经济观察报 记者 陈姗 好像渴求本钱的危险办理事务已成职业竞技的主战场，但低赢利事务何故可持续？

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8月4日，南华期货非揭露发行A股股票请求获证监会发行审阅委员会审阅经过。依据南华期货此前发布的增发预案，此次征集资金不超越15亿元，其间10亿元拟投向危险办理事务。

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值得注意的是，此前，另一家A股上市期货公司瑞达期货揭露发行6.5亿元可转化公司债券，征集资金中，3.5亿元的去向亦是危险办理事务。据经济观察报记者不完全统计，近年来已有中信期货、东证期货、国信期货、兴证期货等期货公司取得“输血”，从资金流向来看，危险办理事务成为各家争抢的“新赛道”。

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近年来，建立危险办理子公司成为期货公司转型的重要抓手。经过危险办理子公司展开基差买卖、场外衍生品事务和做市等事务，日益成为期货公司赢利重要增加点。而与井喷的营收比较，其赢利菲薄又成为职业痛点。

竞技赛道

据悉，2012年12月份，为了更好服务实体经济展开，在证监会的推进下，危险办理子公司顺势而生。到2019年的10月底，85家子公司职业财物到达了2013年的24.6倍，净财物、注册本钱别离到达了2013年的13.6倍和15.1倍。2019年1-12月完成职业累计事务收入1780.04亿元，这是2013年全年的55.43倍。

职业规划增加之快。在业界人士看来，危险办理事务是期货职业未来展开的宽广蓝海。但该事务对期货公司的资金实力有着较高要求。这也成为南华期货继上一年8月30日IPO上市揭露募资2.8亿元后，又敏捷启动了此次募资15亿元的定增举动的原因之一。

数据显现，2019年南华期货旗下危险办理子公司南华本钱各项危险办理事务规划快速增加。其间，基差买卖方面，2019年度买卖收入89.63亿元，同比增加124.58%；场外衍生品事务方面，2019年公司名义本金为1748.10亿元，同比增加126.72%；做市事务买卖额到达 3619.43亿元，同比增加182.40%。

记者整理部分期货公司年报发现，危险办理事务成为各家期货公司营收的一大亮点，亦是期货公司事务竞技的主战场。

南华期货2019年年报显现，公司当期营收同比大涨107.91%至95.38亿元，其间仅危险办理事务就贡献了90.84亿元，同比增加123.33%，占总营收的95%以上。南华期货称，2019年度，公司经营收入大幅增加，首要系南华本钱展开危险办理事务中的基差买卖产生的配套买卖收入大幅增加。

再如瑞达期货，2019年公司完成经营总收入9.51亿元，同比增加101.93%；归归于上市公司股东的净赢利1.21亿元，同比增加5.30%。其间，危险办理事务收入占经营总收入的66.88%。尽管与南华期货比较，瑞达期货危险办理事务规划相差较远，但危险办理事务已然成为其展开的要点，营收规划较前一年增加了354.91%，比较之下，同为立异事务的财物办理事务增幅仅为65.97%。

而期货职业龙头公司永安期货2019年以危险办理事务为主的其他事务收入更是高达206.78亿元，占公司经营总收入的 90.16%，同比增加50.40%。

期货公司纷繁在危险办理上发力，资金的助力必不可少。除了南华期货本次增发之外，本年1月份，创元期货布告称，拟出资2.33亿元对全资危险办理公司姑苏创元和赢本钱办理有限公司进行增资。本年7月份，瑞达期货拟运用公司揭露发行可转化公司债券征集的资金对危险办理子公司瑞达新控增资3.5亿元。增资完成后，瑞达新控注册本钱增至6亿元。

此前，中信期货、东证期货、国信期货、兴证期货等期货公司也取得资金“输血”，危险办理事务成为资金首要去向。

中期协近来发布的最新一期危险办理公司试点事务状况陈述显现，本年上半年，危险办理公司职业完成事务收入868.96亿元，同比增加11%；净赢利6.27亿元，同比增加42%。到2020年6月30日，共有84家期货公司在中期协存案建立86家危险办理公司，其间有85家危险办理公司存案了试点事务。职业总财物830.36亿元，同比增加74%，其间注册本钱280.56亿元，同比增加27%。

对资金的渴求

经济观察报记者从多位期货公司人士处了解到，危险办理事务下的配套买卖，是期货公司近两年营收大幅增加的原因，而靓丽营收背面，赢利菲薄的痛点暴露无疑。做大规划，集腋成裘，成为各期货公司的挑选。而危险办理事务对本钱的巴望，不会停步。

