作者 | 林玉莲

免除限售股份是好是坏？免除限售股份是好是坏

修改 | 黄绎达

基金选购技巧？基金选购技巧

几十年来，巴菲特长时刻宠爱消费和金融职业，并不热衷于出资科技股。但是自2016年1月以来，苹果这一全球头部科技公司成为巴菲特的“心头好”，现在已占有巴菲特旗下公司伯克希尔出资组合42.73%的仓位。从对科技股不以为然，到现在花最大仓位买入苹果，“执手”六年，巴菲特究竟爱上了苹果哪里？

贵阳新天药业股份有限公司？贵阳新天药业股份有限公司

巴菲特看好企业大都具有护城河特征，以及具有超卓的办理层。除开产品力、办理层，苹果的共同之处在于作为科技股却有着稠密的消费特色，以及净财物收益率接连多年体现超卓。跟着苹果股价一路走高，巴菲特赚得盆满钵地，1341亿美元对苹果的出资收益协助伯克希尔扛住了来自疫情的负面影响。

当下，伯克希尔的市值现已超越7000亿美元，在美联储加息预期笼罩商场的布景下，这家长时刻以“出资+稳妥”形式运作的国际尖端稳妥集团会成为第五个万亿美元公司吗？

2020年2月，巴菲特曾在CNBC采访中坦言，苹果可能是国际上最好的企业，它不仅是一只股票，更是伯克希尔的第三项事务。今年年头，苹果股价一度涨至前史新高182.94美元/股，成为全球首家迈入三万亿美元市值的巨子公司，引发商场重视。

到2月11日，苹果报收168.64美元，总市值2.75万亿美元，超越英国2020年GDP总值2.71万亿美元，相当于个7.5个茅台。

苹果近六年总市值走势（亿美元）

复盘重仓苹果的很多出资人，巴菲特无疑是最大赢家。巴菲特买入苹果的进程还要回溯到2016年，其潜在接班人出资司理托德·库姆斯和泰德·韦斯勒，辅导旗下基金买入了981万股苹果股票。在得到巴菲特同意后，伯克希尔开端大举重仓苹果。

持仓以来，伯克希尔也曾出售部分苹果的股票。2020年，苹果股价腰斩，巴菲特在第三季度稍微减仓，取得了110亿美元的收入。到2022年1月3日，伯克希尔累计持有9.08亿苹果股票，持股份额5.56%，按当日股价核算，持股价值1653亿美元，减去2020年累计投入310.89亿美元，大赚1341亿美元有余，惹得商场羡艳。

数据来历：CNBC

数据来历：公司财报；36氪制图

因为疫情的影响，伯克希尔两项支柱事务——稳妥和铁路均遭到了巨大的冲击，出资苹果协助该公司顺畅度过了新冠冲击。在2021年只是一年的时刻内，苹果股价飙升33%，时至今日，苹果是伯克希尔出资组合中持股份额最高的公司，其仓位超40%。2021年，伯克希尔哈撒韦股价上涨30%，略高于标普500指数27%的涨幅。

苹果近五年累计总报答跑赢标普500和纳斯达克指数；数据来历：苹果财报

一贯对科技股不以为然的巴菲特为何乐意长时刻持有苹果？在2021年5月的股东大会上，巴菲特泄漏了看好苹果的中心原因，“苹果是一个特殊的公司，他们有优异的办理层，他们的产品在全球规划也有忠诚的粉丝，苹果的品牌和产品都十分超卓，赢利率也十分高。一起手机在所有年轻人日子中都是必不可少的必备品。”

此外，一家企业ROE（净财物收益率）较长时刻处于20%-30%可算作优异企业，而ROE不低于20%且能够安稳增长的企业才干进入巴菲特的出资规划。细心检查苹果财政指标能够发现，苹果的ROE体现相同惊人，接连五年都超越了30%且继续增长，对选股极端垂青ROE的巴菲特而言，这无疑是大大加剧了筹码。

数据来历：同花顺；36氪制图

自上世纪50年代以来，巴菲特的名号就响彻了出资圈，成为具有传奇色彩的神话。2021年，巴菲特凭仗960亿美元的身价登上福布斯排行榜第6位。

一向以来，巴菲特倡议价值出资理念。1929年美股大溃散后，价值出资由华尔街教父格雷厄姆在《证券剖析》中被初次提出，即所谓的“捡烟蒂”：被人抽剩余的烟蒂泛黄又发霉，但若是能抽上免费的一口，便有无上的价值。价值出资的内核是安全边沿足够高，在此基础上长时刻持有才干取得安全而安稳的收益。

巴菲特在19岁时被其作品《聪明的出资者》招引，之后前往哥伦比亚大学成为格雷厄姆的学生，终身遭到格雷厄姆出资理念的影响。巴菲特的出资逻辑也十分清楚：发现有价值但被轻视的公司，然后长时刻持有该公司的股份。“假如你没有持有一种股票十年的预备，那么连十分钟都不要持有这种股票”。

