【新闻评论】近期两融市场中一个显著转变是，同仁堂(18.70, 1.03, 5.83%)、伊利股份(38.98,1.47, 3.92%)等一批白马股的融券偿还明显增加，显示经过持续杀跌后，此类股票面临的做空压力大为减轻。尽管未来大盘仍有继续下跌的可能，但作为股市中的重要坐标，优质白马股止跌企稳预示战略性布局窗口正徐徐开启，“市场底”可能并不遥远。
部分白马股企稳反弹
在经历了上周的持续调整后，沪深股市本周一企稳反弹。尽管指数涨幅有限，但有一类股票还是引发了投资者的极大关注，那就是长线白马股。
从周一市场表现看，大量长线白马股涨幅居前。同仁堂、上海家化(41.79, 0.72,1.75%)、伊利股份、片仔癀(97.93, 1.68, 1.75%)等个股当日分别上涨5.83%、1.75%、3.92%和1.75%。优质白马股的反弹之所以引人关注，缘于其在过去一个月经历了持续杀跌，并且期间几乎没有反弹出现。统计显示，从10月16日至11月8日，同仁堂下跌23.64%，伊利股份下跌19.75%，片仔癀下跌20.32%，白云山(26.79, 0.84, 3.24%)更是调整了30%以上。上述股票因为业绩高速增长，早已被市场贴上了“非卖品”的标签，而当“非卖品”开始被大肆抛售时，显然意味着股市正进入情绪恐慌阶段。
对于白马股近期的猛烈杀跌，分析人士认为有两个原因：一是阶段估值过高。在本次下跌之前，由于市场对成长性和非周期的过度追求，导致绝大多数优质白马股的2013年动态市盈率都在40倍以上，估值对阶段成长性的透支比较严重。二是情绪过度悲观。实际上，沉淀于上述优质白马股中的资金多为长线投资者，如果不是对后市情绪过度悲观，此类投资者是不会轻易选择抛售“非卖品”的。如果考虑到估值也是市场情绪的产物，则白马股本轮调整的主要原因其实就是市场悲观情绪过度浓厚。由此看，白马股一旦实现止跌企稳，很可能意味着市场情绪最恐慌的阶段正在过去。
至少从两融市场看，白马股在目前位置企稳的概率明显增加，因为经过此前持续下跌，做空力量正迅速衰竭。将11月8日数据与10月16日数据进行比较后可以发现，大量优质白马股目前的融券余量已较一个月前出现了明显下降。伊利股份近一个月融券余量下降83万股，中兴通讯[微博](14.79, -0.04, -0.27%)下降63万股，双汇发展(43.95, 0.97,2.26%)和同仁堂都下降17万股等。
恐慌情绪存在修正契机
分析人士指出，虽然上述优质白马股的数量非常有限，但作为A股市场的重要心理坐标，此类股票企稳反弹至少预示着结构性机会重新出现，将扭转全面看空的恐慌情绪。而从近期市场运行环境看，前期过度恐慌的情绪也确实面临修正契机。
首先，外围股市营造多头氛围。上周五美国股市三大股指全线上涨，且涨幅都超过1%，道琼斯工业指数创出收盘历史新高。同时，对A股走势影响较大的港股市场也逐渐出现上涨迹象。本周一，在A股闭市后，港股恒生指数出现了一轮快速拉升，当日收盘涨幅高达1.43%，国企指数涨幅更是超过1.8%。尽管内外市场基本面差异较大，但外围股市走强有望令A股投资者对过度悲观的情绪进行重新审视。
其次，10月经济数据好于预期。从拉动经济增长的三驾马车看，除了投资数据在预期之内，10月出口和消费数据均要好于预期。10月出口同比增长5.6%，远高于3.5%的市场一致预期;10月消费名义增速为13.3%，增速与9月持平，但要好于此前的市场预期。此外，10月工业增加值同比增长10.3%，而市场此前一致预期为10%。也就是说，尽管四季度经济增速整体回落仍然是大概率事件，但增速回落幅度目前看存在低于市场预期的可能。对于股市来说，此前基于四季度经济增长悲观预期而出现的做空压力有望明显减轻。
