怎么评判一个好基金呢？有人说根据成绩，但这是一个十分不稳定的目标。由于，成绩是动摇的，那么对基金司理的点评，或许会像电风扇相同来回，不能有一个定论，一个“锚”，就不能买。

笔者觉得，对基金司理的点评，要脱离成绩看，要脱离风格看（由于，何时是什么风格也不知道），首要是看他的一致性（说的和做的是不是相同），稳定性（是不是一向这样做的），有用性（长时刻成绩，至少阅历一次牛熊）。那么张坤在这三个维度的点评怎么呢？

经过对张坤的揭露访谈言辞进行解读、剖析，总结出了他关于出资选股的几大特色，而且就这些特色，下文会经过基金司理的持仓相关的数据，对这些特色进行验证，以调查基金司理的言行一致性。

1. 长时刻持股，注重ROIC。做时刻的朋友，长时刻持股。注重报表质量，以企业长时刻的ROIC挑选股票池。“乐意跟生意形式好，竞赛力很强的公司十分长时刻的走下去，或许五年、十年、二十年，买一个企业时，至少会以3-5年的视角去研讨。改变太快的职业一般会避开，比方电子。挑公司的标准是ROIC，长时刻在10%以上。”

2. 精选高壁垒蓝筹，稳健不追热门。“一个职业供应侧的改变，很大程度上决议了企业的挣钱才能。寻觅供应端有很强约束的东西，例如白酒、机场、血制品医疗服务等。”坚持价值出资理念，精选具有竞赛优势的蓝筹股，出资风格稳健，不寻求短期热门。

3. 高集中度，低相关度。一些职业企业，一定要优中选优，对单一职业不会有确定性的份额上限，关于特别看好的职业，或许会装备更多。而在操控危险方面，任何时候都会确保组合里边有一些不相关的东西，做完全不同生意的公司。

▼初次重仓前5年ROIC

数据来历：Wind、好买基金研讨中心数据日期：2020/12/15

上图展现首要重仓股初次重仓前5年ROIC。基金累计重仓超越2年的17只个股中，初次重仓前5年每年ROIC都远高于10%的有10只。尤其是白酒股，茅台、五粮液、老窖ROIC超越20%，老窖的ROIC乃至超越40%，高端白酒兼具消费特点和奢华特点，而且三只高端品牌层次分明，竞赛格式明晰，现在基金仍有大份额掩盖。其次，家电、医疗服务、机场等大都个股长时刻保持高ROIC，即职业界强竞赛壁垒。

此外，咱们直观发现，竞赛壁垒越高基金累计重仓时刻越长。图中偏左边个股长时刻均匀ROIC明显高于右侧，且左边不管从持仓时刻仍是持仓份额都高于右侧。

据守才能圈，稳健不追热门：学历为医学生物布景的基金司理张坤，在参加易方达基金以来，首要研讨大消费职业。在投研过程中，一直据守自己才能圈，出资风格稳健偏大盘蓝筹。

▼张坤才能圈

数据来历：Wind、好买基金研讨中心数据日期：2020/12/15

首先从才能圈模型来看，张坤办理以来在消费板块具有十分明显的风格特征，而且在其他板块鲜有装备，任何阶段都未产生偏移。张坤以为出资需要在自己了解的赛道中优中选优，关于不了解的赛道，甘愿错失。此外，张坤阅历过一轮完好的牛熊，随同牛熊更迭，商场风格在不断切换。而在风格切换过程中基金并没有呈现风格搬迁，例如2013、2015年创业板中小创风格商场中，基金并没有重仓互联网科技，而是据守大盘蓝筹股静待风格回归，即便两年成绩大幅跑输商场。

能够看出，张坤在这两个方面体现都反常优异，假如再看长时刻成绩，也是适当优异，易方达中小盘自2012年办理以来，仅2013年、2015年相对落后，其它年份均十分靠前。

现在易方达中小盘面临的景象是从基本面选出的股票刚好也是抱团的股票（先于商场大部分人买入），这些个股的估值比较高。高估值纷歧定会跌，但个股的赔率明显下降。在抱团的稳态被打破之后，龙蛇混杂。

数据来历：WIND 注：核算均为整体法

最终说下自己的定论，张坤的基金仍能够持有。正如，乔尔格林布莱特所说“价值出资之所以有用，是由于它并不总是有用。”在高估值抱团股跌落这一结构性不利因素消失之前，失效期或许还会继续。

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