渤海工业基金,渤海工业基金
2020 盈余契合咱们预期
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公司发布2020 年成绩：全年收入55.6 亿元，同比增加35.7%，归母净利润5.34 亿元，同比增加61.3%；第四季度收入19.6 亿元，同比增加50.1%，环比增加22.7%，归母净利润同比增加200.6%至1.7 亿元。公司2020 年营收比咱们此前预期的53.6 亿元高出3.8%，净利润契合咱们的预期。
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发展趋势
获益职业扩张盈余，加快获取增量客户。在智能化产品需求扩张、国外订单向国内搬运、职业订单向头部集合的三大趋势下，公司的事务拓宽紧抓职业扩张趋势，继续拓宽细分范畴top5 的战略客户，加大力度开发归纳品牌top10 的全球性大客户，活跃培养高生长品牌top3 的立异类客户，全体头部客户由2019 年的53 家提高至80 家，收入占比提高至80%。咱们以为头部客户的获取将提高公司的商场占有率，一起在未来拓宽笔直范畴新客户时成为公司的实力证明，进一步加快扩张脚步。
以“三电一”核心技术供给四大职业优质产品。2020 年，公司家电职业收入增速21%；东西职业捉住“油转电”及“无绳化”
趋势，增速达50.5%；锂电紧抓“储能+小型动力”的专用锂电商场，完成了46.6%的增加；工业在国产代替趋势到达46.4%的增加率。公司毛利率也相较于2019 年的22%提高到了24.4%。咱们以为公司继续深耕电控、电机、电池、物联的“三电一”核心技术，完好掩盖家电、东西、工业、锂电四大职业智能控制器解决方案，为细分职业收入增加、盈余才能提高注入长距离跑的动力。
产能稳步扩张，支撑未来增速。公司已在全球16 个区域推动全球化布局，首要产能布局状况：1）珠三角区域（深圳本部与惠州）已可供给安稳、高质的产出；2）长三角区域中，杭州厂房已完成2020 年1.6 亿元收入，宁波厂房方案于2021 年下半年投产；3）越南厂房2020 全年完成3+亿元收入，二期建造有望在2021 年底竣工；4）印度厂房处于产能爬坡中。咱们以为公司的全球布局有利于灵敏相应客户需求，一起产能的扩张为未来的稳步发展供给有力的实体支撑。
盈余猜测与估值
咱们以为公司将继续获益于职业盈余与头部客户增加动量，获取市占率增加，因而上调2021/2022 年收入4.8%/6.3%至72/93 亿元，上调2021/2022 年净利润8.7%/8.5%至7.5/9.8 亿元。当时股价对应2021/2022 年17.2 倍/13.2 倍市盈率。保持跑赢职业评级，根据2021 年21 倍市盈率，咱们上调目标价8%至14 元，较当时股价有23%的上行空间。
危险
疫情重复带来不确定性；收入增加不及预期。（我国国际金融股份有限公司）