（陈述出品方/作者：东吴证券，侯宾）

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智能操控器一般指数字式操控器，是在仪器、设备、设备、体系中为完结特定用 途而规划完结的核算机操控单元，它一般是以微操控器（MCU）芯片或数字信号处理 器（DSP）芯片为中心，依据不同功用要求辅以外围模仿及数字电子线路，并置入相 应的核算机软件程序，经电子加工工艺制作而构成的电子部件。

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1.1. 我国智能操控器职业正处于智能化晋级关键期

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20 世纪 20 年代，电子智能操控技能在经典操控理论的根底上开展起来，并最先应 用于工业出产范畴，跟着操控理论、微电子技能和传感技能的开展，智能操控器的操 作杂乱度、可控目标、安稳性和经济性等方面均得到完善。现在智能操控器已广泛应 用于家用电器、电动东西及工业设备设备、轿车电子、智能建筑与家居等范畴。 回忆我国的智能操控器职业开展进程，可将其分为三个阶段：

1. 没有规划化的生长初期（1990-2000 年）

我国智能操控器职业起步相对较晚，90 年代咱们电厂商首要通过自产或进口的方 式获取智能操控器，智能操控器专业制作商的数量和规划较小，大部分以小家电厂商 作为首要客户，事务体量相对较小，职业处于生长的初期。

2. 随家电运转形式改动而来的高速开展期（2001-2010 年）

这一时期我国家电产品由传统的机械运转形式改动为单体智能操控形式，下流产 品功用需求不断进步带动了智能操控器职业的高速添加，智能操控器厂商的研制水平 不断进步，产品的品种愈加丰厚，产质量量得到进步，智能操控器职业进入高速开展 期，职业规划继续扩展。

3. “万物互联”布景下的工业晋级期（2011-至今）

家电制作职业自 2011 年进入由单体智能家电向互联智能家电的改动阶段，下流应 用场景的扩展和晋级带动了智能操控器职业进一步开展，现在智能操控器正处于智能 化晋级的关键时期，逐渐完结由传统机械操作向电子化和智能化操作晋级改动。跟着 家电、工业操控智能化网联化进一步开展，智能操控器的结构和功用也必将愈加杂乱 化，单价有望继续进步，5G+物联网鼓起带来的下流细分场景需求添加也会带动智能控 制器需求量继续加大。

1.2. 上游原材料涣散，下流运用场景丰厚

智能操控器坐落整个工业链的中游，上游原材料首要是集成电路 IC、分立半导体 器材、PCB、电阻、电容器等元器材，下流职业为家用电器、电动东西、智能电源、 健康与护理产品、轿车电子、智能建筑与家居以及其他各类工业设备产品，运用场景丰厚。

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智能操控器出产所需的原材料较为涣散，职业上游原材料供货商涣散，智能操控 器厂商对单一供货商的依托程度较低，有较大的挑选空间。国内电子元器材的开展迅 速，技能日趋老练，现在上游原材料除高端 IC 芯片仍依托进口外，其他大部分电子元 器材现已完结国产代替。

智能操控器是下流产品的中心配套部件，职业的开展与下流制作业的开展息息相 关，下流职业的开展状况和商场空间直接影响到智能操控器职业的商场前景。依据前 瞻工业研究院数据，2020 年我国智能操控器下流首要细分商场按出售额核算，轿车电 子占比 24.0%，家电占比约为 16.0%，电动东西及工业设备占比 13.0%。

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2.1. 操控器“大脑”的构成状况

智能操控器的上游端首要由芯片、单片机及一些电子元器材所构成。操控器厂商 从上游端收购各种原材料，通过本身的加工制作后，构成操控器，然后供给给下流的终端制作厂商。

MCU 作为整个智能操控的大脑，被称为单片机的微型核算机。MCU 也被叫做单 片机，是把中央处理器、存储器、守时/计数器、各种输入输出接口等都集成在一块集 成电路芯片上的微型核算机。一起，在微型核算机内部写入相应的程序。MCU 有 8 位、 16 位、32 位、64 位等四种首要的位数，位数越多，代表 MCU 的运算才能越强，处理 数据的量更大，处理速度也更快。现在运用最广的是 32 位单片机，也是现在干流的微 处理器。

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量的维度 1：32 位 MCU 会是 MCU 工业产值上进步的首要产品。

