海通证券发布研究报告称，预期通威股份(600438.SH)2021-2023年归母净利润分别为84.93/98.31/123.13亿元，EPS分别为1.89/2.18/2.74元；参阅可比公司估值，依照2021年30-35倍PE，合理价值区间56.70-66.15元，给予“优于大市”评级。

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事情：通威股份发布与天邦股份(002124.SZ)签定战略协作结构协议的公告：两边就通威股份收买天邦股份旗下水产饲料、猪饲料相关公司财物，以及展开猪饲料供给协作达到一致，买卖总额约为12.5-15亿元；拟经过本次协作，构成优势互补的工业协同，一起推动职业的健康继续展开。

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海通证券首要观念如下：

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遵循“新能源反哺农牧”战略方针，饲料事务市场份额有望加快提高。

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通威股份具有“光伏+农牧”双主业展开的根本运营格式，2019年公司提出“新能源反哺农牧”的战略方针，该行以为本次收买即为这一战略方针继续落地的重要里程碑事情，也显示了公司完成农牧事务中长期展开方针的坚决决计。本次收买为通威股份供给的饲料边沿增量近300万吨；再加上公司原有的饲料销量有望同比小幅增加，该行估计2021年公司饲料销量有望完成近900万吨，经过本次收买使得职业影响力和市场份额完成大幅提高。

水产料事务：借力本钱并购敞开新征途，有望逐步补全结构短板。

销量增加方面，近年来通威股份水产料销量被海大集团反超而且距离逐步扩展，经过本次并购公司已迈出处理销量增加瓶颈的第一步，2021年水产料销量有望打破300万吨大关，有用稳固在水产料范畴的职业头部位置。

结构调整方面，天邦股份坚持聚集10大品类特种水产饲料，首要包含大黄鱼料、河蟹料、海水蟹料、鲈鱼料、龟鳖料以及冷水鱼料等；经过本次收买，公司有望逐步补全在特种鱼料范畴的短板，水产料内部结构也将会得到优化。久远来看，假如本次收买能够获得杰出协同效应，未来公司有望凭仗此次成功经验连续展开新的水产料并购项目，与海大集团全面敞开全球水产料霸主位置的争夺战。

猪料事务：剑指生猪饲养集团需求扩张，或敞开专业化分工新趋势。

公司层面，经过与天邦股份达到猪料范畴的股权收买和供给协作协议，通威股份一方面能够大幅提高原有猪料事务相关财物的产能利用率，另一方面则可依托大型生猪饲养集团的事务扩张完成猪料销量的继续增加。职业层面，本次发生于头部农牧企业之间的战略协作，无疑为饲料职业展开趋势与企业协作范式供给了另一种可能性，饲料企业与生猪饲养企业有望经过更具功率的专业化分工构成两边互利共赢的全新局势。

危险提示

职业方针变化；竞赛加重；新技术代替；产品价格波。