屡次分红超越净利润的九牧王(601566.SH)忽然运营活动发生的现金流量净额大幅削减。

上半年公司的运营收入13.53亿元，同比添加7.33%，净利润3.25亿元，同比添加23.69%，但运营活动发生的现金流量净额734.31万元，同比骤减96.69%。

近年来公司的出资收益大幅添加，2016-2018年公司的出资收益别离为9273.89万元、1.12亿元、2.47亿元，本年上半年出资收益增到2.24亿元，添加304.64%，若除掉非经常性损益，公司扣非净利润1.95亿元，下滑20.82%。

长江商报记者发现，近三年九牧王的分红一向超越净利润，2016-2018年公司的分红金额均为5.75亿元，算计分红17.25亿元，而截止本年上半年公司账面的货币资金仅为4.96亿元，还不及历年的分红金额。

扣非净利下滑20.82%

九牧王是一家运营商务休闲男装品牌企业.公司主要产品包含男裤、茄克及其它服饰类产品，于2011年5月上市。

主打男裤的九牧王上市第二年净利润就到达6.68亿元，尔后公司的净利润就再也没有超越这一最高峰。相反的是九牧王开端了关店潮，2013年至2017年，净关店数累计超越500家。其间作为其间心品牌店joeone店，2013年曾为3087家，上一年6月底为2370家，累计净削减717家。实际上假如仅核算关店数，2013年以来累计关店到达1560家。

近年来九牧王开端探究新的出售形式，九牧王寻求更大商场在原有产品风格和产品线之外，开发针对年青客群的产品线。上半年公司的运营收入13.53亿元，同比添加7.33%，净利润3.25亿元，同比添加23.69%。

不过细心来看，公司的成绩并不是主业添加得来。上半年处置持有的财通证券股份使得出资收益增到2.24亿元，添加304.64%。而且存货贬价丢失3422.84万元本期转回，若除掉这些非经常性损益，公司扣非净利润1.95亿元，下滑20.82%。

财报数据显现到本年6月30日，九牧王直营与加盟终端数量为2772家，其间直营终端933家，加盟终端1839家。直营店、加盟店在总收入中占比别离为39%、48%，收入别离同比增3.32%、10.43%。在直营店净开店、加盟店净关店布景下，加盟店收入增速高于直营店。

九牧王“以顾客满足，终端店肆盈余为中心的零售转型”作为战略发展方向。但是，从粗

放式添加向以商场驱动的精细化零售运营转型需求时刻与经历的堆集，或许无法在短期内敏捷完成。公司加盟事务占整体事务比重较大，若加盟商盈余才能无法显着改进，加盟商盈余继续萎缩，将影响公司运营方针的达到。而且公司近年来对店肆结构进行调整，低正卷之星,正卷之星,正卷之星效店的封闭将影响存量总店数。

事实上近年来尽管公司的净利润一向在稳步添加，但一向呈现扣非净利润大幅下滑的状况，其间2016年和2018年公司的运营收入别离为22.71亿元、27.33亿元，别离同比添加0.65%、6.55%，但同期扣非净利润别离为3.65亿元、3.61亿元，别离同比下滑20.66%、17.98%，所以长时间来看公司的扣非净利润是下滑的。

本年上半年存货达7.12亿元，存货库龄结构上按账面金额核算库龄1年以内、1~2年、2~3年、3年以上货品占比别离为66.16%、19.31%、8.67%、5.86%。

运营性活动现金流骤减96.69%

九牧王账面存货居高不下，本年上半年运营活动发生的现金流量净额锐减。

运营活动发生的现金流量净额734.31万元，较上年同期削减2.15亿元，减幅96.69%，而近三年公司的运营活动发生的现金流量净额流入均在2亿元左右，公司称主要是陈述期内购买产品、承受劳务付出的现金添加所造成的。

但细看上半年购买产品、承受劳务老鸭头战法,老鸭头战法,老鸭头战法付出的现金为6.93亿元，而上一年公司这一项为5.52亿元，也仅比上一年添加1.41亿元。

九牧王仅在初次募资26.40亿元，而公司已累计分红37.40亿元，分红和股权融资比为141.65%，近三年公司的分红一向超越净利润，2016-2018年公司的分红金额均为5.75亿元，而同期公司的净利润别离为4.23亿元、4.94亿元、5.34亿元。

截止本年上半年实控人林聪明经过九牧王世界出资控股有限公司持有公司53.73%，也就是说林聪明近三年每年分红得3.09亿元，算计分红9.27亿元。