8 位 MCU 和 32 位 MCU 占有我国 MCU 商场的首要商场份额，跟着产品的更新换 ?代?以及运用范畴的智能化开展，商场关于 MCU 的运算功用提出了更高的要求，32 位 MCU 渐成商场干流，其商场份额将会继续扩展。现在全球 32 位 MCU 的出货量现已 超越 4 位、8 位、16 位 MCU 的归纳出货量。

量的维度 2：智能家居、轿车电子及核算机与网络将会是 MCU 需求量最多的点。

智能化已成为家电业开展的一大趋势，智能家居商场前景宽广，成为 MCU 未来 运用新蓝海。轿车智能化、电动化、网联化、同享化进程加快，新能源轿车的快速发 展和高端轿车在轿车电子和智能驾驭范畴加大投入都将大力拉动轿车电子 MCU 芯片 的商场需求。跟着物联网、大数据、云核算等技能的深入开展，工业制作迎来数字化 转型浪潮，MCU 作为物联网的中心部件，将获益于工业制作的数字化转型晋级。物联 网在其他范畴的智能运用也扩展着 MCU 的需求，例如医疗电子用品、个人健康监测产 品这些需求低功耗、长时间运用、无线通讯的产品，有必要倚赖 MCU 来完结。此外， MCU 运用在工业操控中可以下降能耗、改进体系功用，在全球节约能源的大布景下， MCU 在工业操控范畴有望得到更广泛的运用。

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我国 4 位、8 位以及 16 位 MCU 的开发及运用现已十分完善，而且本乡厂商运用 本钱低、服务强的优势完结了中低端电子产品的国产代替，但高端电子产品商场仍?掌? 握?在在?国外企业手中。短期内，本乡厂商依托自主研制短期在 32 位 MCU 产品上很难 完结国产代替，所以现在国内大多数企业采纳的战略是运用国外芯片架构及 IP、与国 外老练产品坚持管脚兼容，运用国外的先进技能与本乡化的低本钱优势抢占商场份额。

DSP 芯片是可以完结数字信号处理技能的芯片，具有强壮的数据处理才能和高运 行速度。DSP 芯片的内部选用程序和数据分隔的哈佛结构，具有专门的硬件乘法器， 可以用来快速的完结各种数字信号处理算法。DSP 被广泛运用于网络设备、电力电子、 工业操控、智能家居等职业，已成为通讯、核算机、消费电子等范畴的根底器材。

DSP 芯片商场也被国外厂商占有，德州仪器、摩托罗拉、模仿器材公司和高通等 外资厂商占有绝大部分的世界商场份额。现在我国电科、高云半导体、复旦微电子、 同方国芯、上海安路等企业都在测验 DSP 的国产化，可是功用距离与国外企业比较仍 十分大。跟着以大数据、云核算、物联网、人工智能为代表的信息技能工业规划不断 增大，集成电路的需求量在上升，我国每年从国外进口的 DSP 总额也在不断攀升。

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PCB、电容电阻等元器材虽完结了不同程度的国产代替，但高端范畴在必定程度 上仍需进口。PCB 又称印刷线路板，是重要的电子部件，是电子元器材的支撑体，是 电子元器材电气衔接的载体。PCB 具有导电线路和绝缘底板的两层效果，简直每种电 子设备，小到电子手表、核算器，大到核算机、通讯电子设备、军用武器体系，只需 有集成电路等电子元件，为了使各个元件之间的电气互连，都要运用 PCB。我国现在 是全球最大的 PCB 出产地，但在高端 PCB 产品的研制和制作上仍然长时间处于起步和 开展阶段，高端商场的竞争力缺乏。

电容和电阻，是电子工业的黄金副角。该范畴商场头号“玩家”是日本，以村田、 TDK 等企业为代表，我国台湾区域位居次席，而我国大陆的产品则多归于中低端。为 了确保电容电阻的质量，我国的电子产品出产大厂，尽量防止运用国内小厂的电阻电 容产品，而是进口三星、TDK 等名牌厂家的产品。轿车（尤其是电动轿车）职业运用 的电容和电阻更多，而且元件质量要求十分严苛。因为冲击、温度、粉尘和腐蚀等条 件更恶劣，而且不能有安全上的危险，轿车电子元件技能门槛十分高，未来商场或继 续被日本巨子公司操控。

