2018上半年营收同比增33.6%,净利润同比增87.5%
公司发布2018半年报,上半年完结营收28.66亿,同比添加33.6%。分产品看,定制家居完结营收22亿,同比添加24.3%;配套品完结营收4.9亿,同比添加81.5%。上半年公司持续经过买手形式,新拓软装饰品(窗布、灯饰、挂画)及家居百货(家用电器、居家用品、婴童特护)两条产品线,正式进军新零售,到2018年6月底,配套事务完结大配套、新配套、微商城鼎足之势的战略布局,SKU不断添加以及公司大门店的零售装备,令配套品连续2017年的高添加趋势。
分事务形式来看,加盟完结营收约15.65亿,同比添加47.4%;2018上半年公司的加盟店数量到达1755家(含在装饰),较2017年末净添加198家。在新增门店中,新、老加盟商开店占比分别为78.55%、21.45%;在新增店肆中,四线五线城市开店占比约六成。到2018年6月底,一二线城市加盟门店数占比21%,三四五线城市加盟门店数占比79%。直营完结营收11.4亿,同比添加16.8%。到2018年6月底,公司直营店总数已达93家,比较2017年12月底,净添加8家。整装事务上半年完结营收4669万元,到2018年6月底,自营整装在建工地数为251个,2018年上半年累计客户数到达782户,公司整装云会员数量已达494个。
2018上半年公司完结归母净利润为1.23亿,同比添加87.5%,其间二季度完结净利润1.56亿,同比增速为39.1%。2018年上半年公司的预收款为10.4亿,同比上一年添加25.3%。
盈余才能保持稳定,费用率操控不俗
上半年公司的毛利率为43.4%,同比下降2.1个百分点;分产品看,定制家居产品毛利率为45%,同比下降0.48个百分点;配套品毛利率为28%,同比下降0.53个百分点。整装事务的毛利率挨近20%。咱们以为上半年公司盈余才能下滑主要是加盟占比上升,盈余才能相对较低的配套品收入占比添加等结构性改变所造成的。
上半年公司期间费用率为39.5%,同比下降1.3个百分点;分项目看,出售费用率为30.8%,同比削减0.4个百分点;管理费用率为8.6%,同比下降1.1个百分点。上半年出售人员薪酬添加了近28%,广告投入添加35.3%,交通运输费添加39.7%,管理人员薪酬添加20.7%,研制费用添加19.6%,在这种布景之下,公司依然有用地操控了费用率。咱们以为跟着后续尚品品牌知名度和口碑的提高,以及区域性产能布局的完结,尚品的出售费用率具有较大的下行弹性。
加大信息化投入,提高制作和服务功率,进军家居新零售
2018年上半年,公司的研制费用添加近20%,经过智能出产途径、智能规划途径、出售赋能途径以及自动化项目的开发和迭代晋级,全面提高制作端和前端服务的功率。咱们以为当时受地产职业影响,整个定制家居职业的服务功率在下降,无论是引流环节仍是转化功率,这就要求企业不断提高自我的功率,去反抗职业层面的功率下滑,只要可以不断在功率层面抢先职业的定制家居企业才具有穿越周期的才能,完结做大做强的方针,而这个过程中,信息化的效果越来越大,这是咱们长时刻看好尚品穿越地产周期的中心逻辑。纵观全球家居企业,可以完结大体量、大市值的企业都是家居零售企业,而尚品现在门店中坐落中心商圈(含O店)的占比到达54.6%,而且本年尚品又创造性地开设了交融高频消费的C店,为将来向家居零售转型奠定了坚实的根底。
生长确认,整装事务扬帆起航,估值廉价,给予买入评级
公司现在处于途径盈利加快开释的时刻窗口,途径盈利的开释可以有用抵挡职业景气下滑的压力,因而尚品的生长性比较确认。一起,公司的整装事务现已开端发生营收,咱们以为整装将可以极大地提高装饰工业运营的功率,是家居职业开展的必定阶段,尚品在整张事务的开展上,现已抢先同业,咱们以为凭仗在信息化上的巨大优势,尚品也将在整装范畴取得成功。
咱们估计2018-2019年公司EPS为2.74、3.99元,当时股价对应PE分别为32倍和22倍,咱们以为公司的估值现已较为廉价,给予买入评级。（浙商证券）