联合光电——A股镜头榜首股，可比企业舜宇光电、大立光等个个都是股王传奇，10年百倍似乎不再是梦。那么联合光电，作为高端安防镜头范畴的龙头，能否续写股王传奇？带咱们透过镜头，领会不一样的A股新“镜”界呢？且看海豚为您抽丝剥茧，深度分析。
跟着近两周次新行情的回暖，开板新股越来越少，近两周大约只要四五家。而这其间有一只做镜头的新股分外有目共睹——那就是联合光电。为何？
作为镜头榜首股，不只因为稀缺，更因为镜头的国际里股王丛生，带咱们领会了别的一种股市新“境”界——大立光、舜宇光学、玉晶光个个都是神一般的存在。尤其是本年以来，双摄、自动驾驭（ADAS)带来的车载镜头迸发、iPhone8发布在即（苹果换机潮预期）等多重音讯影响，这些在台股、港股的光学股都飙涨不已。废话不过说，先看看这些光学大牛股的k线：
大立光:5年十倍大牛股
全球最大的手机镜头制造商。建立于 1987 年，一向专心于出产塑料光学镜片，2007年进入苹果供给链，据称每一台iPhone的摄像头都是由多达5个大立光电的镜片组成的。2002 年 3 月 29 日在台湾证券交易所挂牌上市。上市时股价仅219新台币。特别是2012年末之后股价从600新台币左右一路飙涨至现在的5890新台币。五年涨幅十倍，成为台股中的传奇股王
舜宇光学 :十年百倍股
舜宇光学，国际第二大手机镜头供货商，前身为建立于1984年的余姚市第二光学仪器厂，2003年进入手机镜头模组职业，2004年进入车载镜头职业，2007年进入苹果产业链，并于2007年6月在香港主板上市。上市后榜首个完好会计年度收入12.7亿元，净利润7600万 元，到2016年收入高达146亿元，净利润高达12.7亿元。其股价从2008年最低点0.46港元算起，到2017年9月达114.6港币，10年涨幅超200倍，最近5年的涨幅也近50倍
玉晶光：半年上涨近10倍
玉晶光：首要供给苹果手机前置镜头，2010年进入苹果产业链。现在正在积极争取后置摄像头订单 并传言已顺畅切入苹果3D感测镜头供给链。此外本年成绩也出现好转，受此影响2017年来公司股价大幅上涨近10倍。
当然在这里还有许多人把联合光电和欧菲光、丘钛科技相类比。这其间很大程度上是没有搞清楚镜头和摄像头模组的差异。光学镜头由镜片、快门／光圈、驱动马达、传感器等组成。而摄像头模组则包含镜头、图画传感器、滤光片等部件。也就是说镜头是模组的一部分，并不具有彻底可比性。也正是因为此，所以咱们看到丘钛科技在2014年曾为联合光电的客户，不过占比很小，在应收账款中占比仅为3.31%；欧菲光也是联合光电的中心客户。
联合光电——镜头产品体系
公司首要产品为高端光学镜头。公司建立之初首要从事手机摄像镜头事务，后逐渐扩展至安防视频监控镜头、车载镜头、数码相机镜头号光学镜头产品。首要客户有海康威视、大华股份、宇视科技、华为、欧菲光、比亚迪、罗 技、DXO、AXIS、Cognex、松下、日立、爱普生、索尼等。
其产品体系如下图：
联合光电出资亮点
1.主打安防监控镜头 在全球高端变焦商场占有率近80%
可是尽管公司触及范畴许多，可是与大立光、舜宇光学不同的是，安防视频监控镜头才是公司的主导事务，近三年营收占比近九成，毛利率坚持在23%以上。2015、2016年别离完成同比大增44.32%、18.83%。近三年公司前三大客户别离为海康威视、宇视科技、大华股份，其间2017年一季度营收占比别离为59.36%、9.62%、7.1%。
商场竞赛优势上，首要优势在安防监控一体机、大倍率变焦、超高清、光学防抖等高端光学镜头方面，并逐渐获得了抢先商场位置， 2015年公司在全球变焦镜头销量占有率达8.70%，在20 倍、30 倍及以上变焦高端商场的占有率更是高达79.47%。
而未来跟着安防视频监控产品向高清化、络化、智能化开展，估量安防镜头中3倍变焦镜头出货量占比将从2015年的23%提高至32%；分辨率1080P标准安防镜头出货量占比将从2015年的65%提高至2020年的72%。
2、技能优势上，在多范畴首先研制成功 乃至打破了国外独占
2007年与广东铁将军协作，开宣布了180度超广角、小畸变车载智能驾驭摄像体系光学镜头，成为国内首先成功研制出该类车载摄像镜头的公司。
2008年公司成功研制了22倍光学变焦安防视频监控摄像镜头，打破了日系镜头独占。
2009年研制了18倍含有光学防抖功用的数码相机镜头，打破了日本在该范畴的技能独占。
现在具有4k高清、光学防抖ois技能、透雾技能、大倍率变焦光学体系的结构、集成立异技能等，先后开发有“20倍光学变焦带日夜切换功用的高清监控一体机镜头”、“大视角、日夜两用、高清摄像的视频监控镜头”等
此外，公司在2015年4月，与中山大学物理科学工程技能学院签署结构协议进行协作研制
3、体裁王：手机摄像头、车载镜头、航拍无人机、运动相机镜头、智能家居、VR等范畴均有进入