巴菲特的持仓直接验证了以上说法。到2019年末，伯克希尔具有7只持有时刻超越15年的股票，别离为华盛顿邮报、可口可乐、富国银行、宝洁公司、美国运通公司、穆迪公司、 GEICO稳妥。其间对华盛顿邮报的持有时刻长达41年，对GEICO稳妥持有时刻长达 44 年。

在职业挑选上，巴菲特倾偏好金融、消费、公用事业等竞赛格式安稳的传统职业；在公司层面，巴菲特垂青企业是否具有护城河和超卓的办理层，是否在品牌、产品特性、商业形式本钱操控等方面具有优势。所谓护城河特征，具体体现在规划大、继续盈余、ROE高且负债少、事务简略。

到2021年9月30日的第三季度持仓陈述(13F)，伯克希尔前五大重仓股别离为苹果、美国银行、美国通运、可口可乐、卡夫亨氏，别离占去出资组合的42.78%、14.61%、8.65%、7.15%、4.09%。

伯克希尔作为国际尖端的稳妥集团，其前身可追溯到1939年在罗德岛谷瀑布市建立的谷瀑布公司，谷瀑布在多年的开展中和其他公司一次次兼并，终究成为一家有着15家工厂和超越12000名工人的纺织厂，它便是前期的伯克希尔·哈撒韦。到二十世纪末，伴跟着旗下工厂接连封闭和裁人风云，伯克希尔接近关闭。

1965年，巴菲特开端掌舵伯克希尔，开端进行二级商场股票出资并参股实体企业，继续跑赢美股大盘，旗下子公司触及稳妥、铁路、动力、制造业等多个职业。

2021年，伯克希尔以2455.1亿美元的经营收入和425.2亿美元的赢利位列《财富》国际500强第11位。到2月11日收盘，伯克希尔报47.94万美元/股，市值达7137.45亿美元，年内以来累计上涨6.37%，跑赢标普500（-7.29%）。

年头以来，商场一片哀嚎，在美国收紧货币政策预期下，科技股承压，价值股或将获益。在这样的时代布景下，一向坚持价值出资的伯克希尔有望继苹果、微软、亚马逊、特斯拉之后，成为下一个万亿级美元市值公司。

关于这个略显急进的判别，伯克希尔稳妥+出资运作形式优势巨大。多年以来，群众重视巴菲特大都着眼于出资端，而对其负债端却没有太多提及。实际上，二者之间的紧密配合才确立了巴菲特独特的出资风格。

在负债端，首要伯克希尔的资金来历首要对错寿险保费，旗下多家稳妥公司不仅能取得继续的保费收入，并且归纳本钱率也远低于同行，甚至还能取得部分零本钱甚至负本钱的资金。

其次，伯克希尔作为一家主营非寿险的稳妥集团，其不少非寿险产品的久期都在一年内，再叠加用于赔付的资金占用，伯克希尔需求保存很多的现金头寸来应对上述局势。并且，坚持高流动性的财物办理战略也会直接影响到出资端的决议计划。

数据来历：同花顺；36氪制图

出于对保费安全的考量，伯克希尔的出资风格更偏稳健，除了对财物负债匹配、危险收益有较高要求外，还严格操控财政杠杆，其杠杆倍数远低于美国财险、寿险的全职业水平。

在出资风格方面，伯克希尔根据本身负债端的特色，一直据守护城河与安全边沿、逃避估值较高的科技股等价值出资准则。

另一方面，微观大布景或许对伯克希尔的影响不大。跟着年头美联储暗示3月将加息，显着偏鹰的表态加上美债收益率飙升，商场纷繁兜售高估值股票，转向价值防护型股票避险，以稳健风格著称的伯克希尔则逆势遭到商场热捧。

以实例为证，今年以来，看好科技股、有着“女版巴菲特”之称的木头姐凯西·伍德(Cathie Wood)遭受滑铁卢，在年头的动乱中，巴菲特仍然稳坐钓鱼台。此前木头姐旗下六只立异科技型基金一度远超大盘，ARKK自疫情以来也体现超卓，但跟着微观流动性发生变化，伯克希尔公司与方舟立异ETF之间的成绩距离缩小至仅8个百分点。

数据来历：Financial Times

以现在的估值水平，伯克希尔是否会成为下一个万亿美元公司需要时日。1月25日，伯克希尔宣称估计于4月30日现场举行2022年度股东大会并进行网络直播。受疫情的影响，伯克希尔现已接连两届股东大会都在线上完结。此次会议将泄漏2021年度陈述相关内容，此陈述将于2月26日发布。

欢迎重视“36氪财经”获取更多精彩内容