2.2. 工业链中操控器的方位

智能操控器职业坐落工业链中游，以硬件调试和软件算法为中心，交融了电力电 子、通讯、显现屏、声光磁、数模转化等多个范畴的技能，归于技能密集型工业。

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智能操控器职业出产制作首要分为两种形式，OEM（原设备出产商）和 ODM(原 ?始?规划制作商)。OEM 仅仅代工出产，毛利率相对较低，职业愈加垂青规划效应。 ODM 因为有了规划的环节，毛利率遍及高于 OEM，这种形式关于公司的研制规划提 出了更高的要求。

依据下流客户职业不同，智能操控职业在各个细分范畴诞生了不少龙头企业。汽 车操控器的代表有博世和电装，轿车电子因为职业壁垒高，长时间被欧美日企业把控， 我国起步较晚、进入企业较少。在家电、电工东西等范畴，全球榜首队伍为英国英维 斯、德国代傲操控和香港金宝通，国内榜首队伍为拓邦股份、和而泰，朗科智能和贝 仕达克紧随其后。

智能操控器商场的三大趋势是工业链向我国搬运、下流客户外包和职业会集度逐 步进步。

（1）智能操控器工业向我国搬运。海外巨子在昂扬人力本钱下优势逐渐削弱，而 我国智能操控器企业凭仗工业集群优势和人口盈余具有较低的制作本钱，加之工程师 盈余和职业龙头多年的技能堆集驱动国内龙头逐渐完结技能赶超，智能操控器工业由 世界商场向我国搬运的趋势显着。

（2）智能操控器工业链分工深化，终端客户将研制和出产外包给第三方智能操控 器厂商趋势显着。跟着上游芯片技能逐渐晋级、功用逐渐杂乱，智能操控器研制本钱 逐渐进步，出于下降本钱的考虑，许多下流终端企业开端挑选将智能操控器的研制和 出产外包。在家用电器范畴，家电巨子伊莱克斯、惠而浦、西门子现已全面外包操控 器，电动东西范畴的 TTI 也已全面外包操控器，且我国供货商占有了首要份额。现在， 国内尚有很多的智能操控器由终端企业自行出产，跟着专业化分工的深化，国内智能 操控器龙头企业有望占有这部分份额。

（3）智能操控器职业会集度不断进步，国内智能操控器龙头企业有望进一步进步商场份额。因为上游芯片技能晋级和下流客户需求晋级，智能操控器的技能含量及复 杂度随之进步，产品日趋智能化、物联化、杂乱化和模组化。低端操控器厂商难以满 足技能迭代需求，具有中心技能的智能操控器龙头企业获取信息的速度快，可以对产 品及时优化和更新换代，下流大客户订单首要会集在龙头企业，而且有望继续进步市 场份额。龙头企业的优势还在于更强的供给链耐性，更简略取得上游供给支撑和下流 客户的增量订单。在原材料提价、缺货的状况下，国内龙头企业活跃选用备货战略以 缓解供货压力，确保订单及时交给及本钱优势，下降原材料提价对赢利端的影响，表 现出强壮的供给链管理才能和盈余保证才能。

3.1. 家用电器操控器商场安稳，互联智能家电敞开新需求

3.1.1. 咱们电转型晋级，小家电品类扩张

家电职业的开展与国民经济、居民出入水平、房地产出售等要素休戚相关。现在， 我国家电职业已进入老练期，传统添加动能在逐渐削弱。遭到房地产出资增速和产品 房出售增速放缓的影响，顾客对传统咱们电的新增需求增速渐趋放缓。在咱们电中， 冰箱、洗衣机的保有量相对饱满，品类浸透基本完结，而空调作为一户多机特点的必 需品，品类保有量仍有较大的添加空间。

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跟着传统家电产品保有量的逐渐进步，更新需求占总需求中的比重现已大幅进步， 是现阶段商场添加的首要动力。2019 年 1 月 28 日，国家发改委等十部委联合发布《进 一步优化供给推动消费平稳添加促进构成强壮国内商场的施行方案（2019 年）》，清晰 提出有条件的当地可对新式绿色、智能化家电产品出售给予顾客恰当补助，并抵消 费者交售冰箱、洗衣机、空调、电视机等旧家电的一起购买新家电产品给予恰当补助。 新一轮家电节能补助方针的施行将有望影响咱们电更新换代的需求，促进高质量新产 品的出售。在低线城市和城镇区域，国美、苏宁电器等家电经销商纷繁推出大补助力 度的“以旧换新”方案，刮起家电再下乡的热潮，拉动了乡村咱们电转型晋级的需求。 此外，房地产商场回暖，一二线城市二手房买卖活跃度较高，也带来了较大的家电更 新需求。

