兴业证券发布研究报告称，予农民山泉(09633)“买入”评级，估计2021-23年营收为293/350/417亿元，归母净利润为69.8/82.4/98.5亿元，同比增速32.3%/17.9%/19.6%，肯定估值法2022年目标价50.8港元。

兴业证券首要观念如下：

农民山泉以实力为根底，蓄势腾飞。公司继续进步产品的品牌力及科技力，已构成“包装饮用水+软饮料”双格式开展形式。

顺势而为，乘职业春风：

1)包装饮用水职业仍是远景可期的黄金赛道。估计2025年规划将超越3000亿元，2021-2025复合增速约5%，健康化及高端化是职业生长的逻辑；2)非水类软饮以Z代代消费为中心，潮饮正“C位”出道。估计2025年规划近4元，其间茶饮料、功用饮料及果汁赛道可期。年轻化及时髦化的软饮将遭到Z代代的喜爱，成为各细分范畴高生长的要害。

假势而进，深耕包装饮用水事务：

1)坐拥11洪流源地，具有产能及产品开发根底。其间，2个为天然矿泉水水源，1个为天然山泉水，8个为天然水水源，且均处生态环境优胜、森林覆盖率较高、水域面积较大的区域。2)产品纵向裂变，历久弥新。“红瓶水”25年如一日热销至今，具有超长的生命周期；尔后推出婴儿水、学生水、年轻人的苏打水及中老年人的含锂水；然后进军天然矿泉水赛道，敞开高端化新格式，翻开生长天花板。公司推出高端会议人士的玻璃瓶装水、长白雪天然矿泉水及武夷山泡茶水。

乘势而上，研制加持软饮布局：

母公司养生堂及兄弟企业万泰生物，是农民山泉的“科研军团”。例如，公司具有国内首条“log6”等级的无菌生产线和无菌冷灌技能，并创始“0糖、0脂、0卡、0香精、0防腐剂”的茶饮新标准。

造势而起，品宣“玩”出新意：

1)潮流IP联名驱动，文娱明星代言+盛行综艺冠名，凭借“大V”造势。公司经过明星红人KOL的代言加持助力，与Z代代频密互动，提高品牌影响度及知名度。2)引领口味潮，给予Z代代新体验。高产迭代新潮口味，IPO前后，公司共推出5个新品类，算计17个新口味。

危险提示：原材料价格动摇、新品推行不及预期、疫情重复等不确定要素。