6 月零售指数同比下滑，但环比改善。
2014 年6 月广发零售指数(GFRI)同比增长12.4%，增速同比下滑2.3pp，环比上升1.07pp。全国百家重点大型零售企业零售额同比微增1.4%，增速同比下滑10.1pp，环比上升1.5pp。分品类来看，除金银珠宝继续受去年抢金潮影响、化妆品表现不佳出现下降外，其余品类均实现不同程度的上升。
化妆品专题：品类和渠道变化，彰显消费新势力的崛起。
本月专题我们结合国际经验，对国内化妆品行业的品类及渠道格局变化做了研究分析，主要观点为：1)中国化妆品行业超越日本成为第二大消费国，随着城镇化率和可支配收入的提升、人口结构的变化以及美妆使用习惯的培育，仍将保持快速增长;2)护肤品占据国内化妆品市场半壁江山，符合亚洲文化和消费特点，且过去4 年CAGR 高达17.7%;母婴化妆品则以年均20%以上增速成为成长最快的细分领域;3)国内前五大销售渠道集中度稳定，但格局发生巨大变化。超市和百货仍然是化妆品销售的主流渠道，但下滑趋势明显，而网购则从0.7%快速上升至13.5%。这与日韩以药店、直销、专卖店为主的渠道格局有很大差别，体现了消费者成熟度、专业性及行业发展历程的不同。而渠道的变化背后，是用户群、用户消费习惯的变化，也是品牌商必须重视的趋势。4)我们看好上海家化(本土最具竞争力的化妆品集团)和聚美优品(国内最具竞争力的化妆品电商渠道).
投资建议：重点关注国企改革优质个股及品牌消费品龙头。
作为14 年零售行业最大主题，零售行业国企改革是稳定增长、增强经济活力的核心，零售行业国企改革组合将受益于持续性的市场预期和事件驱动。我们维持7 月是国企改革板块重新启动起点的判断，本月月度组合推荐估值低、国企改革预期强烈的王府井、北京城乡、银座股份以及品牌消费龙头公司老凤祥和上海家化。
风险提示：消费持续放缓，传统零售商转型和国企改革力度不达预期。