2019年南华期货危险办理事务经营收入 90.84亿元，同比增加123.33%，但同期该事务本钱也呈现暴增，同比增加124.41%，增幅乃至超越营收，经营本钱到达90亿元。

一起，买卖收入与该类事务触及的买卖本钱同步动摇，收入与本钱改变相抵之后，对陈述期内公司赢利影响较小。由此可见，危险办理事务“赢利菲薄”显着。数据显现，2019年南华期货危险办理事务毛利率仅为0.92%，全年归母净赢利仅0.79亿元，同比跌落35.84%。

2019年瑞达期货收入占比最大的危险办理事务，经营赢利率也并不高，仅为1.03%，而财物办理事务的赢利率高达94.27%，期货生意事务赢利率也到达45.70%。

据北京某券商系期货公司人士介绍，“由于现货工业链上下流的买卖商缺少流动性，一般需求期货危险办理子公司先行垫支货款，子公司收取相应的确保金和利息。买卖商再持续与下流进行货品买卖，期货公司又可以在这个环节再做一次‘生意’。”该期货公司人士表明，配套买卖便是期货公司为买卖商供给服务，不牵扯其间的货品，但又全程参加。这其间垫支货款产生了许多的本钱，交给货品又带来了许多的营收。

货品运载的过程中，买卖商忧虑产品价格动摇，危险办理子公司会进行场外期权、期货套保操作，产生更多的收益。但该期货公司人士表明，这部分收入与配套买卖产生的流水无法混为一谈。

华东某危险办理子公司人士告知经济观察报，危险办理事务中的期现套利事务需求许多现金来展业，它并不具有期货的杠杆特色，即多少货值对应多少现金。此外，现货周转率也决议着资金占用时刻，对自有资金量也提出了要求。

以铁矿石期现套利为例，假如一船货40万吨，依照单价800元／吨来测算，就需求3-4亿元。而一船货或许至少需求十几个大钢厂才干消化完，很难做到一到港就悉数卖掉。“单从铁矿石这一个种类来看，需求的资金量就够多。所以依照现在期货公司的规划，想要展开危险办理事务，本钱金是远远不够的，抗危险才能也较差。”上述华东业界人士道出了危险办理事务对资金激烈渴求。

向何处去

从整个期货职业来看，跟着职业界同质化竞赛加重，传统的生意事务尽管仍旧是期货公司首要收入来历，但能带来可观收益却越来越难。而期货资管事务则身受职业条条框框约束，尤其是资管新规发布后，期货资管规划受到了很大影响。方正中期期货总裁许丹良对经济观察报坦言，“危险办理事务现在是期货公司取得展开的仅有突破口。”

关于危险办理事务营收美观、赢利菲薄的现象，许丹良以为，不扫除一些期货公司为寻求收入虚伪排名而“做靓”成绩的或许，此外，做大收入流水，也有根据取得银行授信的考虑。“危险办理事务是占有很大专业附加值的。”许丹良以为，这一事务是可以做到优质优价地服务于工业客户，但现在职业展开并没有到达抱负状况。即便如此，许丹良仍旧坚决看好这一商场。他以为这一事务是未来我国期货职业产生突变的土壤。“我国期货公司使用场内买卖的标准化产品，为企业客户个性化的危险办理需求供给一揽子服务，是危险办理子公司现在和未来展开的仅有方向。”

在我国(香港)金融衍生品出资研究院院长王红英看来，传统的生意事务费率下滑已成趋势，每家期货公司都在着力打造具有中心竞赛力的专业盈余才能，加码危险办理事务是必选项。“期货公司增资危险办理事务，首要意图是进步期货职业为实体经济服务的专业才能，在满足的本钱金加持下，危险办理子公司事务规划有望进一步做大，这一事务对期货公司赢利的贡献度也会进一步进步。”

王红英以为，一些头部期货公司一年的净赢利现已可以到达数亿元，乃至高于许多上市公司。“未来，危险办理子公司展开的趋势十分明晰，只要做大做强，具有更多本钱、人才、技能渠道，才干给期货公司带来满足的赢利。”

浙江某期货公司人士以为，“危险办理事务规划不断扩张，作为期货公司，既是在寻求量，也是在寻求赢利，但是在没有挣钱的状况下，能有量的堆集、客户的堆集，也是不错的挑选。”

另一位危险办理子公司人士告知记者，“假如拿危险办理子公司对标一个职业，最接近的应该是批发零售，但也和批发零售业有所不同。”该人士接着说，“由于基差事务归于大宗产品买卖，具有零售事务赢利率低的特色。”该人士以为，怎么进步总财物收益率，或许只能经过进步财物周转率或杠杆率来完成。