本年以来，光伏“双枪”隆基股份（601012.SH）、通威股份（600438.SH）股价别离上涨34%和26%，远逊于2020年的翻倍行情，和“近邻”动力电池继续炽热比较，光伏职业疲态初现。
光伏好像有些涨不动了，但职业景气量尚在，这种情况下出资者该怎么出资？
上游硅料将迎价格战
关于2022年的光伏来说，分解不可避免。
硅料价格继续上涨是光伏工业链本年最大热门。以多晶硅料为例，自2020年5月底以来，多晶硅料（一级料）价格已由此前的8.13美元/千克上涨超越5倍。到12月8日，国产多晶硅料（一级料）价格为42.7美元/千克，续创前史新高。因为硅料产能扩张时间在整个光伏工业中最长，一般为12个月至18个月，而从开工至满产一般需求半年左右，因而在硅料价格继续坚持强势的布景下，工业链中新增有用硅料产能较少。
硅料供应提高，价格回完工定局。本轮硅料价格低点已曩昔19个月，工业链中新能产能开端逐步开释。通威股份乐山二期（5万吨产能）、大全动力（688303.SH）三期（3.5万吨产能）产能已于年末开端投进，后续其他硅料头部企业产能也将连续开释。据不彻底计算，2022年末全球新增产能有望到达55万吨，挨近现在职业70万吨产能的80%，相关产能落地时间首要为2022年下半年。
受此影响，下一年硅料价格拐点将现，职业价格高点或于2022年上半年呈现，下半年价格下滑则不可避免。
剧烈的竞赛将成为2022年硅片商场主旋律。依据PVinfolink计算，2021、2022年末全球硅片产能将别离到达365GW、487GW，比较于2020年的214GW别离添加70.56%和117.57%。新进玩家关于新增产能做出重要贡献。近两年，因为硅片职业盈余才能继续处于较高水平，一起技能开展缓慢导致职业壁垒不高，上机数控（603185.SH）、京运通（601908.SH）、双良节能（600481.SH）、高景太阳能、包头美科等企业纷繁跨界入局硅片事务，其间上机数控和京运通近期别离取得102亿元和36亿元的大单，开端争夺职业双寡头隆基股份和中环股份（002129.SZ）的订单。
越来越多的竞赛者涌入，硅片产能过剩痕迹已现。依据中信证券估计，2022年硅片需求量约为260GW，硅片名义产能将显着过剩，职业竞赛趋于剧烈。现在限制职业实践产能的是上游硅料端供应缺乏，跟着2022年硅料产能提高，硅片实践产能将不断扩大，各企业将面对真实的竞赛，产能出清或不可避免。
中游电池技能将迎新引擎
近年来光伏技能革新已逐步放缓，但电池有望成为2022年光伏技能推动的新引擎。
作为P型电池的代表，PERC技能转化功率已挨近极限。现在光伏电池中最干流的制备技能是PERC电池，2020年PERC电池市占率已高达86.4%。因为PERC电池理论极限功率为24.5%，和现在23%以上的转化功率十分挨近，技能代替近在咫尺。
因而，N型电池应运而生。N型电池和P型电池的区别点在于原材料硅片，其间N型电池是硅材猜中掺杂磷元素，而P型电池是硅材猜中掺杂硼元素。相关于P型电池，N型电池具有弱光性好、寿命长、合适双面电池设计（双面率90%）及功率高级特色，因而被视为未来干流的电池。
在N型电池中，TOPcon和HJT两种技能现在处于共存状况。
TOPCon电池是隧穿氧化层钝化触摸电池的简称。该技能理论转化功率上限高达28.7%，挨近晶硅极限，高于HJT的27.5%，现在量产功率在24%左右，略低于HJT的25%。从商场化视点看，因为其能够在原有PERC产线上进行延伸，因而相对出资额较少（新增出资额约5000万元/GW），能够有用削减现在业界大规模PERC产线退出的压力。
TOPCon缺乏之处在于良品率。该技能在PERC工艺根底上添加3道（共有12道工序）工序，因而出产工艺更为杂乱，出产良品率受到影响。现在TOPCon电池良品率在95%以内，而PERC能够做到98%以上，因而相较于PERC本钱依然偏高，工艺道路仍需改进。
HJT电池为异质结电池的简称，出产工艺较为简略，首要包含四个过程即制绒清洗、非晶硅薄膜堆积、TCO制备和电极制备，因而良品率相对较高。在转化功率方面，量产HJT电池现已能够到达25%以上，有用下降发电端本钱。此外，其双面对称结构发电量要超出单面电池10%以上，在现在双面率95%的布景下，比较其他工艺道路有显着发电增益优势。
