理财出资？理财出资

央企混改榜首单：联通落地了。

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A股和H股完却在复牌首日全走出了两种形状：一个100亿的涨停封单；一个高开低走，毕竟回落到3%。

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A股的多头们此时的心境估量是这样：”解放区的天是明亮的天，啦啦啦...."

南下H股的资金，当天高位冲进去的，估量浮亏了5个点以上，并收下了一条长阴线。

H股的多头们此时的心境估量是这样：

那么相同的财物，不同区域依照不同份额上市，为啥走出这么大差异的走势？

H股谁在卖出呢？能砸出这么多的筹码的，大约率是组织出资者。

那么又是谁在买入呢？ 当日，南下资金通过港股通净买入中国联通港股5.14亿港元，创2017年以来最大规划。

买入者的逻辑，想必和A股出资者的思路差不多，都是看好混改大方向，又有国家特批加持，要格式有格式、要高度有高度；特别，H股估值比A股廉价了约一半……

可是，问题的关键是为啥卖？H股的组织出资者怎样想的？

当天晚上和几个H股的出资者聊了聊，大约整理了下思路：

1、外行的组织出资者喜爱寻求确定性，有改变看不清的东西先躲一躲；

混改没出来之前，在国内各种音讯，媒体报道我们也现已有比较强的预期。

可是老外估量对混改了解就不必定那么深了，这一次搞了这么多战略出资者进来，未来事务走成什么样，谁都不清楚，不确定性进步。

或许有人说大约率是向好的，但外行的组织们甘愿等变好的痕迹表现出来——买贵一点不要紧，别买错了。

可见，出来先张望张望，是不少外行组织的主意。

2、未来这780亿怎样放进来？又让外行的出资者们吓尿了，不确定性加大，权益被摊薄；

上星期参加了联通分析师大会，我十分困难抢到一个毕竟发问的时机，其时就问了管理层这780亿怎样办？

董事长的原话是：“资金主要是通过中国联通持有的联通的BVI公司的份额来增资道BVI公司里边，并由BVI公司顺次增资到红筹公司里边，当然这儿边包含可是不限于配售的方法仍是供股的方法，或许将征集的资金的净额能够通过托付借款等方法投入到里边。”

（1）先说配售：H股那儿配售在20%以内董事会就能够定了，20%以上要开股东大会。

现在H股2960亿市值，要是一次性放进来，妥妥过了20%。依照外行的尿性，估量股东大会不好过；

700亿预期要多批次放进来，每放进来一次就要被摊薄一次，eps都要下调一次，外行的股东估量要抑郁一次；

现在H股的大股东份额在75%，在交易所的约束线上了，要是持续向大股东增发，股权份额超越红线，就得向交易所特批，预期还要引进其他出资者一同参加增发，这样增发规划进一步扩展，摊薄的份额也将加大；

总结来说：大规划增发，摊薄eps，外行的出资者不必定认可这个。

（2）再说供股：香港特有的供股准则，给了大股东特权，在某种程度上占用了小股东的利益，香港的特有的翻戏股文明也是供股准则的延伸。

这么大的供股真要做的话，变相要求外行的出资者加仓，；估量真要供股，股价会更丑陋。

（3）托付借款：这个相对好些，但不知道毕竟利息会是多少，怎样结算。

所以许多考虑之下，呈现了当天的局面：南下资金大规划扫货，外行出资者抛的不亦乐乎。

毕竟谁对谁错仍是靠成绩说话。同一块财物，在两个现已打通的商场，理论上价格毕竟应该走向趋同的——尽管面临的可能是不同的出资者。

毕竟事实将怎样，就需要时刻来验证了。

回归到判别层面：

中国联通边沿改进明显，关于联通来说，有钱了，有资源了，怎样做，没想好，可是趋势向好；

H股的联通现在价值凹地毕竟要回归的，预期外行资金大多兜售了，后续向上的压力削弱，港股中国联通的PB估值有望再创新高。

以下是附录部分，搞不清楚H股和A股的同学能够看下。

H股是实践运营公司的财物的主体，A股是H股部分权益的股权公司。理论上讲：H股的财物和A股的财物是1:0.333的联系；

H股那儿是2000年上市，放入的财物联通运营实体，也便是实践展开盈余的事务。联通集团建立联通BVI公司，持有H股的40.61%股份；

在2001年，联通集团把其具有联通BVI公司51%的股份作为财物和四部委出具的现金财物打包作为一个公司，在A股上市。

所以在A股上市的联通财物是没有运营财物的，是股权+现金来上市的，通过多年重组之后，现在A股上市公司持有联通BVI公司82.1%股权。

所以H股和a股的联系便是：40.61%*82.1%=0.333。

也便是说H股联通作为实践运营财物，产生1元的收益，归属到大股东联通BVI公司便是0.406元的收益；A股这边的上市公司只要BVI公司的82.1%股份，意味着只要0.33元的收益。

复牌前：A股1583亿元市值，H股市值2440亿元市值（理论上对应的A股市值是812亿），也便是说A股比港股贵了95%，港股的价值凹地凸显；

图表：融资计划（点击可看大图）

增发复牌后：

这次增发是朴实针对A股的联通公司，增发完结之后，新增90亿股本（670亿元），别的19亿是从集团层面购入老股，总股本到达302亿，市值到达2252亿，PB为1.55x；

H股这边：征集的资金公司管理层清晰表态780亿元会以某种方式注入，但详细是供股、增发、仍是假贷的方式，现在没有清晰的说法。

A股这边董事会：6个国企，4个外部企业的，5个独董，增发后集团对A股只要36.7%的股份，没有肯定控股；

但A股这边并不有实质性的运营财物，对运营层面的影响有限；H股这边，董事会结构则没有产生任何改变。