主营业务
公司主营业务为消费电子功能性器件、消费电子防护产品、消费电子外盒保护膜的设计、研发、生产与销售，产品已广泛应用于手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴设备等消费电子产品及其组件。
公司主要产品为消费电子功能性器件、消费电子防护产品、消费电子外盒保护膜，具有非标准化、品种多、规格型号多、精密度高等特点。部分产品如下图所示：
1、消费电子功能性器件：为手机、平板电脑、笔记本电脑、智能手表等消费电子产品及其组件实现粘贴、固定、屏蔽、绝缘、缓冲、散热、防尘等功能的器件。
2、消费电子防护产品：主要应用于手机、平板电脑、笔记本电脑、手表等消费电子产品或组件表面，对消费电子产品或组件外观及生产制程进行防护，实现防护、防刮、防尘等功能。主要产品为裸机保护膜、制程保护膜等。
3、消费电子外盒保护膜：具有防护、防刮、防尘、防伪等功能，能够实现对手机、手表等消费电子产品外盒的防护，包括手机外盒保护膜、手表外盒保护膜等产品。
前五大客户
公司2015年-2018年1-6月向前五大客户合计销售额占当期营业收入比例分别为65.13%、68.16%、71.48%和72.61%。
行业概况、可比公司与公司定位
我国消费电子行业规模不断扩大，消费电子功能性器件产业有望快速稳定发展。据IDC公布的数据，我国智能手机出货量处于全球领先位置，2017年出货量占全球智能手机出货量的30.30%;同时，中国智能手机出货量增速较高，从2011年的0.91亿台增至2017年的4.43亿台，复合增速达25.37%。随着消费电子产品更新换代时间不断缩短和新兴市场电子设备的普及与升级，智能手机、平板电脑、笔记本电脑等主力消费电子产品市场需求仍有望维持高位。随着我国消费电子行业规模不断扩大，消费电子的功能性器件、防护产品、外盒保护膜有望保持快速稳定的发展势头。
下游技术不断迭代促进高端功能性器件及防护产品的需求，政策助力产业发展。消费电子产品的智能化、轻薄化、便携化、多功能化、集成化、高性能等发展趋势，产品更新换代、技术升级速度的加快，对消费电子功能性器件及消费电子防护产品的微型化、集成化、高精密度、高性能等特性提出了越来越高的要求，从而对高端消费电子功能性器件及消费电子防护产品的需求有望不断增长。此外，国家的产业扶持政策也有望进一步推进消费电子功能性器件、防护产品和外盒保护膜产业的发展，如工信部在《轻工业发展规划(2016-2020年)》中强调重点发展光学膜、高阻隔多层复合共挤薄膜等功能性膜材料及产品，发改委2017年将新型元器件纳入《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录》(2016年版)》等。
我国消费电子功能性器件及防护产品行业集中度相对较低。我国消费电子功能性器件及消费电子防护产品竞争较为充分，行业内大多数企业规模偏小，综合实力突出的大型企业相对较少，行业集中度不高。中低端产品生产门槛低，各生产企业之间的产品差异化不大，竞争激烈;高端产品生产门槛相对较高，行业壁垒较高，一般企业难以介入，市场竞争程度相对较小。公司的主要竞争对手包括领益科技、安洁科技等国内厂商。
财务状况
业绩情况：2015年-2018年1-9月，公司的营业总收入分别为30581.40万元、31849.19万元、44939.15万元、34227.98万元，2015-2017年的年均复合增长率为21.22%，归母净利润为6118.52万元、6642.20万元、9893.32万元、8579.25万元，2015-2017年的年均复合增长率为27.16%。
毛利率分析：2015年-2018年1-6月，发行人主营业务毛利率分别为36.62%、40.53%、47.21%、44.19%，其中，消费电子功能性器件毛利率分别为38.22%、36.53%、39.23%、34.78%，消费电子防护产品毛利率分别为33.04%、39.97%、49.96%、47.91%，消费电子外盒保护膜毛利率分别为46.25%、44.69%、47.49%、45.89%。
IPO募投项目分析
公司拟公开发行股份不超过3,037.80万股，占发行后公司总股份的比例不低于25%。此次募集资金将用于投资“电子材料与器件升级及产业化项目”。项目建成达产后，预计可实现年均销售收入48,700万元，项目的内部收益率(税后)25.88%，项目投资回收期(税后)为6.60年。
小结
据报道，2015-2017年，恒铭达实现营业收入3.06亿元、3.18亿元和4.49亿元，同期净利润为6353.35万元、6642.2万元和10211.22万元，其中前五大客户的合计销售收入占营收的比重分别为65.13%、68.16%和71.48%，其中对富士康的销售收入占营业收入与的比重分别为18.78%、42.77%和43.2%。
在著名经济学家宋清辉看来，消费电子功能性器件生产企业众多，且同质性强，产品具有一定可替代性，随着行业竞争加剧，消费电子产品的更新换代速度不断加快，如果出现对单一客户依赖加强的情况，也有可能会给公司经营带来一定风险。
恒铭达明显存在对富士康的重大依赖。而公司却予以否认，公司认为，对富士康销售收入占比较高，在很大程度上与消费电子行业制造服务领域行业集中度较高的特性及公司战略性选择优质客户有关。
不过，在可比上市公司安洁科技和飞荣达的2017年年报中，对第一大客户的销售额分别为4.45亿元和1.97亿元，占营收的比重分别为16.38%和19.02%，占比远低于恒铭达。