与传统咱们电销量增速放缓、商场趋近饱满比较，小家电获益于用户日子方式和 消费习气的改动，品类不断丰厚，添加态势稳健，增量商场宽广。当下年青人寻求个 性化、多样化、差异化的品牌消费，进步日子质量的志愿强，小家电较好符合了年青 人的喜爱，在进步消费质量、处理顾客的痛点、满意个性化需求方面可圈可点。例 如便携式干衣机、迷你热水壶、多功用电火锅等各种日子小家电处理了日子中的痛点， 错题打印机、触屏小音箱则满意了作业学习文娱所需。

2020 年，受新冠疫情的影响，“宅经济”兴起，小家电需求旺盛。在绝大多数电器 品类都堕入“量额齐跌”的境遇时，国产小家电异军突起，成为仅有没有下降的品类。 烹饪类小家电如空气炸锅、煎烤机等，清洁类小家电如吸尘器、电拖把等，个护类小 家电如理发器、个人按摩设备等与上年同期比较乃至完结了逆势添加。依据中商工业 研究院数据，2019 年我国小家电商场规划达 4020 亿元，2021 年我国小家电商场规划 将达 4868 亿元。

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3.1.2. 家电智能化晋级敞开千亿商场，拉动智能操控器需求高添加

智能化已成为家电业开展的一大趋势，智能家居商场已打破千亿大关。跟着 5G 商 用进程加快、人工智能大面积运用、物联网逐渐建造落地，家电工业的智能化与数字 化转型成效显着，智能家居出货量迎来较大添加。IDC 数据显现，2019 年我国智能家 居商场出货量打破 2 亿大关，到达 2.08 亿台，较上年添加 33.5%。2021 年榜首季度中 国智能家居设备商场出货量为 4699 万台，同比添加 27.7%。据 IDC 猜测，我国智能家 居设备商场出货量到 2024 年出货量将添加到近 5 亿台，年复合添加率高达 23%。

家电智能化浸透率快速进步。在智能小家电范畴，依据中怡康数据，2018 年 1-9 月，在线上商场中，空气净化器、扫地机器人的智能化浸透率已超越 45%，别离达 47.3%、50.1%；抽烟机、净水器智能化浸透率也在 8%左右。智能咱们电的商场份额也 添加敏捷，我国家电网数据显现，按出售额核算，2016-2019 年智能电视商场份额从 90.6%添加为 97.1%，智能冰箱商场份额从 9.7%添加为 31.7%，智能空调商场份额从 23.9%添加为 43.6%，智能洗衣机从 15.4%添加为 40.1%。

在家电产品普及率挨近饱满，改进型需求潜力增大的布景下，家电龙头企业的技 术优势和资金优势益发显着。高端产品占比进步，家电商场品牌度进步，商场份额向 头部企业会集。全体来看，美的、格力、海尔作为家电职业排名前三的巨子，其市值 占家电职业总市值的比重由 2017 年的 38%进步到了 2020 年的 68%，阐明家电职业结 构化严峻。

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智能操控器在传统家电向智能家居转型的过程中取得高速添加。智能操控器是智能家 居的中心根底，跟着智能家居产品类别不断丰厚，下流智能家居范畴内细分商场规划急速 扩张，智能操控器运用范畴敏捷扩展，商场需求旺盛。家电智能操控器的高添加带动了智 能操控器厂商成绩添加。拓邦股份 2020 年智能操控器营收到达 43.56 亿元，同比添加 36.2%，其间家电操控器占营收比重到达 44%；和而泰 2020 年智能操控器营收 29.81 亿， 同比添加 16.7%，家电操控器占比高达 63.9%。

3.2. 轿车电子体系品种繁复，短期 ECU 为主，DCU 是未来开展方向

轿车电子是车体电子操控体系与车载电子电器体系的总称，其间车体电子操控系 统包括发起机电子体系、底盘电子体系、驾驭辅佐体系、车身电子体系，车载电子电 器体系包括安全舒适体系及信息文娱与网联体系，每个体系中又包括数量很多的电子 器材，一辆乘用车的轿车电子部件可达上百种。按用处，轿车电子又可分为传感器、 操控器、执行器三种，轿车电子最重要的效果是进步轿车的安全性、舒适性、经济性 和文娱性。

