中心观念:公司中心产品定位百元价位,民营系统鼓励充沛,具有完善的经销途径系统,在省内和周边商场享有广泛认可。徽酒商场进入壁垒高,四朵金花占有主导地位,消费晋级盈利驱动百元价位产品快速增加。2015年迎驾推出生态洞藏系列活跃应对,经过培养期洞藏规划初显,现在省内产品结构上移趋势建立,省外苏沪商场有望展开洞藏系列推行翻开生长空间。咱们以为公司未来有望在中高端酒商场占有一席之地,等待洞藏系列包围成功迎来收成期。初次掩盖,给予“增持”评级。
公司是主打百元价位、聚集苏皖的大别山民营徽酒企业。公司作为白酒职业为数不多的民营企业,其管理层鼓励到位,经营机制具有较强的灵活性。公司中心产品定位百元左右价位,中心产品迎驾之星系列收入占比约40%,且活跃推出百元以上价位洞藏系列发力中高端白酒。公司凭仗生态酿制优势,品牌在省内和周边商场具有较高美誉度。途径以经销为主,部队规划不断强大且途径赢利安稳。
徽酒消费晋级明显,迎驾洞藏有望在百元价位收成必定商场比例。1)省内进入壁垒高,四朵金花占有主导地位:安徽是我国白酒职业营销方式立异发源地,省内剧烈的途径竞赛铸造了较强进入壁垒,强品牌背书的古井和口儿窖在中高端酒商场优势杰出,迎驾凭仗生态洞藏差异化理念活跃布局百元以上商场。2)徽酒消费继续晋级,洞藏有望构成包围。近几年省内干流消费价格带逐渐由80-120元晋级到120-150元,200元以上产品增速最快,迎驾未来有望依托洞藏系列发力,在中高端酒商场收成必定比例。
未来亮点:产品结构上移+途径布局深化,省外苏沪商场静待厚积薄发。1)产品:生态洞藏系列自推出以来体现靓丽,本年收入有望到达3亿元,咱们以为其快速生长具有可继续性,从而从直接奉献营收增加和带动公司全体产品结构上移两方面推动量价齐升。2)途径:公司经过安排裂变等方式不断深化整合经销商途径,事业部制变革提高聚集战略作用,如普酒和散酒事业部用于抢占城镇商场。3)省外:苏沪商场具有相对优势,江苏和上海开辟较早,途径根底厚实,后续将加大洞藏系列的推行进一步翻开商场空间。
出资主张:初次掩盖,给予“增持”评级。在未来3年以洞藏为代表的中高端产品占比继续提高、中心单品迎驾之星稳步增加的假设下,咱们估计2017-2019年公司别离完成经营收入31.32/32.89/35.34亿元,同比增加3.07%、5.03%、7.43%,完成净赢利6.56/6.83/7.42亿元,同比增加-3.95%、4.09%、8.65%,对应EPS别离为0.82/0.85/0.93元。初次掩盖,咱们给予“增持”评级。（中泰证券）