发行信息及条款分析
发行信息：本次转债发行规模为28.30亿元，网下申购、网上申购及原股东配售日为2018年12月7日，网上申购代码为“733483”，缴款日为12月11日。公司原有股东按每股配售1.823元面值可转债的比例优先配售，配售代码为“704483”，大股东承诺配售不低于5.31亿元，对应比例18.76%。网下发行申购上限为25.47亿元，网上发行申购上限为100万元，主承销商平安证券最大包销比例为30%，最大包销额为8.49亿元。
基本条款：本次发行的可转债存续期为6年，票面利率为第一年为0.40%、第二年为0.60%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为1.80%、第六年为2.00%。转股价为8.69元/股，转股期限为2019年6月14日至2024年12月6日，可转债到期后的五个交易日内，公司将按票面面值109%的价格赎回全部未转股的可转债。本次可转债募集资金全部投资于永春外山风电场项目、南安洋坪风电场项目、莆田潘宅风电场项目、莆田平海湾海上风电场F区项目。
福能股份2018年前三季度营业收入增长率和净利润增长率，分别比2017年加快 33.6 和 65.72 个百分点。
行业状况
公司主营业务为发电、供热以及电力行业相关技术研发、培训技术咨询服务和纺织品的生产和销售。目前发行人及子公司已形成热电联产、天然气发电、风电等多元化清洁发电组合，并涉及PU革基布、卫生材料、环保过滤材料、车用材料、针织布等10余类纺织产品的生产和销售。
根据《上市公司行业分类指引》(2012年修订)，公司所属行业分类为“D44电力、热力生产和供应业”。根据《国民经济行业分类和代码》(GB/T 4754-2017)，发行人所处行业属于电力生产(D441)行业，煤炭发电和燃气发电属于火力发电(D4411)行业，其中风力发电属于风力发电(D4415)行业。 公司目前主要产品包括供电、供热和产业用纺织品等三大类。
电力需求与经济增速紧密相关，我国电力行业增长率大致上与经济增长率相似。2007年以前，我国发电量的增长率超过GDP的增长，主要由重工业和高耗电行业的快速增长拉动用电需求，以及人均收入增加使居民用电需求上升所带动。自2007年以来，GDP增速的总体呈现放缓趋势。2012年以来，全国用电量增速总体低于GDP增速。
我国用电量的复合增长率远高于同时期世界平均水平。电力需求的高速增长是由我国所处重化工业阶段所决定的。根据国际能源机构(InternationalEnergyAgency，IEA)的预计，到2030年我国的装机容量将再增加13亿千瓦，电力需求将增加1倍。可以预计，城市化进程加速和经济外向型结构都将很大程度上拉动重工业的发展，进而拉动我国电力需求高速增长。
竞争地位
1、电力行业竞争地位
发行人位于福建省境内，主要面向福建电网供电，用于满足福建省内企业和居民的生产生活用电需求。福建电网是国家电网的重要组成部分，供电面积覆盖福建省，由于经济的高速增长以及居住人口的不断增加，福建省电力供应每年都保持较快增长。2017年年底，公司控股并网发电装机容量347.10万千瓦，占2017年全省6,000万千瓦及以上电厂电力设备装机容量的6.20%，其中风电并网装机容量66.40万千瓦，占全省风电装机总量的26.35%。公司拥有风电、天然气发电和大型热电联产机组，具有节能和环保优势，是福建省内清洁能源发电的龙头企业之一。2017年公司总发电量106.22亿千瓦时，占福建省2017年总发电量4.86%。其中：风电发电量约18.84亿千瓦时，占福建省2017年风电发电量的29.21%;热电联产、天然气发电量87.20亿千瓦时，占福建省2017年火电发电量的7.65%。
2、产业用纺织品行业竞争地位
公司的产业用纺织品业务以PU革基布为主，产业链完整，具有良好的规模效应。PU革基布生产线规模位于国内前列，拥有七条针刺非织造布生产线(其中进口线三条)和三条具有世界先进水平的水刺非织造布生产线，综合实力明显。
结论
正股基本面较好，估值在行业中处于较低水平，近年来业绩稳步增长，经营稳健，现金流充裕，财务报表较为健康。
公司主营热电联产、天然气发电、风力发电，并参股了核电建设项目。福建国资委控股，债券评级AA+(与小银行同级)，安全性较好，市值131亿，相比大盘电力股，弹性更大。
目前溢价率较低，安全垫较厚，蓝筹转债较受市场青睐，面值附近给的溢价高，破发风险低，但华为事件又增加了市场不确定性，谨慎建议申购该转债，发行规模较大，注意控制申购比例。