电子操控单元（ECU）是轿车电子操控体系的“大脑”，可在很多传感器、总线数 据流以及执行器等零部件的协作下完结对轿车状况的操控。传统轿车一般选用分布式 电子电气架构，每个操控体系选用独自的 ECU，不同的电控体系功用坚持独立性，彼 此之间的交互很少。在这种架构下，轿车智能功用的晋级首要依托于 ECU 和传感器数 量的快速添加。

ECU 数量不断添加，轿车功用、本钱面对应战。跟着车辆电子化程度的进步， ECU 的数量和杂乱程度都在敏捷进步,车身域的电动车窗、电动后视镜、空调、大灯、 转向灯、防盗锁止体系、中控锁、除霜设备等功用都需求装备自己的 ECU。依据头豹 研究院发布的《2020 年我国主动驾驭域操控器职业概览》，2019 年我国轿车 ECU 单车 均匀装载数量达 25 个，商用车均匀 ECU 装载数量为 35 个，单个高端车型如奥迪 A8， 其安装的 ECU 数量于 2013 年就已超越 100 个。这带来了布线杂乱度、功耗及本钱大 幅进步的问题，且很多 ECU 之间难以完结快速协同晋级与信息高效流通，给轿车轻量化与电动化都带来了应战，原有的分布式架构不再适用。

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电气架构会集化有望打破分布式架构 ECU 的瓶颈，DCU 成为大势所趋。未来， 轿车电气架构将朝着会集式、轻量精简、可拓宽（软硬件解耦）的方向改动。会集式 架构下，涣散的 ECU 将被部分会集到算力强壮、功用规模广的域操控器 DCU 中，避 免了 ECU 数量胀大。以域会集式架构为例，它依据轿车电子部件功用将整车划分为动 力总成、车辆安全、车身电子、智能座舱和智能驾驭等几个域，用域控单元 DCU 较为 会集的操控每个域，从而为更杂乱的功用供给支撑。现在，特斯拉、群众、宝马等主 机厂和新式造车实力关于电气架构的规划都开端由分布式向会集式晋级改动。

现在，信息文娱域、辅佐/主动驾驭域选用 DCU 趋势已十分清晰，原因在于二者 对高功用定制硬件（功用性 DCU）有刚性需求：前者用于驱动显现，后者用于图画处 理和深度学习，相同功用状况下会集式架构比分布式架构本钱更低。部分抢先车企也 开端推动动力总成、底盘和车身的跨域交融，例如特斯拉 Model 3、群众 MEB 渠道 E3 架构。特斯拉作为软硬件开发才能雄厚的职业前驱，首先在其 Model 3 车型选用区域 会集式架构，其前车身操控器、左车身操控器、右车身操控器相当于集成了传统车的 14 个 ECU。

3.2.1. 轿车智能化加快，“软件界说轿车”打破传统轿车供给格式

电器化架构的革新驱动轿车供给格式的改动，传统供给链形式被重塑。芯片、软 件是域操控器的魂灵。域操控器作为未来轿车架构中的“指挥者”，需求靠芯片、 软件、 算法等结合完结功用。跟着轿车智能化加快，尤其是迈入高等级主动驾驭年代，轿车 软件和芯片的重要性不断进步，轿车芯片厂商和软件体系供给商的重要性日益凸显。 轿车传统供给链为 Tier2→Tier1→OEM 的塔状形式，Tier2 向 Tier1 供给专业性较强的 总成体系及模块拆分零部件，Tier1（体系集成商）向整车厂供给一体化产品和方案。 跟着电气化架构革新的继续推动，整车厂不再满意于 Tier1 的“黑盒”供给形式，而是 期望直接与中心底层零部件企业进行协作，乃至完结从底层芯片到电控体系的自主开 发和笔直整合，轿车供给格式发生改动。

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面对轿车供给格式的改动，Tier1 或将重心放在芯片与软件的布局，而挑选将部分 电子操控器外包。关于 Tier1 而言，在架构会集化的趋势下，单一功用的 ECU 的重要 性会有所下降，未来或将把重心放在多功用 DCU 的研制和晋级上。以博世为例，博世 于 2021 年 1 月开端运营具有 1.7 万名职工的跨域核算处理方案新部分，进行车载核算渠道的研制，从而在未来供给从车载核算机、传感器到操控单元的软硬件相结合的一 站式方案。与此一起，Tier1 近年来开端将部分非中心 ECU 由自研转向外包，且外包比 例不断扩展，原因在于比较于 Tier1 厂商，独立操控器企业具有更低的收购本钱优势， 外包操控器有望为 Tier1 降本提效。