不得不说，公司进入范畴极广，车联、苹果概念、智能家居、VR等体裁均可沾边，是不错的体裁炒作目标。
公司消费类产品首要为手机镜头、数码相机镜头、车载镜头，公司在2014年后主推手机和车载镜头，2015年产量出现小幅提高，可是2015年受竞赛环境影响出货量又有所下降。现在消费电子类收入占比较低，从2014年的7.05%一路下滑至2017年一季度的2.58%。毛利率较低乃至出现负值。
下图为2015年手机镜头厂商商场占有率排名表，能够说高度集中：
从2013 年开端公司逐渐进入视讯会议、运动 DV、航拍无人机、智能家居等新式应用范畴，现在营收占比已达7.89%。其间以视讯类教育展台镜头为主，其他4K级视讯会议镜头、投影仪镜头、航拍镜头号高单价产品还在推行期。现在已应用于小米、360等智能家居产品上
成绩大比照：联合光电vs舜宇光学
当许多人期待着联合光电能成为下一个舜宇光学时，咱们也应清醒的看到愿望是夸姣的，现实是严酷的。
舜宇加上模组事务等营收规划已近百亿，为了添加比照性，海豚本部分全都选取了舜宇的光学零件事务的成绩体现，来和联合光电做开端比照。
联合光电2016年营收7.33亿，与舜宇光学中光学零件事务（首要为手机、车载镜头）营收比较还有较大距离，可是增速却依旧比较快速，曩昔三年复合增加率29.65%。联合光电的营收、增速均低于舜宇光学的首要原因仍是在于安防镜头商场空间的有限性，如2015年全球安防镜头商场规划为4.5亿美元，而舜宇光学主打的手机镜头商场规划达30.75亿美元、车载镜头规划也达2.75亿美元，而且车载镜头未来五年有望坚持60%以上的年复合增加率。
（注：图中为舜宇光学的光学零件事务营收规划及增速）
联合光电2016年净利润为7510.4万元，曩昔三年复合增加率为47.14%。从下图能够看到联合光电的净利增速接连三年坚持添加，且2017年上半年净利同比大增88.6%。可是扣非净利方面则美那么快速增加，仅2016年计入损益的政府补助就达1.8亿，2017年非常常性损益占净利润份额达48.35%，且其间大多数为政府补助。对此，估量公司自己都不好意思了，还特意添加了这么一句话：
公司估量2017年三季度营收同比增加10-40%；净利同比增加30-60%；扣非净利同比增加10-30%。
毛利率方面，联合光电毛利率坚持在20%左右，大幅低于舜宇光学镜头事务40%左右的毛利率。如此大距离估量连联合光电自己都自惭形愧，只能说人家舜宇尽管首要为定焦塑胶镜头、价格本钱较低，可是规划效应显着，偶们联合光电规划还没放量。
（注：图中为舜宇光学的光学零件事务毛利率）
海豚结语：
联合光电，镜头厂商，多少人yy它是手机镜头、车载镜头范畴中的巨无霸，惋惜不是，其的才干圈规划首要在安防监控镜头，且商场占有率较高。但无法商场天花板显着，即便抱上了华大和海康这两只大腿，也不能后顾无忧。所以后续首要仍是看其在手机镜头、车载镜头的发力，只要这样才干有更多幻想空间，坐享高估值溢价。估值方面，本年上半年公司净利为5095.21万，假定全年为1.19亿（当然公司四季度有望迎来季节性顶峰，成绩有望进一步开释，可是这其间还需考虑上半年极高的非常常损益状况），本年预期摊薄后每股收益为1.2元左右，估值方面舜宇百倍，欧菲光50倍，至于联合光电会对标哪个彻底看商场心情，不过海豚想120元的股价肯定是天花板了。
附：舜宇光学事务简介
舜宇光学，国际第二大手机镜头供货商，建立于 2006 年 9 月，2007 年在香港上市，现已构成从光学镜片到光学镜头再到手机摄像模组、安防产品等的全产业链布局，在光学镜头方面，公司产品线简直现已包含消费范畴一切品种的镜头，包含数码镜头、扫描镜头、投影镜头、手机镜头、安放镜头、运动 DV 镜头、红外车载镜头以及应用于VR/AR 范畴的 3D 交互镜头。
摄像头镜头的商场份额为9.4%，居全球第二位；车载镜头于2004年就已布局，现在是全球最大的供货商，占全球商场份额的25%-30%
在光学零件方面的专利储藏达300多项，从Nikon单反和奥林巴斯的榜首供货商到三星、索尼、夏普、信利等品牌的首要供货商，不断得到国内外品牌商的认可和喜爱，于2016年10月继大立光之后首先推出双摄镜头。
从营收上来看，舜宇光学的生长分为两个阶段，榜首个阶段是从2004-2007年，因为2003手机摄像头模组开端奉献收入，从2004年开端，每年以46%的复合增加率快速胀大，收入规划也从2004年的3.08亿元人民币扩展到了2007年的13.8亿元人民币。
2009-2015年，获益于全球智能手机的高速浸透，手机摄像头像素快速迭代，2017年舜宇光学的收入达到了106.97亿元人民币，2004-2015年，舜宇光学收入规划扩展了34.7倍，年复合增加率为34%。
（次新有危险，生意需谨慎，本文不作为荐股根据）