【新闻评论】
在周三拉出大阴线以及隔夜美股走势不佳的情况下，昨日沪市仍然在投资者期待的2850点一带企稳收阳。在持续急速回落后，2850点究竟能否构筑阶段性底部呢?
2850点多次成支撑
隔夜美股及周边金融市场的普遍走弱使昨日A股如同雪上加霜，但沪市最终在2850点受到支撑，尾盘上涨2872点，还是涨了6个指数点。
由于周三拉出一阴吞两阳的大阴线，并低收于2866点，多数投资者对2850点的支撑力度普遍没信心，以至大盘大幅低开12个点，以2853点开盘。但耐人寻味的是，大盘并没有低开低走。尽管随着有色煤炭板块的走低，大盘多次跳水，但却多次在2850点附近被拉起。尤其是上午11点15分中国神华跳水带动的煤炭板块整体杀跌，指数杀至2849.91点，但随后却被中石油等的拉升迅速化解。午后在钢铁、地产、银行等权重股逐节走高带动下，个股行情更加活跃，大盘始终处于红盘交易之中。
2850点之所以能够守住，很大程度上与2661点上涨以来该点位多次在回落时成为强支撑有关。例如今年2月22日大盘拉出大跌76点的长阴线，低收于2855点，但次日低开下探至2839点即被拉起，并高收于2862点，随后大盘一路走高至3012点。当大盘从3012点急速回落后，也曾经在盘中跌至2850点被急速拉起，随后再度向3000点挺进。
短期急挫进入尾声
尽管我们还不能断定大盘会不会最终击破2850点，但种种迹象表明，自3067点开始的疾风暴雨式的下跌已进入尾声。
第一，大盘从大盘从2661点上涨至3067点，回落涨幅的二分之一处是2864点，目前的2850点与该点位属于同一区间;如果回调到0.382的位置则为2816点，与目前的点位也距离不远。第二，如果我们把从3000多点跌到2880点附近的五连阴看成是调整的主跌段，那么随后的两阳、一大阴到昨日的小阳，跌势明显趋缓。前者是五阴后反弹，后者则是一阴后马上反弹，下跌的持续性明显不足。第三，从个股表现看，五连阴时几乎每天都有几十只个股跌停，形成“跌停潮”，而当本周三再度出现大跌66点的大阴线时，沪深两市居然只有一只跌停股，而且当日两市居然有6只个股涨停，说明大面积杀跌动能已经不足。
另外，从成交量看，随着持续下跌，日成交量已经极度萎缩，昨日沪市的日成交金额已经萎缩到千亿元下方，说明市场浮动筹码迅速减少。经验告诉我们，大盘下跌途中的每一次企稳往往伴随成交量的极度萎缩。
结构性机会更明显
随着大盘的持续下跌，相当多的市场人士已经对大盘的调整位置看得很低，对此我们认为暂时还没有必要。
首先，刚刚公布的年报显示，去年上市公司的总体业绩增长30%以上，其实大盘在目前点位的总体市盈率已经大大低于2661点、甚至2319点，所以从估值角度看，大盘没有理由继续大幅下跌。其次，目前市场看空的理由仍然还是CPI高企、流动性收紧等理由，但实际上，目前大盘走得如此低迷，本身已经在消化这些利空了，而且随着近期市场菜价的快速回落，以及国际大宗商品期货的急速下跌，CPI、PPI等数据出现回落的可能性正在大大增加。
当然，随着近期中小板、创业板个股的大幅度下跌和破发，这些本来估值过高的个股目前的总体泡沫也大大降低，众多大消费、新兴产业板块的估值也得到了修复。人们注意到，近期部分酒类、医药和零售以及新兴产业股已经不再下跌，大盘的结构性机会正在增大。
大宗商品价格持续走弱拖累资源股表现，银行地产反弹，沪深300现指昨缩量反弹，盘中窄幅震荡，测试了3100点整数关口支撑。期指合约尾盘再现跳水，IF1105反抽力度较弱，收跌0.4%，尾盘减仓426手。
