商场及战略回忆

回忆4月，在高通胀数据、更急进的加息预期、地缘政治问题及疫情重燃等4大要素下，商场危险偏好削弱，举世财物价格动摇显着。数据显现，惊骇指数在俄乌抵触晋级后曾一度升穿35，虽现已回落，但仍处于较高的水平，反映商场正处于警觉状况。展望5月，美联储正式展开缩表，商场流动性将成焦点。一起，内地疫情亦会是另一重视事项。

PART TWO大势一览

五月出资观念

美国CPI同比攀高再超预期，按年录得8.4%，续创40年来新高，首要受俄乌抵触形成的食物和动力价格上升影响；迭加FOMC会议下调本年GDP猜测，意料“滞胀”问题将持续发酵。

但值得留心的是，扣除食物及动力的中心物价，CPI按月的升幅接连半年放缓，录得0.3%的新低，有机会为通胀见顶。另一方面，美联储官员持续放鹰，称考虑单次加息最多75点子，商场对加息预期起伏上升引致危险偏好下降，导致财物价格动摇率攀升。

债市方面，美债孳息率曾呈现倒挂，流动性收紧，从头引起商场评论美国经济放缓或步入阑珊可能性，出资者不该疏忽此信号但也不宜只依靠单一目标判别走势。鉴于现时标普500的市盈率仍在疫情前水平，显现经济有机会是从微弱增加阶段步向正常化，进一步习惯全体危险气氛及联储方针。

我国再次面临疫情，内地政府封城方针影响第一季后期的经济复苏及消费需求，预期第二季仍将受压。咱们意料跟着疫情的逐渐好转，首要城市打赢攻坚战后，国内基本面重要的尾部危险将可扫除，商场危险偏好也因而有望显着上修。

国常会为应对疫情扰动下带来的经济下行压力，亦随即宣告降准25点子，但起伏弱于商场预期。首要原因可分为两点：1) 美联储不断超预期的收紧方针令中美利差呈现倒挂，约束了宽松的空间；2) 流动性合理富余，资金利率处于低位，因而对大规模的宽松必要性不大。是次的降准更似是侧重信号含义多于实际含义，其意图是释放稳增加信号，增强商场决心。

财物组合装备上，考虑到当时各职业基本面景气趋势和当时调整起伏，咱们以为消费和生长板块将迎来修正。短期重视后疫情复苏较快职业如物流及餐饮等；长时间可留心农业、必要性消费及具防御性高息股等与CPI和加息相关标的。此外，根据通胀预期进步带动动摇率上升，基础建设或公用事业型基金亦为优质装备。在我国“稳增加”主调下，料地产及服务业利好方针亦将合作内地复苏逐渐加强，长线持续看好我国债券远景。

PART THREE五月财物装备展望

财物装备表

出资组合月度再平衡(Rebalance)

财物装备 - 财物类别 (5月)