4月15日,凯文教育发布了到2017年12月31日的2017年年度报告。本年度完结运营收入6.20亿元,同比添加91.58%,完结净利润0.20亿元,同比添加119.54%,归母净利润为0.23亿元,同比添加124.16%
运营剖析
营收增速达91.58%,净利润增速达119.54%。①出售桥梁事务:2017年2月原桥梁事务下沉至新中泰,同年11月出售新中泰,完结桥梁事务的剥离,完结投资收益1.44亿元,使得本年成绩扭亏为盈;②运营收入添加:一方面因为钢结构工程收入由2016年的3.23亿元回升至2017年的5.29亿元,添加63.8%,另一方面公司教育事务收入从0.01亿元添加至0.92亿元;③经测算,海淀凯文校园17年重生部分已跳过盈亏平衡点,跟着两所校园逐步步入正轨,盈余才能或可期。
事务转型引起财物负债表科目产生严重改变。①2017年向阳校园等在建项目转固引起固定财物、在建工程、无形财物等科目产生较大改变;②处置桥梁事务引起应收账款、预付账款、其他应收款和存货的大幅削减;③收买教育财物导致商誉、长时间待摊费用的添加;④向阳凯文校园开端招生引起预收账款添加;⑤员工数量添加带来敷衍员工薪酬的添加。
转型之路终完结,成果A股最纯教育标的:公司先后建立子公司文华学信,并收买文凯兴、凯文智信等公司作为教育事务运作渠道,2018年1月证券简称正式更名为“凯文教育”。旗下具有海淀凯文和向阳凯文两所世界校园,均供给K12教育。海淀凯文校园(轻财物形式),可包容学生近1500人,2016年9月第一批学生入学,已完结两批招生,高中供给美国AP课程,向阳凯文校园(重财物形式),可包容学生近4000人,2017年9月第一批学生入学,供给IB课程。
高壁垒,高定位,强盈余才能公司,盈亏平衡点跳过之后成绩弹性较大,保持“买入”评级。公司旗下两所世界校园,定位高端,满座率提高空间大,盈余才能强,未来具有较强成长性和确认性。咱们猜测公司2018-2020年EPS为0.031/0.321/0.623元,19/20年对应PE为40x/21x,保持买入评级,考虑到校园财物从建设到盈余需求2-3年,盈亏平衡点跳过之后成绩弹性较大,公司估计2019年迎来盈余快速添加,根据现金流估值,咱们给予公司6-18月内目标价20元。
危险提示:校园招生或不及预期,学生学籍办理或许存在必定危险,未来学生升学状况尚不确认,校园课程或许根据国家方针要求有所改动。（国金证券）