电池用PVDF存在清晰供需缺口且短期无法缓解，原材料价格提高趋势清晰，且电池用产品的缺少大概率将向全职业、全产品口径传导，咱们以为PVDF全线产品价格提高的趋势将至少保持至2022年。要点引荐具有R142b出产配额的国内PVDF龙头东岳集团，主张重视具有PVDF、原材料R142b产能的永和股份、昊华科技、巨化股份、东阳光、联创股份、三美股份等。

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▍锂电池级PVDF需求快速提高，锂电光伏需求增量清晰。

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PVDF功能优越，下流使用范畴广泛。凭仗杰出的耐化学腐蚀性、耐候性、抗紫外线、抗水解性、压电性、热电性、抗疲劳性和抗蠕变性，可广泛用于耐候性涂料、锂电正极粘接剂、锂电隔阂涂料、光伏背板膜涂料、石油化工及输油管线全体及面料、线缆护套、水处理膜等。依据加工工艺和用处，PVDF可分为涂料、模压、挤出、线缆等一般级，以及使用于新能源范畴的光伏薄膜级(要求较好的抗紫外线功能和耐候性)、电池级(要求较高的熔点、电化学功能和机械功能)。

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锂电光伏用PVDF需求高速增加。现在，PVDF是运用最为广泛的锂电正极黏结剂(油溶性PVDF黏结剂占正极粘结剂用量的份额高达90%)和光伏背板氟膜质料(依据百川盈孚数据，2019年占比54%左右)。随同新能源车和光伏商场的快速开展，PVDF需求正迅猛提高，依据百川盈孚数据，2020年国内PVDF总需求、锂电用需求、光伏用需求分别为4.8、0.96、0.39万吨，咱们估计未来5年锂电、光伏用PVDF需求CAGR将在40%以上，2021、2022、2025年可达2.5、3.4、7万吨以上。

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▍PVDF供给端紧俏且增量有限，锂电池级产品稀缺。

PVDF供给端偏紧，且未来2年增量有限。依据百川盈孚数据，到现在国内已建成PVDF产能约为7.1万吨，且整体产品质地功能较海外供给商仍有距离。从短期产能规划来看，除联创股份0.8万吨扩建外，职业无大规模扩建方案，而从长时间产能扩张视点看，虽然部分龙头企业规划2021年开端建造PVDF产能，可是考虑到建造周期，估计至少到2022年末，PVDF供给端紧俏的趋势仍难以缓解。

锂电池PVDF高要求高壁垒，扩产周期长、转产难度大，供给端存在显着缺口。与一般级PVDF比较，电池级PVDF技能壁垒高，具体表现在高粘度、分子量散布窄、高纯度、高柔韧性等，关于出产设备、技能参数提出了高要求，一起电池级PVDF需求较长的认证周期。关于已有一般级PVDF产能企业来说，若无相关经历，出产安全及产品质量无法保证，转产难度较大。我国PVDF产能主要为一般级，短时间内无法转换成锂电池级PVDF。现在国内PVDF产能中契合锂电池黏接剂要求的商标的产能十分有限，且主要由阿科玛、索尔维等外资企业供给。依照百川盈孚数据，国内电池用PVDF供给量仅为6000吨，相较当时商场需求具有较大缺口，国内企业仅东岳有3000吨产能可供给三元正极系统。

▍供给紧缺叠加原材料涨价，PVDF价格继续上涨，未来2年高景气量可继续，相关产业链公司充沛获益。

估计未来2年内供给紧缺状况很难得到缓解，高景气量可继续。近期供给紧缺导致电池级PVDF价格大幅上涨，且在可预见的未来2年供给瓶颈很难彻底免除。因为动力范畴对安全性和稳定性的要求极高，且在锂电池中本钱占比较低，电池范畴关于PVDF树脂的价格容忍度较高，这造成了电池用PVDF树脂价格远高于光伏、涂料、化工防腐件等范畴的产品价格。在全产品供需严重的情况下，锂电池级产品的杰出性的赢利获取才能将驱动厂家更乐意将产能调理至锂电池级PVDF以取得更高赢利，这也意味着电池用产品的缺少很可能在未来两年内进一步向全使用口径分散，有望带动全系列产品价格继续上涨。依照百川资讯的计算，近3个月，PVDF粉料、粉粒料价格现已从7万元/吨上涨至14、17-22万元/吨的区间，电池用PVDF价格也从11万元/吨上涨至22-25万元/吨的区间。

原材料R142b产能受限、价格上涨，有望支撑PVDF价格高位运转。另一方面，在《蒙特利尔协议》以及国内制冷剂配额的框定下，PVDF原材料R142b作为二代制冷剂已开端逐渐退出，企业出产配额将继续下降，近3个月R142b价格已从2万元/吨上涨至挨近10万元/吨。长时间看，随同PVDF的投产，R142b紧俏的供需格式料很难产生改动，有望支撑PVDF价格继续高位运转。

看好具有技能优势和上游质料一体化产能的企业长时间获益。PVDF高景气有望长时间继续，关于有相应技能储备(已有电池级产品)的厂家来说，高技能壁垒带来高赢利，将驱动转产/扩产电池级PVDF，显着增厚赢利。另一方面，具有R142b出产配额的企业在本钱操控端有相对更显着的优势，可以防止终端产品涨价带来的原材料价格过快增加，可以更大程度享受到终端产品涨价带来的高额赢利。

▍危险要素：

新能源职业增速不及预期；产能投进不及预期；技能迭代的危险。

▍出资战略：

电池用PVDF存在清晰供需缺口且短期无法缓解，原材料价格提高趋势清晰，且电池用产品的缺少大概率将向全职业、全产品口径传导，咱们以为PVDF全线产品价格提高的趋势将至少保持至2022年。要点引荐具有R142b出产配额的国内PVDF龙头东岳集团，主张重视具有PVDF、原材料R142b产能的永和股份、昊华科技、东阳光、巨化股份、三美股份、联创股份等。