，即便是十分优异的PE基金，也会有出资失误的时分。PE FOF则可以经过财物再组合，挑选不同的PE基金和项目以掩盖不同的职业、地域和出资团队，来到达协助中小出资人有用涣散PE出资风险的意图。

3）高效出资专业动态办理

在当时竞赛剧烈的商场中，能否捉住转瞬即逝的出资时机十分要害。关于那些对某些职业不太了解但又不想失去出资良机的出资人，出资PE FOF是一种高效的挑选。

关于出资一般PE基金的出资人，往往在6-8年的出资期内只能等候基金司理的运作和出资成果，简直没有太多的灵敏性。而在PE FOF的出资形式中，PE FOF办理人可以经过财物的再平衡以到达操控出资、坚持增值等意图。

一起，办理人可以随时代表出资人和PE基金司理坚持交流，为其供给本钱支撑，办理剩下现金；并向出资人及时供给信息，做出专业陈述，评价财物组合风险。

5. FOF作为LP的优势

1）LP-GP联络

LP-GP联络是有限合伙制的中心，优质的GP和LP联络为GP供给长时间安稳的资金来历，使得GP可以将首要精力放在项意图出资和办理上。因为LP和GP之间的信息不对称性等原因，LP和GP联络的处理成为许多基金运营很大的担负。影响LP-GP联络的中心要素包含：

① 在基金条款的设置中，办理费用结构和基金收益分配规划等要害条款是促进GP的活跃性，确保LP和GP之间的利益共同性的要害要素。FOF作为专心于私募股权职业的专业出资人，长时间的出资阅历有利于FOF在要害条款的商洽中发挥活跃效果，平衡GP-LP之间的利益联络。

② GP在运营进程中需求树立通明、及时的交流准则，及时向LP发表基金运营信息。优异的FOF一方面自身具有比较老练的LP交流机制，另一方面因为出资许多优异的子基金，可以学习职业的最优做法，为子基金树立交流准则，并供给有用的主张。

③ LP的专业度。因为私募职业的长时间性与非流动性，微观经济短期动摇等外部要素会在短期内对基金账面报答率发生晦气影响，因为FOF的专业度，可以对晦气的改变有客观的评价，给予GP充沛的了解和支撑。

FOF在以上一切方面均可以为子基金供给有力的增值服务，母基金办理人在处理LP-GP联络方面，扮演了GP（相关于FOF的出资人来说）和LP（相关于子基金来说）的两层人物，关于LP-GP联络有着更全面的了解，为子基金LP-GP之间的良性互动奠定杰出的根底。

6. 基金征集

在基金征会集，关于子基金来说，私募股权母基金作为LP发挥了明显的增值效应，首要体现在三个方面：

1）FOF是长时间安稳的资金来历。关于子基金来说，更乐意挑选可以在后续基金中为其长时间注资的LP，树立长时间的协作联络。FOF作为专心于私募股权商场的LP，一般状况下可以为成绩优异的子基金团队长时间注资，而不遭到私募股权商场财物装备份额的约束。

2）FOF可以为子基金构筑更优化的LP结构，确保长时间安稳的资金途径。不同区域、不同类型的LP，会依据商场和政策环境的改变调整其在PE商场的财物装备，因而过火单一的LP构成是基金的资金来历安稳性的潜在风险。歌斐等FOF自身优化的LP构成可以多样化子基金的LP构成。

3）FOF的参加一般可以缩短子基金征集周期。FOF作为专业出资人，在尽职查询方面和基金条款的商洽，以及后续GP体现的长时间盯梢上都具有很强的专业度，因而FOF在基金征集前期参加，或许作为基金的领投人关于基金的潜在LP是一个活跃的信号，关于推进基金成功征集和缩短征集周期有活跃的含义。

7. 出资战略

FOF作为LP，在子基金出资主张委员会中占有座位，关于子基金出资战略活跃效果体现在两个方面：在微观层面上，FOF在出资主张委员会上，为子基金出资战略方向供给专业的主张；在微观层面上，为子基金的项目来历和被出资公司的供给职业人脉和资源。

总归，FOF作为私募股权职业的重要出资者，代表专业、优质的资金来历，可以在资金以外为子基金供给更多的增值服务，歌斐财物正是这样，很好地发挥出作为LP的优势。

8. PE FOF是财物装备中不行短少的一项利器

就长时间出资的视点来说，PE FOF是财物装备中不行短少的一项利器。

1）跨境财物涣散装备

PE FOF可灵敏出资于包含美国、欧洲、亚洲优异基金办理团队所办理的私募股权出资基金。放眼全球经济的开展，不同的国家处在不同的开展阶段，经济增加速度不同、商场时机不同。

