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杰瑞股份发布半年度陈述, 公司上半年收入 25.78亿元,同比增加 49%, 净赢利 5.00亿元,同比增加 169%, 第二季度单季度赢利挨近前史高点, 公司业绩表现高盈余弹性, 一是来自国内油气勘探开发所推进的非常规油气对增产设备需求持续求过于供, 导致收入自 2017年三季度以来步入高增加, 二是公司成功的精细化办理,毛利率和净利率均快速上升。咱们保持盈余猜测,保持买入评级。
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不行轻视的高盈余弹性。 上半年公司油田设备与服务的归纳毛利率为35.3%,比较去年同期进步 8.4个百分点。第二季度公司毛利率到达 36.4%,比较公司近年来最低点( 3Q2016) 21.3%进步了 15.1个百分点,单季度净利率到达 24.9%,比较公司近年来最低点( 3Q2016)进步了 25.3个百分点。 盈余才能的快速上升, 首要表现在收入大幅增加的情况下仍保持固定成本不变或小幅增加,人均产值的大幅上升,办理费用率、出售费用率持续下行等方面, 且这种趋势仍有望未来几年内持续存在。
不行轻视的增产设备可持续性。 公司发表上半年新接订单 34.73亿元,同比增加 30.6%, 其间钻完井设备订单增幅超 100%;上半年油气配备制作及技能服务收入 18.71亿元同比 52%增加,咱们估计钻完井设备占到2/3,且钻完井设备收入增速更快。 据 2019年 7月 18日宝鸡日报报导,某石油配备龙头上半年新增订购同比增加 65.65%,收入同比增加 50.93%,累计产出钻机、 泥浆泵、压裂车的增幅别离到达 124%、 36%、 750%,标明短期内钻完井设备职业景气量高。长时间看, 据工业调研及 Spear &Associates 数据显现,现在我国压裂设备存量规划仅为美国的 1/5, 但国内已具有经济性的页岩油气勘探开发推进下,增产设备商场规划有望超预期扩展。
不行限量的职业格式重构。 世界上,四大油服长时间独占油田技能服务的各个高端细分商场, 但遭到职业周期下行的冲击, Baker Hughes 已被 GE收买, Weatherford 将正式请求破产重组, 而杰瑞公司已布局全球六个海外出售大区(俄罗斯及中亚大区、北美大区、中东大区、欧非大区、拉美大区、亚太大区), 海外收入占比到达 30%-40%。国内服务商场上,非常规的工程技能服务已在长宁区块商场化招投标, 具有钻完井服务总包才能的企业商场份额有望持续上升,杰瑞已在国内服务商场崭露头角;国内设备商场上, 虽然面对体系内竞赛压力以及电驱压裂设备的新竞赛者,但杰瑞的传统压裂车被客户高度认可,电驱压裂设备现在已有出售。
估值
咱们保持 19/20/21年杰瑞净赢利 12.1/16.8/21.3亿元的猜测,对应 EPS 为1.26/1.75/2.22元/股,现在股价对应 PE 估值别离为 21/15/12倍,咱们以为未来 6个月公司业绩有望超预期、职业催化要素,并叠加估值切换, 保持买入评级。
评级面对的首要危险
贸易战持续恶化导致核心部件进口难,商场对周期估值的短期动摇。（中银世界）