第三，政策预期将明朗。对于股市而言，政策预期不明朗的状态具有很大杀伤力。因为在预期不明朗的时候，不少资金都会选择离场观望，这本身就会加剧市场调整压力，进而又会因为股价下跌而强化投资者的悲观情绪。目前看，重要会议已经召开，政策面预期回归明朗指日可待。分析人士指出，短期看，中国经济转型的趋势已经难以逆转，因此政策面符合预期或超出预期的可能性更大，由资金观望引发的谨慎情绪很可能只是“自己吓唬自己”。
下一站或是“市场底”
当然，在没有重大利好刺激的情况下，市场情绪的修正注定是缓慢的，期间出现反复难以避免。目前看，货币政策和股市的结构性风险仍将带来明显的抑制作用，“市场底”可能还需要继续等待。
从货币政策看，10月CPI同比增速较9月继续提升，达到3.2%，略超市场预期;部分地区房价上涨压力在10月重新抬头，这从近期上海和深圳出台更加严厉的限购政策就可见一斑。在物价和房价同时走高的背景下，货币政策中性偏紧的基调很难改变，市场利率因此仍将大概率维持高位。对于股市来说，较高的资金利率将显著抑制市场整体估值的扩张空间。换句话说，如果没有足够的超跌空间，反弹空间和持续度都很难乐观。
就结构性风险而言，尽管创业板已经出现明显调整，但目前该板块的整体市盈率(TTM)仍高达55倍。在如此高的位置，结合今年的业绩增速，该板块短期显然仍不具备大幅反弹的基础。而创业板股票恰恰又是当前A股最重要的人气风向标，也是与长期经济趋势吻合的品种，在该板块继续低迷的背景下，资金情绪很难快速逆转。
由此看，在经过短期反弹后，市场有可能重归弱势。不过，以白马股企稳为契机，以经济和流动性难以出现阶段性系统风险为支撑，下跌的A股已经并非深不可测。分析人士认为，从历史上白马股企稳之后的大盘走势看，未来一旦市场出现一轮新调整，则构造空头陷阱的嫌疑会非常大。或者说，当前股市距离真正的“市场底”可能只差“最后一跌”。
前瞻看，既然市场的整体下跌空间比较有限，那么在目前阶段积极布局来年行情显然应该成为主要的策略方向。从具体品种看，分析人士认为有两类股票值得重点关注：短期而言，估值极低的大盘蓝筹股群体值得重点关注，因为此类股票往往是市场反弹初期的领涨板块，如银行、电力等;中期来看，经济转型趋势难以逆转，投资者寻求成长性溢价的脚步不应该停止，符合经济发展方向的行业股票仍然值得战略性关注，特别是近期那些相关行业中已经企稳的白马股。
部分公募基金人士认为资金重新涌向白马股
公募基金人士认为，资金风险偏好降低，由成长股流向白马股，重新关注白马股价值。未来白马股虽然不一定会有大的行情，但仍有一定表现机会。
10月下旬以来，伊利股份、云南白药(100.10, 2.32, 2.37%)、上海家化等白马股出现较大幅度回调，其背后是包括基金在内的机构投资者大举出逃。
事实上，白马股一直是基金重仓股。天弘基金高级策略分析师刘佳章认为，白马股适合买入并长期持有，与基金的投资理念相一致，所以基金的核心持仓倾向于白马股。
一般认为白马股公司占据了行业领先者的地位，拥有比较大的市场份额，且公司业绩良好，现金流充裕，股价比较稳定，能够穿越行业或者市场周期。对于前一阶段白马股出现的调整，刘佳章认为，白马股的风险有高有低，不久前的调整可能是一些机构投资者出于策略性目的进行调仓。虽然有些公司不错，但股价相对偏贵，所以机构卖出是为了以后的买入。
南方基金首席策略分析师杨德龙[微博]认为，一些基金公司对四季度经济增长缺乏信心，认为股市仍将下跌，是前一段时间基金减持白马股的主要原因。
事实上，今年以来白马股一直处于低迷状态。由于今年宏观经济不景气，市场普遍对主板股票缺乏信心，使得白马股估值处于低位，大量资金涌向“有故事”的成长股。