20世纪90年代，日本经济后退，我国大部分人还不知道互联网为何物时，股权出资就现已在美国推进高科技开展并发明巨额财富了，比尔?盖茨也在这个时段跃居全球首富；21世纪初，欧美增速渐缓，包含我国、印度在内的新式商场却处在高速开展的阶段，阿里巴巴、腾讯等亿万富豪的“列车”就起步于此。

经过私募股权母基金，出资者可以获取全球各地经济开展中蕴藏的出资时机。

以美国为例，得益于老练的商场规矩和逐渐复苏的经济，2011年至今，美国本钱商场IPO发行数量和融资金额持续增加，2014年逾越800亿美金，为许多股权出资基金带来不俗报答。基金研讨组织Preqin在2014年发布的全球股权出资陈述中指出，到2013年底，89%的基金公司以为基金收益体现到达或逾越了预期。

2）财物风险涣散

在财物的涣散装备傍边，PE FOF具有股权类出资基金的特性，遭到经济周期的动摇影响相对小。

例如，在2007-2008年美国金融危机傍边，公开商场的债券、股票价格均呈现剧烈的跌落，进一步带来公募基金和相关衍生品的账面亏本，而特别财物傍边，出资于先进技能立异企业的VC/PE基金，因其财物为非上市公司股权，也因为其基金的关闭性，遭到公开商场证券价格动摇的影响较小。

并且一些在2005-2006年建立的基金，在金融危机中，因为本钱商场的全体绝望心情，可以用相对较低的价格出资于非上市公司股权，从而提高了基金的报答水平。

PE FOF在精选优质基金办理团队的一起，关于不同基金之间的战略和范畴，亦可以进行进一步的涣散装备。基金之下依据出资范畴不同，可以分为立异技能、医疗、生活服务、金融、动力等许多范畴，而依据出资战略不同又可以分为草创期或生长时间股权出资、中后期股权出资、并购股权出资等等。

经过离岸私募股权母基金在不同范畴、不同战略之间基金的装备，出资者可以下降单只基金体现动摇带来的报答震动。

9. PE FOF三大出资误区

从世界出资阅历来看，在出资私募股权母基金的进程，有3个常见误区：

1）本地出资状况和阅历构成搅扰

出资者因其所在的地域经济和金融商场状况，简略构成过于达观或绝望的心情。例如美国的出资者在2007年时，往往因为美国境内商场的低迷，而对一切金融产品都发生恐惧心理，没有注意到母基金经过全球装备，可以在新式商场或其他发达国家商场获取杰出的出资报答。

相同，在2013年，当我国出资者遍及关于我国股票商场的出资报答感到绝望之时，美国本钱商场则呈现出蒸蒸日上的趋势。经过装备私募股权出资母基金，出资者可以经过母基金在全球规划出资的子基金，掌握全球规划的出资时机。

2） 私募股权母基金的报答

不如单个基金？

一些出资人或许以为只需出资于单只优异办理人所办理的基金，便必定可以获取高收益。但事实上，任何一家大型的基金都有或许呈现严重的出资失利，大如KKR、Morgan Stanley、TPG之类办理着数千亿美元财物的办理人，依然很有或许在出资中呈现失利，从而连累基金的全体体现。而母基金则是经过涣散装备的办法，大大下降了单个基金体现关于整个组合报答的影响，进一步完成了风险的涣散。

出资者需求认知这一装备办法带来的风险涣散，并了解其关于长时间报答的重要含义，而非仅重视出资组合中报答相对最优的单只基金。

3） 私募股权母基金只会出资大型基金

出资者简略堕入的另一个误区是母基金只会出资于大型的优异基金。大型的基金因其丰厚的办理阅历和杰出的前史成绩积累了必定的职业口碑，成绩也或许会愈加稳健，但这并不意味着大型基金在办理才能和出资才能方面具有不行应战的位置。

一些优异的中小型基金经过差异化的战略和定位，有或许完成逾越大型基金的出资体现--在我国商场上就不乏这样的实例。据Preqin查询，收益体现排在前1/4的基金中，中小型基金的占比在曩昔10年里均为80%左右。

老练的母基金一般选用部分出资于大型基金（如KKR、Carlyle、TPG等大型私募出资基金办理人），部分出资于中小型基金和初次建立基金，乃至少数也出资于Pre-IPO的时机。在精选基金办理人的前提下，可以有用提高母基金的全体体现。

