智通财经APP得悉，兴业证券发布战略研报称，短期出资方向，军事抵触停火之前，全球商场的避险心情仍有惯性，能够安身避险财物防卫，包含天然气、石油、军工、黄金、美债、美元等。假如俄乌抵触不是在短期1、2周内停火，而是超预期继续，那么，动力、黄金、农产品和其他大宗产品的强势也或许超预期。主张盯梢VIX改变趋势，能够战略性持有VIX多仓。

中长时间，怀着怜惜的心逢低装备我国优质财物。现在A股和港股的优质财物，从估值状况来说，都不存在系统性危险。曩昔两周，关于部分优质我国财物而言，现已阅历了较为深度的回调。到20220224，悉数A股的市盈率TTM为18.53倍，盈余收益率(市盈率倒数)5.39%，挨近2倍十年期国债收益率的5.58%，这一股债性价比水平在历史上都较为罕见。恒生指数市净率再次破净至0.95。

兴业证券观念如下：

一、战役对股市的直接及短期影响首要体现在商场心情和危险偏好的动摇

首要，跟着此次俄乌战役打响，咱们亲近盯梢了美股、A股和港股相关的危险目标，并选取1999年至今有俄罗斯身影的每次类似的战役/危机景象做比照，包含1999年科索沃战役、1999年第2次车臣战役、2008年俄罗斯格鲁吉亚战役、2011年叙利亚内战、2014年克里米亚危机。比较于曩昔5次战役，当时反映商场避险心情的目标均处于极点的水平，包含，俄罗斯五年期CDS、金价的涨幅、VIX指数、美债动摇率等(见下文图表)。其次，比较于曩昔5次战役，咱们复盘了A股港股和美股在战役(抵触)敞开的前后股指的体现：

从战役开端前10天涨跌幅来看，这次俄乌抵触之下美股和港股的跌幅现已大于每次战役;

在战役开端之后的20个交易日的体现来看，除了2008年格鲁吉亚(后接全球金融危机)、2011年叙利亚内战(欧债危机酝酿期)后，我国商场均在战役(危机)敞开后一星期内见底。恒生指数的见底时刻分别是，1999科索沃战役敞开第4天、1999第2次车臣战役敞开第6天，2014年克里米亚危机第2天;上证指数见底分别是，1999科索沃战役敞开第2天、1999第2次车臣战役敞开第7天，2014年克里米亚危机第2天。

二、战役对股市的中期影响——让坐落基本面

首要，区域地缘抵触或许战役，往往会逐渐弱化为直接影响，经过基本面起作用，比方影响动力价格、通胀，从而影响经济增加、宏观方针。总归基本面才是影响股市的中期变量。

其次，此次俄乌抵触的中期影响，咱们将亲近盯梢石油、天然气等动力、有色金属等大宗产品的价格改变趋势，以及粮食农产品的价格改变，从而衡量美国、欧洲的通胀水平，预判欧美的货币方针，及其对我国经济、人民币汇率等影响。现在仍保持此前的判别，至少本年上半年美国的高通胀就有高粘性。

三、出资战略：防卫反击。短期，在抵触停火之前惊惧或有惯性，以避险财物来防卫;长时间，能够怀着怜惜的心逢低装备我国优质财物

首要，以轻视值“类债券财物”为底仓，精选优质国企央企的金融、地产、周期价值股。

其次，逢低精选估值合理的绩优股，重视估值和成绩之间的性价比以及基本面远景的“预期差”。主张1)逢低精选半导体、军工相关的“自主可控”的先进制造业，以及消费电子、跟数字经济相关的生长股。2)家电、快递物流、餐饮旅行、农业等职业景气量比较2021年改进的职业;3)2021年受损于方针不确定性，可是长时间开展空间非常向好的新式消费，比方说物管、商管、职业教育。美股，除了战役引发短期惊惧，仍要警觉高通胀、方针缩短等中期危险的冲击，下一个调查窗口是三月份议息会议。

1月末的短期底不是底部，中期底没有到来。保持根据“联储方针途径景象”剖析美股的中期动摇途径所推演的美股走势的景象的演绎。

景象一：高通胀继续性超预期，联储压通胀引发经济阶段性失速，美股中期将重演2018年四季度式跌落(20%以上)乃至更糟的熊市。这种景象，现在仍然以为是小概率。

景象二：美国通胀下半年开端回落，叠加美国经济下半年也放缓，所以，下半年联储收紧脚步将放缓，如此，美股便是上半年震动调整、呈现较深调整，可是，下半年将上升，也便是，美股全年并非大熊市，而是震动市，年K先是下影线较长的小实体K线。这种景象，现在仍然以为概率较大。

四、危险提示

全球经济增速下行;中、美货币方针不达预期;大国博弈危险。

本文选编自“兴业证券”，作者：张忆东;智通财经修改：熊虓。