电子操控器外包将为国内优质智能操控器厂商带来较大的事务添加空间。在家用 电器范畴，家电巨子伊莱克斯、惠而浦、西门子现已全面外包操控器，电动东西范畴 的 TTI 也已全面外包操控器，且我国供货商占有了首要份额。轿车职业有望仿制家电 和电动东西开展形式，整车厂和 Tier1 将操控器外包给专业的操控器厂商或将成为干流。 国内优质厂商凭仗本身的技能实力和本钱优势，有望取得接盘时机，抢占商场份额。 现在，以和而泰为代表的国内操控器龙头企业现已开端接受操控器外包需求：群众已 将车灯操控器外包给科博达，博格华纳将加热操控器外包给和而泰。

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3.2.2. 轿车电子操控商场天花板高，国内优质厂商事务添加空间大

跟着轿车智能化、电动化程度不断进步，主动驾驭体系、信息文娱与网联体系部 件在车型上不断浸透，轿车电子本钱占总整车本钱份额进步。依据前瞻工业研究院数 据，轿车电子在整车制作本钱中的占比估计 2030 年将挨近 50%。分车型看，新能源汽 车电子本钱份额高于传统燃油车，豪华车高于中低端车。

轿车操控器作为轿车电子的重要组成部分，不断完结“量价双升”。一方面，车灯 操控器、底盘操控器、电子水泵、油泵微电机操控器等分布式操控器的数量和价值量 在轿车智能化、电动化的趋势下增多。以底盘操控器为例，跟着底盘电子从简略的防 抱死功用逐渐晋级到承当辅佐驾驭的主动盯梢功用，操控器的功用和算法继续进步， 产品单车价值从进步。

另一方面，电气架构的晋级和智能座舱、主动驾驭、车联网的开展引进新的域控 制器，带来新的 DCU 增量需求。单车的操控器数量约 50 个，均价按 150 元核算，单 车价值量约 7500 元，未来在 DCU 的拉动下单车价值量有望进步到 1600 美元左右，单 车价值量超一万元人民币。

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从下流运用范畴来看，在环保需求日益进步以及消费晋级的牵引下，商场需求逐 渐转向轿车电子占比更高的中高档车型、混合动力车型以及纯电动车型，进一步翻开 轿车电子操控器的需求空间。跟着全球生态环境认识进一步加强，各国在交通范畴陆 续出台一系列新能源车扶持方针和燃油车禁售方案，协作新能源轿车配套根底设施不 断完善，混合动力车型和纯电动车型的需求继续添加。据 EVTank 猜测，2025 年全球 新能源乘用车销量将添加到 2025 年的 1200 万辆，2019-2025 年 CAGR32.6%。新能源 轿车作为电动化、智能化、网联化的代表，完结了以三电体系为主的动力体系革新， 关于电子技能依托强，新能源车的繁荣开展为电子操控器带来较大开展空间。另一方 面，在消费晋级的大布景下，高端轿车品牌相继下降购车门槛，推出入门级车型，叠 加减税方针逐渐发力，中高档车型的销量和商场份额也添加喜人。

在价量双升的驱动下，轿车电子操控器的商场天花板十分高。据麦肯锡估计， 2020 年全球 DCU 商场规划 20 亿美元，ECU 商场规划 900 亿美元，到 2025 年 ECU+DCU 整体商场规划有望到达 1290 亿美元，2030 年达 1560 亿美元。

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（1） 原材料价格动摇剧烈。智能操控器厂商上游原材料品种很多，若电子元器材供给缺少、价格大幅上涨， 操控器厂商或许面对供货缺少压力

（2） 下流需求不及预期。智能操控器职业受下流需求影响大，若家电、轿车、电动东西商场开展不及预期， 则将对智控职业发生晦气影响

（3） 海外疫情康复不及预期及汇率动摇危险。拓邦和和而泰海外事务占比高，产能全球布局，若海外疫情重复，工厂出产不及 预期，以及汇率动摇剧烈，将对公司发生晦气影响

（本文仅供参考，不代表咱们的任何出资主张。如需运用相关信息，请参阅陈述原文。）

精选陈述来历：【未来智库官网】。

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