期现套利方面，现货市场收盘时，IF1105出现贴水，谨慎情绪又现。14点30分之后，期价走势与基差走势正相关。11点21分，其升水达日内最大值14.39点，未能超出18.63点的期现套利阀值。IF1106全天保持升水状态，升水幅度亦是保持在低位，期现套利的开仓机会依然稀少，11点20分，其升水达日内最大值29.47点，超出28.44点的理论上的期现套利阀值。跨期套利方面，IF1106-IF1105窄幅震荡，游走于12点-15.2点，重心较上一交易日继续下移，前期入场的买入IF1106卖出IF1105的跨期套利仓继续持有，止损位10点。
维持昨日观点，市场人气修复仍需要时日。由于供给充裕，同时高通胀时期估值维持低位是常态，因此我们并不预计当前的市场估值会有很大的提升空间。未来市场上涨的动力主要是盈利，而非估值。本周最后一个交易日，仍需提防周末效应，这也从昨日IF1105尾盘跳水中显示出来。我们之前分析过升贴水在期指市场的意义，在海外成熟期指市场，期指合约处于贴水成为常态。从我国期指市场以外的表现来看，期指合约位于阶段性顶部时往往处于高升水状态，位于阶段性底部时往往处于贴水状态。虽然主力合约近期开始出现贴水，但是幅度并不大，因此就此判断期指合约处于阶段性底部还需要谨慎。从技术形态来看，IF1105顺着5日均线下行的走势目前还没有变化，沪深300现指已经回吐了从2919点到3380点的50%涨幅，61.8%的回调目标位则是3100点关口附近。从持仓量来看，主力在IF1105与IF1106上的操作都较为谨慎，IF1105空头大主力减仓则相对较为积极。低位中线多单谨慎持有，遇反抽时可以继续减仓;今日压力位参考3150-3160，支撑位参考3100点-3110点，仍然建议区间内高抛低吸，止损位设置在10个点，日内交易为主。
尽管我们对连续调整后的超跌反弹不抱期望，但市场表现仍低于我们谨慎的预期。周四上证指数考验2850点，在此处暂获支撑，在钢铁股带盘和银行股企稳之下小幅反弹。但量能大幅萎缩，权重板块明显分化，市场仍在弱势之中，调整还未到位。
首先，杀跌动能有所减弱，个股纷纷回暖。连续两天没有跌停个股，周四跌幅超过5%的个股仅十家左右;其次，钢铁、金融、地产等权重股较为抗跌，有利于市场稳定;第三，风险仍在释放中，调整尚未到位。导致本轮调整的根本原因是投资者对经济和盈利预期的恶化和紧缩政策不放松的担忧，从目前来看，调控不会放松，预期调整也没有完成。2850点只是暂时支撑，弱势中的超跌反弹空间有限，后续仍有调整要求。
再度重申我们维持谨慎的理由。首先，经济和盈利预期下调风险未完全释放。一方面，高增长高通胀下紧缩难以放缓;另一方面从PMI、景气指数等先行指标看，去年以来政策的逐步紧缩已经在经济增速放缓中得到体现。由于政策时滞，即使紧缩终止，其效应仍将继续体现，届时市场将从关注紧缩转向关注增长。中央政府和传统增长主力的东部地方政府均已下调经济预期，但市场预期尚未下调。风险在于，要么各级政府重回粗放增长的老路，要么市场将预期降至经济转型对应的合理增速。
第二，资本成本的上升对市场估值构成制约。一方面，继土地和劳动力成本上升后，资金成本进入新一轮上升周期，传统经济增长模式面临的挑战进一步加剧，转型阵痛恐难避免;资本成本上升的另一面是风险回报率的提升，对风险资产的估值形成压力。
第三，实体经济和资本市场的流动性配置。经济周期性回升的动力显然不能再依赖出口，而消费短期难成主力，希望在于投资。一方面是政府以增量投资引导结构调整，另一方面我们更期待民间投资的回升。不论如何，加大投资总会带来实体经济对流动性的需求上升。但如果经济回升，投资启动，流动性向实体经济配置，资本市场可能承压。