私募股权出资基金（PE）实务常识超级汇总

1. 私募股权出资基金是什么？

股权出资是十分陈旧的一个职业，可是私募股权（private equity，简称PE）出资则是近30年来才取得高速开展的新式事物。

所谓私募股权出资，是指向具有高生长性的非上市企业进行股权出资，并供给相应的办理和其他增值服务，以期经过IPO或许其他办法退出，完本钱钱增值的本钱运作的进程。私募出资者的爱好不在于具有分红和运营被出资企业，而在于终究从企业退出并完成出资收益。

为了涣散出资风险，私募股权出资经过私募股权出资基金（本站简称为PE基金、私募基金或许基金）进行，私募股权出资基金从大型组织出资者和资金富余的个人手中以非公开办法征集资金，然后寻求出资于未上市企业股权的时机，终究经过活跃办理与退出，来取得整个基金的出资报答。

与专心于股票二级商场生意的炒股型私募基金相同，PE基金实质上说也是一种理财东西，可是开端出资的门槛更高，出资的周期更长，出资报答率更为稳健，适合于大等级资金的长时间出资。

2. 风险出资/创业出资基金与PE基金有何差异？

风险出资/创业出资基金（Venture Capital，简称VC）比PE基金更早走入我国人的视界。世界上闻名的风险出资商如IDG、软银、凯鹏华盈等较早进入我国，赚足了眼球与好生意。

从理论上说，VC与PE虽然都是对上市前企业的出资，可是两者在出资阶段、出资规划、出资理念上有很大的不同。一般状况下，PE出资Pre-IPO、老练期企业；VC出资创业期和生长时间企业。

VC与PE的心态有很大不同：VC的心态是不能错失（好项目），PE的心态是不能做错（指出资失误）。可是，时至今天，生意的大型化使得VC与PE之间的不同越来越含糊。

本来在硅谷做风险出资的老牌VC（如红杉本钱、经纬创投、凯鹏、德丰杰）进入我国今后，旗下也开端征集PE基金，许多发表的出资生意金额都远超千万美元。乐意出资前期创业项意图VC越来越少，现在只要泰山出资、IDG等还在投一些百万人民币等级的项目，大都基金不管叫什么姓名，实际上首要参加2000万人民币到2亿人民币之间的PE出资生意。

生意的大型化与本钱商场上基金的征集金额越来越大有关。2008年，鼎晖出资和弘毅出资各安闲我国征集了50亿人民币的PE基金。2009年募资金额则进一步扩大，黑石集团方案在上海浦东树立百仕通中华

开展出资基金，征集方针50亿元人民币；榜首东方集团方案在上海征集60亿元人民币的基金；里昂证券与上海国盛集团一起主张树立的境内人民币私募股权基金募资方针规划为100亿元人民币；而由上海世界集团有限公司和我国世界金融有限公司一起主张的金浦工业出资基金办理有限公司拟征集总规划到达200亿元上海金融工业出资基金，首期征集规划即到达80亿元。

单个基金限于人力本钱，办理的项目一般不逾越30个。因而，大型PE基金倾向于出资过亿人民币的项目，而千万至亿元人民币规划的私募生意就留给了VC基金与小型PE基金来添补商场空白。

3. 我国商场上干流的私募股权出资玩家是哪些基金？

市面上各式各样的基金榜单许多，清科、《出资与协作》、乃至连《榜首财经周刊》都会不定时地搞一些排名。

专业律师在私募生意中会与各种基金打交道，对各家基金的出资习气与特色都或多或少有些了解。咱们主张中小企业在私募融资时，假如有或许的话，尽量从以下闻名基金中进行挑选。

本乡基金：深圳市立异出资集团有限公司、联想出资有限公司、深圳达晨创业出资有限公司、姑苏创业出资集团有限公司、上海永宣创业出资办理有限公司、启明创投、深圳市东方富海出资办理有限公司、弘毅出资、新天域本钱、鼎晖出资、中信本钱控股有限公司等。

外资基金：IDG、软银我国创业出资有限公司、红杉本钱我国基金、软银赛富出资参谋有限公司、德丰杰、经纬创投我国基金、北极光风险出资、兰馨亚洲出资集团、凯鹏华盈我国基金、纪源本钱、华登世界、集富亚洲出资有限公司、德同本钱办理有限公司、戈壁合伙人有限公司、智基创投、赛伯乐(我国)出资、今天本钱、金沙江创投、KTB 出资集团、华平创业出资有限公司等。

