和平鸟(603877)：三季报超预期闪现变革成效继续坚决看好
陈述导读
三季报成绩显着逾越商场预期，数据化变革成效初显，上调盈余猜测！
出资关键
公司三季报收入加快添加，数据化转型收效显着公司发布20Q3季报，品牌服饰事务增速相较Q2继续加快。Q3公司品牌服饰事务同增22%(Q2增速19%)，收入增速继续加快。
拆分各品牌来看，和平鸟女装继续扮演着数据化变革前锋的人物，和平鸟女装Q3添加40.5%(Q2添加36%)。在女装带动下，和平鸟男装Q3相同录得添加5%(Q2添加0.7%)，体现趋势均继续向好。别的，乐町在Q3也录得32%的增速(Q2添加37%)。
拆分各途径，公司线下途径Q3增速到达17.5%，喧嚷线下直营体现特别亮眼，单季度收入增速到达26.7%(Q2为3.2%)，直营的高速添加说明晰公司线下微弱的流水添加趋势。加盟途径方面因为Q2有部分Q1推迟发货的影响，因而Q3增速下滑至9%，但考虑到上一年暖冬和本年疫情留下的冬装库存，这样的增速仍旧健康。线上途径收入增速相同继续加快，在Q3到达39.3%。
咱们以为相较Q2继续加快的收入增速，充分说明公司由安排架构调整驱动的数据化变革成效正在逐渐闪现。
办理功率提高、规划功率体现，净赢利大幅超预期公司Q3归母净赢利同增153%，扣非归母净利同增161%，大幅逾越商场预期。
公司的净赢利大幅逾越商场预期，首要因为收入规划敏捷扩展之后费用的相对安稳，带来费用率的显着下降。Q3公司出售费用/办理费用同增7.1%/1.8%,但在公司收入的高速添加下，出售费用率和办理费用率同比下降4.6pct/1.2pct，均显着下降，体现出公司更有功率的办理手法。与此一起，递延所得税财物的添加也协助，公司所得税率从19Q3的30.1%下降至20Q3的26.4%。
一起公司全体库存和应收账款周转均体现杰出，存货周转天数/应收周转天数分别为-29天/+4天，全体周转状况健康。
安排架构调整+数据驱动趋势有望带来长时间利好和平鸟在19年开端调整安排架构，打破线上线下部分壁垒完结数据同享，线上数据实时反应和敏捷洞悉的优势敏捷闪现。公司可以依托线上上新的反应在短时间内发现爆款并进行追单或许进行新的规划弥补，全面提高产品规划的及时性与准确性。这样的趋势在20Q2/Q3的成绩添加中均体现显着，一起咱们也对未来几个季度公司继续坚持这样的高速添加势头充满信心。
一起公司最近发布的以职工持股途径为主的减持方案首要根据清闲流动性且提高职工积极性考虑，实控人自身并无减持。
盈余猜测及估值
咱们坚决看好公司安排架构调整以及数据化变革带来的长时间盈余清闲，以为这将会是我国服装公司开展的长时间大方向。与此一起，在此次三季报赢利大超预期后，咱们全面上调盈余猜测，估量公司20~22年归母净赢利7.5/9.5/11.7亿，对应增速37%/26%/23%，对应当时估值24/19/15X。在公司基本面继续向上的布景下，咱们以为现在估值仍旧具有出资价值，坚决看好，保持“买入”评级。
疫情重复导致终端消费不及预期；数据化变革进程低于预期
鱼跃医疗(002223)：Q3体现再超预期非疫情产品有所回暖
事项：
公司发布2020年三季报：前三季度完结营收48.48亿元(+36.33%)，完结归属净赢利15.10亿元(+111.84%)，扣非后归属净赢利为13.93亿元(+103.24%)。
赢利增速超预期。
安全观念：
疫情相关产品需求仍旺盛，带动Q3高添加：
公司Q3单季度完结收入14.27亿元(+35.34%)，喧嚷疫情相关产品继续占有重要比例，成为添加的中心驱动力。例如呼吸机产品，Q3单季度估量出售超2亿元，前三季度算计出售估量超8亿元。制氧机、电子额温计等产品的出口需求相同比之前预期的更为旺盛。虽然公司9月末合同负债(6.32亿元)较年中有所削减，但海外收购询单数量仍然很大。考虑到近期海外疫情屡次重复，疫情相关产品的高景气量大概率将继续继续适当长一段时间。
疫情相关产品的热销也使公司毛利率保持在较高水平。2020Q3单季度公司归纳毛利率为53.28%，比上年同期添加10.76PP。
非疫情产品有所康复，中优、上手等将成为后续添加重要动力：
之前因疫情影响需求、被疫情产品抢占产能，导致出售状况较为一般的非疫情产品正在逐季康复中。
(1)电商途径的OTC产品前三季度出售估量已回到两位数添加，线下途径出售的下滑也有所收窄；(2)中优在产能扩大后推出民用产品，敏捷得到商场追捧，前三季度赢利估量有翻倍级添加。后续中优还将进一步推出更多产品品类，健全民用产品线。估量中优可以保持亮眼体现，成为明后年公司添加的重要驱动力；(3)上械厂在Q2完结重整，优质财物上手厂留在上市公司体内，随国内正常医疗次序康复行将迎来快速添加；(4)留置针等院内耗材出售规划基数很低，2020年公司在多家医院中标，也会在未来数个月后开端完成收益。
保持“强烈推荐”评级：全球疫情期间，公司无创呼吸机、制氧机、额温枪等高附加值产品获得规划巨大的订单，叠加丹阳新产能落地，完结了成绩快速添加。在国内疫情削弱后，公司家用OTC产品重回添加，中优的2c产品也成为了新的添加点。考虑海外订单需求以及公司全体赢利率超预期，调整公司2020-2022年EPS猜测为1.72、1.56、1.85元(原猜测2020-2022年1.53、1.33、1.59元)，保持“强烈推荐”评级。
1)事务整合危险：外延扩张后若整合不顺或许影响并购作用；2)产品出售不及预期危险：若公司新品出售不能及时上量，或许影响产品迭代节奏；3)产品降价危险：公司部分产品出售目标为医院，存在必定降价压力。
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