HJT技能的缺陷在于出资较高。因为制备过程中存在低温出产，其和PERC工艺彻底不同，无法在其根底上延伸，只能彻底新投产线，因而总出资额相对较高。其GW出资本钱在4亿元（国产）至6亿元，远高于PERC的1.5亿元和TOPCon的2亿元（在PERC的根底上，改造本钱缺乏1亿元）。
HJT电池将成为下一代的干流。因为HJT电池各项功能最优、降本增效途径最为明晰，现在工业化开展顺畅，最有期望成为下一代干流电池技能，因而现在职业新增产能以HJT技能为主（全球HJT规划产能现已超越120GW）。据Solarzoom数据显现，现在HJT电池出产本钱0.9元/W以下，高于PERC的0.7元/W，跟着工业化推动和技能完善，估计2022年本钱有望下降超越40%，低于PERC电池出产本钱。而TOPCon技能则被更多使用在以PERC工艺根底的晋级改造中，以此连续原电池出产设备的生命力。
下流组件将越来越润泽
组件将是2022年光伏工业链里最“润泽”的，工业开端进入品牌收成阶段。为确保产品质量和稳定性，近年来组件下流客户电站对产品品牌要求越来越高，职业头部企业优势显着。2020年组件CR5、CR10市占率别离为59%和81.5%，从各方计算数据来看，2021年职业头部集中度进一步提高，CR5和CR10有望到达70%和90%，2022年CR5市占率更是有望进一步提高至80%以上。
从盈余来看，组件至暗时间已过，职业迎来复苏阶段。跟着上游主辅材本钱下滑，组件企业2022年或将迎来盈余修正。职业市占率前四的隆基股份、天合光能（688599.SH）、晶澳科技（002459.SZ）和晶科动力将获益于职业产能出清及盈余康复两层利好。
阶段性时机
2021年光伏全体走势不及预期，2022年将更连续分解态势。
2021年头，商场遍及预期本年国内光伏装机量在55GW至65GW之间，但是受上游硅料价格上涨、产能紧缺、物流本钱上升等不利因素影响，职业全体收益率存在压力，全年国内新长脸伏装机量或不及预期。PVInfolink已将预期下调至50GW，关于全球新长脸伏装机量，PVInfolink也估计为此前预期值150GW至170GW的下沿155GW。
中期来看，2020年我国非化石动力比重已到达15.9%，超量到达“十三五”规划设定的15%方针值，同期全球新长脸伏装机量为127GW，十年复合添加率为16.5%。此前我国将2025年、2030年非化石动力消费比重的方针别离设定为20%和25%。在此根底上，中信建投估计到2025年，国内光伏累计装机有望到达771GW，“十四五”期间复合添加率为25%。关于2022年，跟着价格按捺需求开释以及主辅材料价格下滑，国内光伏装机有望增至75GW左右，2022年全球新长脸伏装机量有望超越200GW（IHSMarkit估计）。
图片来历：Wind、界面新闻研讨部
在阅历了多年热炒后，光伏职业盲买时期已过，整个职业估值也水涨船高。光伏职业前五大市值的公司隆基股份、阳光电源（300274.SZ）、通威股份、天合光能和晶澳科技市盈率（TTN）别离为48倍、98倍、35倍、108倍和96倍，从长期出资视点来看，光伏职业现在值博率不高。
从生长来看，作为2022年少有的高景气量工业，组件范畴头部公司有望凭借职业高重视的“春风”，走出阶段性行情。
天合光能是较为朴实的组件企业。公司事务首要触及组件和电站，工业链上游“包袱”较小。在2021年上半年组件市占率排名中，天合光能从原先的第三名上升到第二名，紧随光伏龙头隆基股份之后，展现出杰出的生长性。公司本年前三季度经营收入312.65亿元，同比添加56.90%；归属净利润11.56亿元，同比添加39.05%，其间第三季度组件出货6至7GW（海外出货4GW以上，盈余较高），同比添加60%以上。需求指出的是，2021年公司在电池范畴继续扩产以加快一体化，老产能包袱较小，新产能本钱低，盈余才能较强。
作为全球市值最高的光伏企业，隆基股份在组件范畴生长性微弱。近年来公司组件事务生长敏捷，2020年跃居组件市占率榜首（2019年位居第五）并坚持至今。此外，公司在电池范畴研制才能优异，HJT电池屡创转化功率世界纪录。需求指出的是，公司采纳一体化经营策略，中心硅片事务职业榜首，而未来工业剧烈的竞赛对公司开展存在必定压力。