假如企业私募的方针十分清晰便是国内上市，除以上这些基金以外，国内券商布景的券商直投公司也是不错的挑选。

4. 谁来出资私募股权出资基金？

私募股权出资归于“特别出资”，是财富具有者除证券商场出资以外十分重要的涣散出资风险的出资东西。

据计算，西方的主权基金、慈悲基金、养老基金、富豪财团等会习气性地装备10％～15％份额用于私募股权出资，并且私募股权出资的年化报答率高于证券商场的均匀收益率。大都基金的年化报答在20%左右。美国最好的金圈VC在90年代科技股的黄金岁月，每年都有数只基金的年报答到达10倍以上。

私募股权出资基金的出资集体十分固定，好的基金办理人有限，常常是太多的钱追逐太少的出资额度。新建立的基金正常规划为1～10亿美元，许诺出资的多为老主顾，可以开放给新出资者的额度十分有限。

私募股权出资基金的出资期十分长，一般基金关闭的出资期为10年以上。另一方面，私募股权出资基金的二级商场生意不发达，因而，私募股权出资基金出资人出资后的退出十分不简略。再一方面，大都私募股权出资基金选用许诺制，即基金出资人比及基金办理人确认了出资项目今后才依据协议的许诺进行相应的出资。

国内因为私募股权出资基金的前史不长，基金出资人的培养也需求一个绵长的进程。跟着海外基金公司越来越倾向于在国内征集人民币基金，以下的资金来历成为各路基金公司募资时争夺的方针：

1）政府引导基金、各类母基金（Fund of Fund，又称基金中的基金）、社保基金、银行稳妥等金融组织的基金，是各类PE基金征集首选的游说方针。这些本钱闻名度、美誉度高，一旦许诺出资，会敏捷招引大批本钱跟进加盟。

2）国企、民企、上市公司的搁置资金。企业炒股理财总给人游手好闲的感觉，可是，企业出资PE基金却变成一项时尚的理财手法。

3）民间富豪个人的搁置资金。国内也呈现了直接针对天然人募资的基金，当然募资的起点仍是很高的。

假如是直接向个人征集，起投的门槛资金大概在人民币1000万元以上；假如是经过信赖公司征集，起投的门槛资金也要在人民币一两百万元。一般老百姓无缘问津出资这类基金。

5. 谁来办理私募股权出资基金？

基金办理人根本上由两类人担任，一类人士身世于世界大牌投行如大摩、美林、高盛，自身通晓财政，在华尔街人脉很广；另一类人身世于创业后功遂身退 的企业家，国内比较闻名的从企业家转型而来的办理人包含沈南鹏（原携程网与如家的创始人，现为红杉本钱合伙人）、邵亦波（原易趣网创始人，现为经纬创投合伙人）、杨镭（原掌上灵通CEO、现为泰山出资的合伙人）、田溯宁（原我国网通CEO、现为我国宽带工业基金董事长）、吴鹰（原UT斯达康CEO、现为和利本钱合伙人）等。

基金办理人首先要具有共同的、发现好企业的眼光，假如办理人没有过硬的过往出资成绩，很难取得出资人的信赖。2000年起，一大批我国互联网、SP与新媒体、新动力公司登陆纳斯达克或许纽交所，为外资基金带来了不菲的报答。2004年起，大批民企在深圳中小板登陆，为内资基金带来的报答相同惊人。因而，基金办理人的阅历上假如有出资百度、盛大网络、分众传媒、阿里巴巴、无锡尚德、金风科技等明星标杆企业的阅历，更简略取信于出资人。

除出资眼光外，基金办理人还需求具有必定的个人财富。出于操控道德风险的考虑，基金办理人假如决议计划出资一个1000万美元的中型生意，PD拿出980万美元（98%），个人作为LD要拿出20万美元（2%）来配比跟进出资。因而，基金办理人的经济实力门槛相同十分高。

全体说来，私募股权出资基金的办理是一门高明的艺术，既要找到高速增加的项目，又要压服企业承受基金的出资，终究还要在本钱商场退出股权。好的项目基金之间的竞赛剧烈；无人竞赛的项目不知道有无出资圈套。不管成绩怎么，基金办理人简直个个是空中飞人、作业强度惊人。

6. 私募股权出资基金怎么决议计划出资？

企业家常常很疲乏地打电话给律师，“XX基金不同的人现已来查询三轮了，什么时分才是个止境……”这是因为企业不了解基金的运作与办理特色。

虽然基金办理人的个人英雄主义颜色杰出，基金依然是一个公司组织或许相似于公司的组织，基金办理人比如基金的老板，难得一见。

基金内部作业人员根本上分为三级，基金顶层是合伙人；副总、出资董事等人是基金的中心层次；出资司理、剖析员是基金的根底层次。基金对企业一般的查询程序是先由副总带队出资司理查询，然后向合