“前一段时间市场拼命炒成长股，白马股遭到抛弃。现在成长股已经炒完了，资金开始转战白马股。”对于白马股大涨，杨德龙认为，这说明资金风险偏好下降，开始重新关注白马股的价值了。
“因为跌了，所以更有价值，资金这样流动，才能做差价。”杨德龙认为，白马股经历了今年的持续低迷后，在未来两个月内虽不一定会有大行情，但有可能出现一定反弹。
“白马股和成长股有跷跷板效应。”杨德龙表示，目前有迹象表明，在接下来的两个月，市场风格将会发生转换，资金将寻找新的机会。“成长股已经达到了一个顶点，现在主板中周期股还没等到合适机会，所有只能从防御性板块中找机会。”未来可挖掘一些在股市上表现不好但业绩不错的白马股，机会在食品饮料、汽车、家电、中小银行等受宏观经济影响较小领域的个股。
杨德龙认为，白马股是基金重仓股，对基金净值影响较大。今年以来白马股都跌得比较多，基金也想打个翻身仗，所以从大多数基金的角度来看，都会想办法发动白马股行情，帮助拉升净值。此外，临近年底投资者出于追求稳定的目的也将会重点选择投资白马股。
机构调查显示，私募对11月A股市场走势的观点整体偏中性，但投资意愿强于10月，10月私募重点配置了消费、医药、科技和金融股。从目前情况来看，大部分私募并不看好银行、地产板块。
据私募排排网数据中心不完全统计，目前有净值数据的非结构化私募证券基金产品为1133只，10月平均收益率为-1.76%，略跑输大盘。从表现来看，10月实现正收益的产品共有380只，仅占三成。10月表现最好的是尚雅投资的华润信托-尚雅2期，收益率为14.66%，其次是长安信托-鸿逸1号，收益率为14.37%，排名第三的是华润信托-重阳7期，收益率为14.06%。同期表现较好的还有涌峰投资、六禾投资等，前十名中涌峰投资旗下产品占5席。表现较差的是国鸣投资的中融信托-融新252号第2期，月度亏损21.1%，还有联创投资、瀚信资产，亏损几近20%。
总体看，私募对市场的看法仍较乐观，但与10月相比略显谨慎。融智评级最新调查显示，11月私募信心指数为110，较10月回落0.23%，其中有31.34%的基金经理对11月A股市场趋势持乐观态度。综合而言，私募对11月A股市场走势看法整体偏中性，但对市场趋势与仓位增减持投资意愿强于10月。
由于市场变化，一些多元化策略产品正受到市场关注。据私募排排网数据中心统计，10月25日至11月初共有18只新产品成立，除12只传统股票多头策略产品外，另有3只债券策略、2只相对价值市场中性策略、1只MOM组合基金相继成立，多元化策略的产品继续受到市场关注。
据私募排排网数据中心调查，10月私募重点配置了消费、医药、科技和金融股，土改、军工、年报预增等概念股也受到私募关注。六成私募认为，改革风向将影响11月A股走势，另外因素如IPO重启预期、钱荒和货币政策对行情也有重大影响，少数私募对通胀的变化有所担忧。
神农投资董事长陈宇表示从今年起，已把每年的10月31日作为当年投研考核的评估截止日，现在是打下一考核年度的仗。2014年主要布局五个方面：传媒、医药、消费、环保、贵金属。道谊资产董事长卢柏良表示，四季度他们在仓位上会比较谨慎，股票会相对集中，布局了一部分医药行业，看好文化消费，但不会碰房地产，至少在二级市场上它的估值上不去。
对于银行地产股，深圳国诚投资[微博]总监认为机会不大，地产泡沫太大，银行垄断利润太高，见好就收是上策，应等待政策落地再说。而圆融方德高级研究员尹国红则认为，地产股、银行股本轮涨幅较小，因此成为近期护盘的重要动力。没有上涨，就没有太多获利盘，为掩护一些涨幅较大的板块资金撤退，涨幅较小的权重板块相对活跃理所当然。但这类板块由于资金介入不深，业绩大幅增长的可能性不大，因此要实现持续稳定的上涨难度较大。即使能够上涨，也只能当作震荡市中的脉冲式上涨，不具备很强的持续性和可操作性。