投资要点
传统业务竞争格局优化，盈利触底回升概率大：从公司以往的盈利情况看，目前公司的毛利率、净利率和净资产收益率均处于历史低位。盈利能力除了与行业景气相关外，也与公司的战略规划相关。随着公司产能的投放，公司前期处于抢市场的阶段，需要牺牲毛利换取市场份额。目前这种竞争格局逐渐在优化，公司的优势有望扩大。而近期国际油价大跌，也有望提升公司的毛利水平。理由在于原料价格敏感性高于改性塑料价格敏感性。
研发团队实力突出，项目储备丰富：公司拥有一支优秀的自主创新研发队伍，不管是从人才构成，还是从科技奖励情况，公司均处于行业领先水平。研发投入的积累，为公司的长期增长奠定了基础。目前，公司的项目储备包括完全生物降解塑料、高温尼龙、碳纤维复合材料、改性再生塑料、高温尼龙和木塑复合材料等产品，市场空间都非常广阔，未来一旦有1-2个产品取得重大进展，即能够提升公司的盈利水平和估值水平。
完全生物降解塑料国内市场受益于限塑令升级和农膜合作推广，国外市场关注欧洲出口：国内市场方面，吉林省和海南省三亚市发文，自15年1月1日起，禁止生产/销售/使用一次性不可降解塑料购物袋。各地区限塑令的升级，有望推动完全生物降解塑料在购物袋上的使用。农膜推广方面，2013年12月，公司与新疆生产建设兵团签署协议，计划未来三年与兵团农业技术推广总站共同进行700万亩以上生物降解农膜的示范和推广等相关工作。西北地区新疆甘肃等地白色污染严重，如果新疆可降解农膜顺利推广，未来有望在全国范围内铺开。出口方面，意大利已经发布完全禁塑令，未来有望影响到整个欧盟。目前公司的降解膜出口地区主要是欧洲，一旦欧盟禁塑令全面铺开，公司也有望受益。
公司碳纤维技术储备多年，已具备民用汽车碳纤维生产技术：目前，宝马i系列成功的将碳纤维应用于车身，这是碳纤维材料能够真正适用于整车制造的一个信号。公司碳纤维项目研发多年，目前已经掌握T300、T400级别碳纤维生产技术，能够实现连续稳定生产。碳纤维的核心技术在于原丝的生产以及碳化技术，未来公司也将不断优化工艺降低成本。公司碳纤维项目主攻方向是复合材料和下游应用。我们认为汽车级的碳纤维技术已经成熟，参考每年中国2000万辆以上的汽车产量，即便只有1%的汽车使用碳纤维复合材料，每辆使用100kg，对碳纤维复合材料的需求拉动已经是巨大的。从这个角度看，公司碳纤维布局极具战略眼光。碳纤维复合材料将会是公司未来的发展重点，由于公司在碳纤维领域布局较早，有望最先受益于汽车轻量化。
风险提示：原油价格大幅波动，产能消化不及预期，新材料下游推广不及预期。