伙人报告，合伙人感爱好今后上出资决议计划委员会（由全体合伙人组成，国内基金还常约请基金出资人到会委员会会议）投票决议。一个项目，从开始接洽到终究决议出资，短则三月，长则一年。

7. 有限合伙制为何成为私募股权出资基金的干流？

有限合伙企业是一类特别的合伙企业，在实践中极大地影响了私募股权出资基金的开展。

有限合伙企业把基金出资人与办理人都视为基金的合伙人，可是基金出资人是基金的有限合伙人（LP），而基金办理人是基金的一般合伙人（GP）。有限合伙企业除了在税制上避免了两层纳税以外，首要是规划出一套精巧的“同股不同权”的分配准则，处理了出钱与出力的调和共同，极大地促进了基金的开展。

在一个典型的有限合伙制基金中，出资与分配组织如下：

LP许诺供给基金98％的出资金额，它一起可以有一个最低收益的保证（即最低本钱预期收益率，一般是6%），逾越这一收益率今后的基金报答，LP有权取得其间的80％。LP不干预基金的任何出资决议计划。GP许诺供给基金2％的出资金额，一起GP每年收取基金必定的财物办理费，一般是所办理财物规划的2%。基金最低本钱收益率合格后，GP取得20％的基金报答。基金日常运营的员工工资、房租与差旅开支都在2%的财物办理费中处理。GP关于出资项目有排他的决议计划权，但要定时向LP报告出资开展。

虽然我国政府部门对国内是否也要开展有限合伙制基金曾有不同定见，可是现在定见现已根本共同：基金可以挑选公司制或许契约制进行运营，可是有限合伙制是基金开展的干流方向。

8. 基金对企业的出资期限大概是多久？

基金征集时对基金存续期限有严厉约束，一般基金建立的头3至5年是出资期，后5年是退出期（只退出、不出资）。基金在出资企业2到5年后，会想方设法退出。（共10年）

基金有四大退出形式：

1）IPO或许RTO退出：获利最大的退出办法，可是退出价格受本钱商场自身动摇的搅扰大。

2）并购退出（全体出售企业）：也较为常见，基金将企业中的股份转卖给下家。

3）办理层回购（MBO）：报答较低。

4）公司清算：此刻的出资亏本居多。

企业承受基金的出资也是一种风险的赌博。当基金出资企业数年后依然上市无望时，基金的任何企图退出的尽力势必会搅扰到企业的正常运营。私募的钱拿得棘手便是这个道理。

9. 私募股权出资基金怎么寻觅方针企业？

依据咱们的调查，国内民营企业家对私募股权出资基金的认知程度并不高，他们遍及比较慎重，不大会主动出击，而是坐等基金上门查询。

基金出资司理的社会人脉在方针企业挑选上起到了很要害的效果。因而，基金在招募员工时很重视来历的多元化，以期望可以最大程度地挨近各类高生长企业。新建立的基金往往还会到中介组织拜拜码头，

期望财政参谋们可以多多引荐项目。为了尽或许地拓宽社会闻名度，我国还呈现了独有的现象，基金的合伙人们常常上电视台做各类财经节意图嘉宾，乃至在新浪网上开博客，尽量以一个睿智的出资家的形象示于群众。

此外，政府信息是私募基金猎物的一个重要来历。私募基金在西方还有个绰号“裙带本钱主义”，以描述政府官员与私募基金的密切联络，英美国多位卸职总统在凯雷任职，梁锦松卸职后加盟了黑石，戈尔在凯鹏任职。

10. 私募股权出资基金喜爱出资什么职业的企业？

私募基金喜爱企业具有较简略的商业形式与共同的中心竞赛力，企业办理团队具有较强的拓宽才能和办理本质。可是，私募基金依然有激烈的职业偏好，以下职业是咱们总结的近5年来基金最为宠爱的出资方针：

TMT：网游、电子商务、笔直门户、数字动漫、移动无线增值、电子付出、3G、RFID、新媒体、视频、SNS；新式服务业：金融外包、软件、现代物流、品牌与途径运营、翻译、影业、电视购物、邮购；高增加的连锁职业：餐饮、教育训练、齿科、保健、超市零售、药房、化妆品出售、体育、服装、鞋类、经济酒店；清洁动力、环保范畴：太阳能、风能、生物质能、新动力轿车、电池、节能修建、水处理、废气废物处理；生物医药、医疗设备；四万亿获益职业：高铁、水泥、专用设备等。

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