作者丨黑船来航

出处 | AC轿车

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11月1日晚，恒大轿车发布公告：恒大集团有限公司（下称：恒大集团）与申能（集团）有限公司（下称：申能集团）以及广汇集团实践操控人孙广新签署一份总额148.5亿元的股权转让协议，恒大集团将向申能集团出售其悉数持有的40.96%广汇集团股份。

2018年9月21日，恒大集团曾出资144.9亿元收买广汇集团40.96%的股份，成为广汇集团的第二大股东。两年后，这笔本钱运作仅为恒大带来了2.48%的收益，连正常的资金本钱都不行。一位轿车范畴金融研究员表明：“但就出资视点看，这无疑是一笔失利的操作。”

本年3月，恒大集团线上成绩会上表明，将展开“高增加、控规划、降负债”的开展战略。而此次兜售广汇股份正是适应“降负债”的集团战略。

作为全国运营收入排名榜首的轿车经销商集团，广汇轿车2019年总营收达1704.56亿元，现在总市值仅为290亿元。在其建立的第31年，沦为恒大口中的“负债”；加上此前位居经销商集团榜首，终究负债270多亿元而被重组的巨大汽贸，不由让人考虑，4S经销商集团为何“高处不胜寒”？

关店，在外界看来是广汇轿车疲软的最直接体现。

本年1-9月，集团全体关店31家，而新开4S店仅11家，集团门店规划萎缩20家。这样的数字简直是一家中小型轿车经销商集团的门店数总和。

值得注意的是，西南、四川、华北大区是干流合资品牌轿车消费的首要“战场”。作为以合资品牌发家的广汇轿车而言，上述区域共关停17家门店，而仅华北大区关店数就高达11家，关停建筑面积总和4.87万平方米。

一位曾供职于上述区域的前出售人员对此有些痛心：“这些都是4000平米左右的大店，从前引领过当地城市的轿车消费潮流。疫情期间的本钱开支加上日渐式微的合资品牌，让曾经的优质门店沦为不良财物。”

本年1-9月，广汇轿车营收累计达1082.22亿元，同比削减11.42%；净赢利13.12亿元，同比下滑41.6%；总财物1371.93亿元，亦呈现3.44%的下滑。直接反映轿车经销商运营情况的现金流目标接连三个季度为负，依次为-118.76亿元，-49.21亿元，-72.56亿元。

上述轿车剖析人士表明，本年榜首季度各经销商集团都面对现金缺乏的巨大应战。二季度后，疫情影响逐渐削弱，各企业新车出售事务康复显着。跟着定金、车款、新车衍生事务收入的“入账”，现金流趋于健康或康复正常。但广汇轿车第三季度现金流继续呈现70余亿元的“缝隙”，反映了其整车、衍生品等运营压力的加重。

广汇轿车发表的《前三季度首要运营数据公告》显现，整车出售事务遭到疫情以及上一年“国六切换”事情的两层影响，不过后者拉高了全体新车出售量。言下之意，是企业当时销量好像仍体现不错。

佣钱署理服务、轿车租借事务别离遭到费改与资金本钱压力，相同困扰着广汇轿车。仅有呈现赢利增加的售后项目，运营收入呈现必定程度的降幅。跟着事务的康复、立异服务的引进、客户粘性的提高，售后成为广汇轿车赢利奉献的首要来历。

广汇的压力，中心原因在于集团运营结构的转型，以及融资租借带来的压力。

截止2020年9月，全国机动车保有量达3.65亿台，乘用车保有量约为2.4亿台左右。广汇轿车署理运营50余家乘用车品牌，824家经销网点，包含全国28个省、自治区、直辖市，具有基盘客户1332万人。这样的数据，意味着全国乘用车约5.5%的销量来自广汇旗下门店。

规划效应带来了巨大商业诺言与财富的一起，对专心巴望筛选“品牌弱势、财物收益率不高”的广汇来说，面对着巨大的应战。

据广汇2020年半年报显现，期内公司共申请了28家4S店，包含了包含“BBA”、沃尔沃、丰田等业界一向以为“好卖的牌子”。在当时资金面对严峻压力的情况下，改造“老店”成为最为有用的解决方案。

华泰证券曾猜测：我国奢华车浸透率将从2019年的13.8%左右，上升至2030年的20.1%。跟着广汇轿车改造转型的深化，集团奢华车品牌门店占比以挨近30%，奢华车销量亦增加至23.5%（截止至2020年6月）。

但豪车销量增加仍未成为广汇轿车新车出售的“主力军”，门店改造的高额本钱也给广汇轿车带来继续的阵痛。

“就拿丰田这类4S店的改建为例，从外部视觉装潢改造，到品牌保证金等各种必要费用，再包含售后修理区域的改建，以及初次提车款等费用，至少需求2000万元的投入。而BBA这类奢华品牌的改造本钱均在3000万-5000万不等，一些规划大的店费用更高。”该业界人士以为，广汇的财务数据并不能反响广汇轿车呈现所谓的“运营性根本问题”。“这便是‘大船难调头，小舟易转弯’，超大规划的4S店都会迎来转型的阵痛期。”

除此之外，广汇轿车还遭到融资租借事务带来的资金占用压力。

本年上半年，广汇轿车累计完结融资租借7.88万台次，新增融资租借额超43亿元。近65%的告贷压力让广汇轿车不得不付出14.29亿元的利息。

上述人士表明：“一台融租的本钱几近耗去3台新车出售所带来的赢利。而559亿元（2020年上半年）的新车出售收入，只为其带来12亿元的毛赢利（赢利率2.15%），很难掩盖新车出售本钱。但结合售后服务带来的直接赢利，这笔钱又像是一笔长线的出资。”

短期内大笔资金投入，与报答周期长的不对称，让转型期的广汇轿车接受越来越大的压力。

作为职业龙头，广汇轿车的一举一动代表着职业风向标，被上下流和本钱市场高度重视。此次恒大集团简直平价转售广汇股权，让人

从负债的视点来看，本年1-6月广汇轿车总负债973亿元，财物负债率71.60%；到了本年1-9月，总负债降至969亿元，财物负债率降至70.63%。就算在疫情影响最严峻的榜首季度，财物负债率为70.66%。由此可见，广汇轿车的本钱体现并非部分言辞表述的“飘忽不定”。

金融剖析师周东（化名）表明，轿车职业的财物数值应按照事务形式进行判别。传统经销形式的高位负债率，首要受主机厂的购车款、零配件款、融租款等“可控性”负债影响，并非外界以为的“现已穷的需求借钱发工资”的境地。

“首要，新车消费范畴中，豪车销量上涨，出售赢利可观。直接对应的便是出资者的高出资、重财物的商业行为。这就比如‘高风险，高报答’的出资形式。而一些整车品牌力差、实力相对微小的经销商，开店本钱或许也就300万左右，想要拿到奢华车的运营赢利的确有些强人所难。”

现在，尽管“新零售、数字化”成为职业重视的要点，但新车销量的首要途径仍是4S经销商，售后修理服务中65%的修理比例被2.9万余家4S店分割。从统计数字来看，4S店仍有品牌背书、服务专业、质量保证等优势。这些是“网销”与2S经销店短期内难以具有的。

车商长剑以为，重财物自身便是最好的消费背书；结合品牌主机厂的消费信赖，构成1+1＞2的商业模型。最直接的消费逻辑便是“店大跑不掉”。“就拿广汇14.29亿元的告贷利息压力而言，独自剖析这个数据显得压力很大。但这部分开支是4S店告贷提车的必要开支，简略的讲便是出售本钱。”

在长剑看来，作为传统经销商集团，广汇轿车虽面对转型方面的阵痛，但搜死的骆驼比马大，其实力与多年来应对外部改变的才能仍不容小觑，也很难呈现相似“巨大汽贸”这样的败局。